宏观金融类：文字早评2026 02 02星期一

2026/02/02星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什担任下任美联储主席；2、国家统计局：2026年1月份中国制造业采购经理指数为49.3%比上月下降0.8个百分点；3、周末元宝红包活动刷屏，元宝app登上AppStore免费榜一，DAU稳居第一；4、因市场担忧沃什的鹰派立场，贵金属获利抛压激增，黄金、白银出现崩盘式跳水，现货白银盘中一度暴跌36%，现货黄金最高跌超12%。现货黄金最终收跌9.52%，报4865美元/盎司。现货白银收跌26.9%，报84.7美元/盎司；5、美国FCC：SpaceX申请部署百万颗卫星欲建轨道AI数据中心网络。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.08%/0.10%/-0.14%/-1.09%；IC当月/下月/当季/隔季：0.08%/-0.10%/-0.84%/-1.92%；IM当月/下月/当季/隔季：0.33%/0.07%/-1.35%/-3.13%；IH当月/下月/当季/隔季：0.06%/0.24%/0.44%/-0.43%。 【策略观点】 近期政策更多是担心市场短期过热，慢牛才是政策的长期导向。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于111.920，环比变化-0.22%；T主力合约收于108.310，环比变化0.06%；TF主力合约收于105.890，环比变化0.01%；TS主力合约收于102.394，环比变化0.00%。 消息方面：1、中共中央政治局召开会议强调，今年是中国共产党成立105周年，是“十五五”开局之年，要坚持稳中求进工作总基调，锚定“十五五”时期经济社会发展重大战略任务，努力实现良好开局。2、财政部：2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年下降1.7%。其中，税收收入增长0.8%，全年总体呈稳步回升走势，反映出我国经济运行延续了稳中有进的发展态势；非税收入下降11.3%，主要是2024年一次性安排的中央单位上缴专项收益抬高了基数。 流动性：央行周五进行4775亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有1250亿元逆回购到期， 据此计算，单日净投放3525亿元。 【策略观点】 基本面看，经济数据显示生产端有所回暖，外需方面出口数据超预期，其中非美市场和高技术行业出口维持高增，为工增提供了有力支撑。需求端而言，前期政策边际效应减弱使得耐用品消费放缓，投资增速延续下滑，地产拖累和居民消费信心不足依然存在。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。内需弱修复背景下，降准降息空间仍存，但结构性降息后总量宽松节点可能延后。资金情况看，央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。近期债市配置力量较强，但节奏上仍需关注股市行情、政府债供给和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌7.07%，报1079.2元克，沪银跌11.13%，报24832.00元/克。COMEX金报4749.90美元/盎COMEX银报78.53美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报97.12； 1月30日，美国总统特朗普提名前美联储理事沃什担任下一任美联储主席。其在竞选阶段释放明确鸽派信号，公开呼应特朗普的降息主张，认定当前联邦基金利率高于3%的中性利率水平，并提出“降息+缩表”的政策组合路径。 短期视角下，缩表带来的流动性收紧效应，叠加美国经济展现的相对韧性，将为美元指数提供支撑，维系其强势格局；长期来看，沃什“拒绝赤字货币化”的核心立场，有利于修复美元信用基础，但货币政策转型阶段的预期博弈与市场情绪波动，或加剧美元汇率震荡。与此同时，新兴市场将阶段性面临资本外流加剧、本币贬值的双重压力。 结合其此前任职美联储期间（2006.2.24-2011.3.31）的政策主张——明确反对量化宽松、零利率政策及长期货币宽松，可判断其当前鸽派表态或系选举周期下的阶段性让步，中长期货币政策取向仍将回归鹰派底色。 或为维持市场对美联储独立性的信任，任命消息一出美联储票委博斯蒂克、鲍曼及穆萨莱姆接连偏鹰表态暂缓降息，进一步推升市场鹰派预期，推动黄金白银期现价格跳水。值得重点关注的是，此轮白银价格下跌并非单一政策预期驱动，还叠加了关税豁免及现货库存变化带来的明确利空逻辑，且短期风险高于黄金。 具体来看，特朗普政府1月中旬豁免包括白银在内的关键金属关税，CME白银库存持续流出，有效缓解了海外白银现货紧缺格局，而国内市场伴随银价重挫，短期投资需求显著缓和，内外盘白银现货紧俏态势均明显松动，这一供需层面的变化进一步对银价形成压制；需要强调的是，黄金受益于美元信用修复预期的核心逻辑未变，短期下跌更多是市场对沃什上任鹰派预期下的情绪性回调，而白银兼具金融与工业双重属性，叠加上述多重利空影响，其短期波动风险和下行压力显著大于黄金。 【策略观点】 受1月30日特朗普提名沃什出任下一任美联储主席及多位票委鹰派发言影响，市场走出鹰派预期，叠加白银关税豁免、内外供需格局松动等多重利空，直接推动黄金白银期现价格集体跳水，打破此前由美 元信用弱化驱动的金银强势格局；美元方面，短期受缩表带来的流动性收紧与美国经济相对韧性支撑有望维持强势，但长期来看，货币政策转型期的预期博弈、市场对美联储独立性的担忧，叠加此前“格陵兰夺岛风波”后美债抛售潮余波，美元信用弱化的长期逻辑未发生根本性逆转，后续汇率震荡风险加剧，同时沃什的政策主张也将令新兴市场阶段性面临资本外流与本币贬值的双重压力。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间950-1160元/克，沪银主力合约参考运行区间18000-22450元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 美伊局势有所缓和，特朗普提名沃什为下一任美联储主席，贵金属大跌，铜价跟随下挫，周五伦铜3M收盘跌4.63%至13070美元/吨，沪铜主力合约收至103190元/吨。LME铜库存减少1100至174975吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水89.9美元/吨。国内上期所周度库存增加0.7至23.3万吨，日度仓单增加0.5至15.7万吨，上海地区现货贴水期货150元/吨，盘面波动加剧，月差扩大推动基差报价小幅反弹，广东地区现货贴水期货220元/吨，市场交投活跃度一般。沪铜现货进口亏损有所扩大。精废铜价差3630元/吨，环比缩窄。 【策略观点】 贵金属大跌压制有色金属氛围，当前贵金属波动率维持高位，叠加国内制造业PMI偏弱，短期恐慌情绪仍有压制。特朗普宣布沃什为新任美联储主席，虽然其货币政策态度温和偏鹰，但降息仍是促进美国制造业重塑的重要手段，远期不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应维持高增，而铜价回落后下游消费意愿回暖，过剩预期有所缓解，铜价有望逐渐企稳。今日沪铜主力合约参考：102000-106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12600-13500美元/吨。 铝 【行情资讯】 贵金属大跌，铝价下挫，周五伦铝收盘跌3.03%至3135美元/吨，沪铝主力合约收至24600元/吨。周五沪铝加权合约持仓量大幅减少6.3至74.2万手，期货仓单增加0.2至14.5万吨。国内铝锭三地库存环比小幅增加，铝棒库存略增，周五铝棒加工费走弱，成交维持平淡。华东电解铝现货贴水期货210元/吨，市场成交情绪偏弱。LME铝锭库存减少0.2至49.6万吨，注销仓单比例小幅抬升，Cash/3M贴水26.7美元/吨。 【策略观点】 国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价叠加需求淡季下游需求仍偏弱，但并不构成价格大的利空；LME铝 库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强。后市如果贵金属波动率下降和国内库存表现好于季节性，铝价有望企稳。今日沪铝主力合约运行区间参考：24300-25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3080-3180美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收跌0.46%至25860元/吨，单边交易总持仓23.32万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期跌62.5至3399美元/吨，总持仓23.41万手。SMM0#锌锭均价25790元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-25元/吨，沪粤价差-30元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.85万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME锌锭库存录得10.98万吨，LME锌锭注销仓单录得1.38万吨。外盘cash-3S合约基差-22.38美元/吨，3-15价差55.34美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.098，锌锭进口盈亏为-2126.06元/吨。据钢联数据，1月29日全国主要市场锌锭社会库存为10.74万吨，较1月26日增加0.20万吨。 【策略观点】 产业端，锌矿原料库存抬升，锌矿跌速放缓。LME锌锭库存累库放缓，LME锌3-15月差抬升，沪伦比值再度下行。海外天然气价格抬升，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧。1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿。叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中。1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收跌1.69%至16918元/吨，单边交易总持仓10.29万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌42至2004美元/吨，总持仓16.79万手。SMM1#铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16625元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10050元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.94万吨，内盘原生基差-180元/吨，连续合约-连一合约价差275元/吨。LME铅锭库存录得20.77万吨，LME铅锭注销仓单录得2.07万吨。外盘cash-3S合约基差-47.72美元/吨，3-15价差-130.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.218，铅锭进口盈亏为549.49元/吨。据钢联数据，1月29日全国主要市场铅锭社会库存为3.84万吨，较1月26日增加0.35万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库。再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升。下游蓄企开工率小幅下滑。冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱。1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，关注2月2日ISM制造业PMI数据对板块情绪的影响。 镍 【行情资讯】 1月30日，镍价大幅下跌，沪镍主力合约收报140000元/吨，较前日下跌5.07%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为50元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价7250元/吨，较前日上涨200元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格震荡上行，10-12%高镍生铁均价报1054元/镍点，较前日持平。 【策略观点】 我们认为镍价短期存在较大的回落风险。一方面，尽管印尼RKAB配额缩减预期仍在，但随着贵金属及有色板块阶段性上涨趋势的结束，我们认为市场或从预期交易回归现实交易。另一方面，精炼镍较镍铁溢价仍处于高位，镍铁转产高冰镍背景下，预计1月精炼镍产量显著增长，目前国内镍库存已经连续三周显著增长，这对镍价形成显著拖累。因此无论从总量上的过剩还是结构上的精炼镍的高溢价来看，镍价均存在较大的回落风险。操作方面，建议逢高沽空。短期沪镍价格运行区间参考12.0-15.0万元/吨，伦镍3M合约运行