宏观金融类：文字早评2026 01 26星期一

2026/01/26星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、银河航天徐鸣：太空新基建迎万亿市场2035年全球太空经济将达1.8万亿美元；2、星河动力总工李君：液体回收火箭智神星二号预计今年首飞；3、AI：元宝官宣2月1号开启新春10亿红包活动；百度文心助手将发放5亿现金；4、马斯克：星舰今年目标完全复用进入太空成本将降至目前的1%；5、报道称三星电子将一季度NAND价格上调100%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.03%/0.14%/-0.32%/-1.18%；IC当月/下月/当季/隔季：0.77%/0.79%/-0.13%/-1.15%；IM当月/下月/当季/隔季：0.72%/0.54%/-1.23%/-2.97%；IH当月/下月/当季/隔季：0.01%/0.19%/0.13%/-0.86%。 【策略观点】 近期政策更多是担心市场短期过热，慢牛才是政策的长期导向。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周五，TL主力合约收于112.300，环比变化0.12%；T主力合约收于108.195，环比变化0.04%；TF主力合约收于105.880，环比变化0.04%；TS主力合约收于102.418，环比变化0.01%。 消息方面：1、1月23日，日本央行维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期。日本央行行长植田和男表示，去年12月加息后金融环境仍保持宽松，正在密切关注日元走弱和进口价格上涨将如何影响日本的核心通胀，已注意到债券收益率快速上升，或开展操作以促进收益率稳定形成；预计通胀率不会大幅超出最新的预测；将与政府合作，就日本央行的加息立场进行充分沟通。2、全国市场运行和消费促进工作会议在北京召开会议强调，2026年是“十五五”开局之年，做好市场运行和消费促进工作意义重大。各级商务主管部门要坚持扩大内需这个战略基点，认真编制扩大消费“十五五”规划，坚持“政策+活动”双轮驱动，深入实施提振消费专项行动，打造“购在中国”品牌，推进建设强大国内市场。 流动性：央行周五进行1250亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有867亿元逆回购到期， 据此计算，单日净投放383亿元。 【策略观点】 基本面看，12月经济数据显示生产端有所回暖，外需方面出口数据超预期，其中非美市场和高技术行业出口维持高增，为工增提供了有力支撑。需求端而言，前期政策边际效应减弱使得耐用品消费放缓，投资增速延续下滑，地产拖累和居民消费信心不足依然存在。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。内需弱修复背景下，降准降息空间仍存，但结构性降息后总量宽松节点可能延后。资金情况看，央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。近期债市配置力量较强，但仍需关注股市春躁行情、政府债供给和通胀预期的影响，预计行情延续震荡，节奏上主要看股债跷跷板的作用。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨1.66%，报1121.16元/克，沪银涨6.32%，报25650.00元/千克；COMEX金报5023.10美元/盎司，COMEX银报104.73美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.24%，美元指数报97.17；特朗普政府表态希望“收购”格陵兰岛引发美欧关系紧张，欧洲多个养老基金与加拿大一教师退休基金宣布减持美债。继去年四月份的对等关税以来，美国不合理的对外政策持续冲击美元信用。这也令美元资产的信用度持续下降，即使美联储进行多轮降息，十年期美债收益率也由去年10月低点的3.94%上升至当前的4.23%，显示长端美债需求的减弱。而黄金作为美元信用的对标物，是美债最佳的替代品。美国三季度PCE物价指数季度环比年化值为2.8%，低于预期的3.5%，三季度核心PCE物价指数季度环比年化值为2.9%，符合预期及前值。美国11月核心PCE物价指数同比值为2.8%，符合预期。美国1月标普全球制造业PMI为51.9，低于预期的52，1月标普全球服务业PMI为52.5，低于预期的52.8，综合PMI为52.8，低于预期的53。当前CME利率观测器显示，当前市场定价联储今年分别在6月以及10月进行25个基点的降息操作。 【策略观点】 金银价格表现强势，所体现的是对美元信用和美联储货币政策稳定性的担忧，其价格上涨具备坚实的宏观驱动。前期美国关税暂缓所带来的COMEX库存流出难以缓和白银现货偏紧的情况，一月期白银现货租赁利率再度上行。当前贵金属策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间1074-1300元/克，沪银主力合约参考运行区间22612-28000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 金银价格续创历史新高，铜价震荡走强，周五伦铜3M收涨2.25%至13128美元/吨，沪铜主力合约收至102830元/吨。LME铜库存增加3450至171700吨，增量来自北美和亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水66.1美元/吨。国内上期所周度库存增加1.5至22.6万吨，日度仓单增加0.4至14.7万吨，上海地区现货贴水期货180元/吨，盘面下探成交略有改善，广东地区现货贴水期货135元/吨，成交相对一般。沪铜现货进口亏损缩窄至500元/吨左右。精废铜价差2860元/吨，环比小幅扩大。 【策略观点】 美欧紧张关系缓和，德国总理默茨在达沃斯经济论坛上强调提升国防能力和经济竞争力的重要性，强化了战略资源需求和价值，叠加国内政策面偏宽松和贵金属价格续创新高，情绪面偏暖。产业上看铜矿供应维持紧张格局，短期矿端供应扰动边际加大，精炼铜需求在价格回调后有所改善，因此尽管全球显性库存继续增加、LME北美库存边际回升，但在情绪面和矿端紧张推动下，铜价有望震荡偏强。今日沪铜主力合约参考：101000-105000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-13400美元/吨。 铝 【行情资讯】 贵金属创新高，周五铝价走强，伦铝收盘涨1.15%至3173.5美元/吨，沪铝主力合约收至24315元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加1.5至72.5万手，期货仓单增加0.2至14.1万吨。国内三地铝锭环比减少，铝棒库存环比变化不大，周五铝棒加工费下调，市场成交不佳。华东电解铝现货贴水期货持平于150元/吨，成交情绪偏暖。LME铝锭库存减少0.2至50.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄。 【策略观点】 当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价对下游需求仍有抑制，但淡季背景下并不构成价格大的利空；LME铝集中交仓但库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强。在海内外政策面偏宽松及贵金属续创新高带动下，铝价有望震荡偏强运行。今日沪铝主力合约运行区间参考：24100-24600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3130-3220美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨0.77%至24600元/吨，单边交易总持仓22.3万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨40至3239美元/吨，总持仓22.88万手。SMM0#锌锭均价24620元/吨，上海基差40元/吨，天津基差-20元/吨，广东基差15元/吨，沪粤价差25元/吨。上期所锌锭期货库存录得3万吨，内盘上海地区基差40元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME锌锭库存录得11.17万吨，LME锌 锭注销仓单录得0.88万吨。外盘cash-3S合约基差-36.66美元/吨，3-15价差-26.62美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.095，锌锭进口盈亏为-2051.57元/吨。据钢联数据，1月22日全国主要市场锌锭社会库存为10.86万吨，较1月19日减少0.35万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存边际累库，锌精矿TC止跌企稳。锌冶利润小幅修复，国内锌锭社会库存去库放缓。沪伦比值修复后，元素外流状况好转，国内锌产业维持偏弱。1月23日夜间公布的美国PMI数据小幅低于预期，双宽政策仍未表现在经济数据上。在下一轮经济数据公布前，有色板块或将迎来震荡盘整期，期间沪锌交易重心或从强宏观转向弱现实。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收跌0.23%至17106元/吨，单边交易总持仓10.3万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌6至2026美元/吨，总持仓16.72万手。SMM1#铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16825元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价10025元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.8万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-60元/吨。LME铅锭库存录得21.84万吨，LME铅锭注销仓单录得3.14万吨。外盘cash-3S合约基差-45.02美元/吨，3-15价差-127.1美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.219，铅锭进口盈亏为201.44元/吨。据钢联数据，1月22日全国主要市场铅锭社会库存为3.42万吨，较1月19日增加0.48万吨。 【策略观点】 虽然铅矿显性库存进一步抬升，高于往年同期，但较高的副产利润压制铅精矿TC进一步下滑。原生开工小幅下滑但仍居高位，再生冶炼开工率边际抬升，原再冶炼工厂成品库存及铅锭社会库存均有抬升，产业现状偏弱。但值得注意的是，铅价伴随有色情绪的退潮出现下滑，但冬季降温后废电瓶运输受阻，再生冶炼原料转紧，按零单计算的再生冶炼利润边际承压，预计铅锭过剩幅度将边际减小。 镍 【行情资讯】 1月23日，镍价大幅上涨，沪镍主力合约收报148010元/吨，较前日上涨3.87%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报8250元/吨，较前日下跌500元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格大幅上涨，10-12%高镍生铁均价报1042.5元/镍点，较前日上涨9元/镍点。 【策略观点】 虽1月精炼镍产量有增加预期，但短期并未持续反映在显性库存中，预计在印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期仍将宽幅震荡运行。操作方面，建议观望。短期沪镍价格运行区间参考13.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.9万美元/吨。 锡 1月23日，锡价强势上涨，沪锡主力合约收报428740元/吨，较前日上涨4.82%。LME库存报7195吨，较前日增加50吨。SHFE库存报8582吨，较前日减少34吨。供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管锡价高位显著抑制下游采购意愿，但目前下游库存普遍处于低位，对锡价接受度逐步提升，上周锡价下跌后，刚需补库需求集中释放。库存方面，截止2026年1月23日全国主要市场锡锭社会库存11001吨，较上周五增加365吨。 【策略观点】 短期期货盘面资金博弈决定锡价走势，在贵金属及有色板块走势偏强背景下，预计锡价短期强势运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：43-47万元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000-58000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报174830元，较上一工作日+5.51%，周内+17.59%。MMLC电池级碳酸锂报价173500-177000元，均价较上一工作日+9150元（+5.51%），工业级碳酸锂报价170500-174000元，均价较前日+5.51%。LC2605合约收盘价181520元，较前日收盘价+7.55%，周内+24.16%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1600元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价2150-2400美元/吨，均价较前日+2.94%，周内+