宏观金融类：文字早评2026 01 05

2026/01/05星期一 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美国突袭委内瑞拉，逮捕总统马杜罗；2、今年首个核聚变大会：1月16日至17日在安徽合肥举办；3、蓝箭航天科创板IPO申请正式获受理拟募资75亿元；4、国家集成电路基金在中芯国际H股的持股比例从4.79%升至9.25%。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.17%/-0.44%/-0.65%/-1.62%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.13%/-0.77%/-1.38%/-3.89%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.18%/-1.20%/-2.09%/-5.23%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.17%/-0.20%/-0.20%/-0.49%。 【策略观点】 年初机构配置资金有望重新流入市场，加之政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周三，TL主力合约收于111.41，环比变化-0.35%；T主力合约收于107.86，环比变化-0.07%；TF主力合约收于105.76，环比变化-0.04%；TS主力合约收于102.454，环比变化-0.03%。 消息方面：1、中国12月官方制造业PMI为50.1，预期49.2，前值49.2，9个月以来首次重返荣枯线上方；非制造业PMI为50.2，预期49.6，前值49.5；综合PMI为50.7，前值49.7。2、证监会发布的《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》提到，完善并优化赎回费的制度安排。将现行四档赎回费率安排简化成三档，并要求全部计入基金财产。全面规范销售服务费收取。将偏股型基金的销售服务费率上限调降至0.4%，将指数型基金、债券型基金降至0.2%，与同类产品持有一年实际的平均认申购费率拉平，对持有期超过一年的基金份额明确不得继续收取销售服务费。 流动性：央行周三进行5288亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日260亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放5028亿元。 【策略观点】 基本面看，12月PMI数据显示供需两端均回升，外需和政策支持下需求有所回暖。对债市而言，市场对经济预期改善，可能使债市面临一定压力。不过，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。资金情况看，跨月出现一定的资金利率上行，近期央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。基金销售新规落地，规定较预期宽松对债市构成利好，可能有短期修复，但一季度仍需主要关注股市春躁行情、政府债供给情况和降息预期的影响，可能会对债市形成压制，预计偏弱震荡为主。 贵金属 【行情资讯】 内盘截至节前最后一个交易日，沪金跌0.85%，报977.56元/克，沪银跌4.27%，报17074.00元/千克；外盘截至1月2日，COMEX金报4341.90美元/盎司，COMEX银报72.27美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.19%，美元指数报98.41； 贵金属，尤其是白银价格在加速上涨阶段已经充分体现了哈塞特或沃什就任的货币政策预期。而在明年一季度，仍在鲍威尔领导下的美联储，其宽松步伐将会显著放缓。12月份联储议息会议宣布进行降息和扩表的“双宽操作”，但点阵图所显示的2026年降息预期仅为一次，当前联储已在过去三次议息会议中进行连续的降息操作，在一月份进一步宽松的可能性较小。我们预计，一季度整体的联储货币政策表态将会边际转紧。而这对于贵金属价格形成宏观层面的利空因素。而在现货数据方面，截至1月4日，白银一月期隐含租赁利率为10.25%，处于近年同期的最高水平，但仍远低于十月份伦敦银现货紧俏风波时期的高位。且作为10月份进口大国的印度（单月进口量达到1785吨），其白银溢价水平并未出现明显上升。需求驱动的白银现货紧俏，仍需观察印度在金年4月白银抵押贷款新规实行前后的溢价和进口情况。 【策略观点】 12月31日当周芝商所已连续两次提高贵金属交易的保证金水平，回顾2011年白银的大幅上涨行情，芝商所连续六次（2011年3月份起算）对贵金属交易保证金进行上调，令银价在上冲至当时49.7美元/盎司的历史高点水平后大幅回落。贵金属在明年一月份很可能面临联储“按兵不动“所形成的压制，而出现短期明显的回调，但这并不意味着本轮金银上涨周期的最终结束。美国财政方面，特朗普政府在中期选举的压力下仍具备进一步宽财政的动机。而美联储也终将在鲍威尔正式卸任后步入新一轮更为激进的降息周期。但当前金银价格短期来看已经充分体现货币和财政政策预期，贵金属策略上建议在大幅波动的背景下维持观望，不建议进行新开多单或空单操作，沪金主力合约参考运行区间940-1001元/克，沪银主力合约参考运行区间15340-19998元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 2026年第一个交易日外围铜价冲高回落，伦铜收盘于12460美元/吨，较国内假期前下滑0.3%，节前沪铜主力合约收至98240元/吨。LME铜库存减少2100至145325吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水走强。国内元旦前上期所周度库存增加3.4至14.5万吨，日度仓单增加1.0至8.2万吨，上海地区现货贴水期货缩窄至190元/吨，持货商惜售基差报价回升，市场成交仍清淡，广东地区现货贴水缩窄至165元/吨，成交偏淡。沪铜现货进口亏损缩窄至800元/吨。精废铜价差3300元/吨，环比缩窄。智利官方数据显示，该国11月铜产量同比下降7.2%至45.2万吨，产量维持偏低水平。 【策略观点】 美国金融市场流动性边际宽松方向不变，国内政策面温和刺激，加之地缘扰动强化战略资源重要性，情绪面仍相对有利。产业上看矿端供应维持紧张和美国关税预期继续给予铜价强支撑，而随着价格走高，下游需求被挤出，库存仍有累积压力，总体预计铜价高位运行、涨势放缓。今日沪铜主力合约参考：97000-100000元/吨；伦铜3M运行区间参考：12200-12800美元/吨。 铝 【行情资讯】 元旦期间LME铝价维持强势，伦铝收涨0.8%至3021美元/吨，元旦前沪铝主力合约收至22925元/吨。假期前沪铝加权合约持仓量减少0.7至66.6万手，期货仓单增加0.3至8.2万吨。国内三地铝锭增加，铝棒库存持平，元旦期间库存继续增加，铝棒加工费下调，市场接货情绪依然偏淡。华东电解铝现货贴水期货210元/吨，现货成交仍较疲软。LME铝锭库存减少0.3至50.9万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄至24.9美元/吨。 【策略观点】 海外地缘因素扰动下贵金属和铜价预计维持高位运行，对铝价仍有带动作用。产业上看尽管铝价走高抑制下游开工，但海外铝库存维持相对低位和供应端扰动消息支撑下，铝价有望继续震荡抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：22600-23200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2980-3050美元/吨。 锌 【行情资讯】 上周三沪锌指数收跌0.43%至23305元/吨，单边交易总持仓19.54万手。SMM0#锌锭均价23300元/吨，上海基差120元/吨，天津基差10元/吨，广东基差-5元/吨，沪粤价差125元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.24万吨，内盘上海地区基差120元/吨，连续合约-连一合约价差125元/吨。假期期间伦锌微涨0.34%至3127美元/吨。LME锌锭库存录得10.63万吨，LME锌锭注销仓单录得0.84万吨。外盘cash-3S 合约基差-32.22美元/吨，3-15价差29美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.075，锌锭进口盈亏为-2413.75元/吨。据钢联数据，锌锭社会库存累库0.32万吨至10.88万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存下滑，锌精矿TC再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳。国内锌锭总库存去库，LME出现大额注册仓单后，沪伦比值持续上修，冬季备库结束后，国内锌矿供应或将进一步宽松。贵金属的狂热情绪退潮，沪锌短期内回归产业现实，或将回吐部分涨幅。但双宽周期中，有色金属板块情绪以偏多为主，中期维持宽幅震荡。 铅 【行情资讯】 上周三沪铅指数收跌0.86%至17356元/吨，单边交易总持仓8.61万手。SMM1#铅锭均价17125元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价9950元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.33万吨，内盘原生基差-95元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。假期期间伦铅下跌1.02%至1994美元/吨。LME铅锭库存录得23.93万吨，LME铅锭注销仓单录得7.68万吨。外盘cash-3S合约基差-37.81美元/吨，3-15价差-99.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.231，铅锭进口盈亏为447.26元/吨。据钢联数据，国内社会库存持平至1.74万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，原生铅开工率维持相对高位。铅废库存延续下滑，再生铅冶炼利润仍处半年内相对高位，再生冶炼开工率小幅回升。下游蓄企开工率边际下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳。当前国内铅价靠近震荡区间上沿，多头资金集中度较高，贵金属的狂热情绪退潮，铅价短期内回归产业现实，预计短期偏弱运行为主。 镍 【行情资讯】 周三镍价震荡运行，沪镍主力合约收报132850元/吨，较前日上涨0.35%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报7200元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.07美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报912.5元/镍点，均价较前日上涨2元/镍。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼宣称缩减RKAB配额以及拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.65万美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年12月31日，沪锡主力合约收盘价322920元/吨，较前日下跌1.04%。供给方面，江西和云南两地的锡锭冶炼厂开工情况整体呈现高位持稳态势。具体来看，云南地区冶炼厂的开工率维持在87.09%，与上周基本持平。但目前云南地区锡矿加工费仍处于较低水平，冶炼企业原材料紧张现象仍存，进一步上行动力不足。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。需求方面，年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势。根据上海有色网数据，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%。现货市场，下游焊料、电子企业多以低库存策略应对，采购意愿清淡。库存方面，锡库存连续三周增加，截止2025年12月31日全国主要市场锡锭社会库存9309吨，较上周五减少1058吨。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-350000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000-43000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 12月31日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报116867元，较上一工作日+0.41%，周内-3.35%。MMLC电池级碳酸锂报价116000-118500元，均价较上一工作日+550元（+0.47%），工业级碳酸锂报价114500-115200元，均价较前日+0.09%。LC2605合约收盘价121580元，与前日收盘价持平，周内-6.85%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1950元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1485-1