宏观金融类：文字早评2026 02 04星期三

2026/02/04星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美国预计将启动一项120亿美元矿产储备计划，范围预计涵盖稀土、铜和锂等关键矿产；2、SpaceX收购xAI，预计估值将达1.25万亿美元；浙大发布全球首个峰值速度达到10m/s的全尺寸人形机器人；3、2026年中央一号文件：促进人工智能与农业发展相结合；上海：大力培育发展脑机接口、第四代半导体等未来产业；4、黄金/白银现货最高反弹6.24%/11%；日经225指数涨近4%，创历史新高；韩国综合指数涨近7%。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：1.63%/1.37%/3.96%/4.07%；IC当月/下月/当季/隔季：-3.32%/0.51%/6.16%/5.23%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.44%/2.85%/11.41%/8.91%；IH当月/下月/当季/隔季：1.77%/0.47%/1.63%/2.59%。 【策略观点】 近期政策更多是担心市场短期过热，慢牛才是政策的长期导向。中长期看政策支持资本市场的态度未变，短期关注市场的节奏，策略上以逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于111.960，环比变化-0.09%；T主力合约收于108.260，环比变化0.01%；TF主力合约收于105.905，环比变化0.04%；TS主力合约收于102.414，环比变化0.02%。 消息方面：1、中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫在发布会上表示，完善铜资源储备体系建设，一方面扩大国家铜战略储备规模，另一方面探索进行商业储备机制，通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备。此外，除了储备精炼铜之外，也可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。2、美联储博斯蒂克：需将政策利率维持在适度紧缩的水平；需要保持耐心，现阶段向任何一个方向调整（政策）都不明智。 流动性：央行周二进行1055亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有4020亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2965亿元。 【策略观点】 基本面看，1月官方PMI数据显示供需两端环比均有所下降，制造业PMI回落至荣枯线下，经济回升的基础尚不稳固。制造业PMI回落一方面源自季节性和12月提前抢单透支因素，另一方面则反映需求端修复仍待巩固。经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。内需弱修复背景下，降准降息空间仍存，但结构性降息后总量宽松节点可能延后。资金情况看，央行资金呵护态度维持，资金面预计有望平稳。近期债市配置力量较强，但节奏上仍需关注股市行情、政府债供给和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨4.20%，报1108.80元/克，沪银涨5.93%，报22393.00元/千克；COMEX金涨6.83%，报4970.50美元/盎司，COMEX银涨10.27%，报84.92美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.28%，美元指数报97.37； 周二，贵金属从此前的多头踩踏离场转为震荡修复。在市场挤出杠杆头寸后黄金重回基本面。首先，美国ISM-PMI数据的超预期表现缓解市场对美国经济的担忧，其次，本轮在沃什被提名后的鹰派预期行情走完后，资金重新聚焦美联储后续降息周期的落地路径。 白银方面，在前期趋势性上涨过程中，盘面积聚大量投机杠杆资金，叠加宏观预期快速转向、月末合约移仓换月的双重冲击，资金集中平仓引发踩踏式下跌，完成对高杠杆资金的快速清洗，当前亦随黄金同步进入杠杆出清后的震荡整固阶段。 此外，现阶段正处于沃什5月正式上台前的政策空档期，美联储理事斯蒂芬·米兰及巴尔金的鸽派表态为前几个交易日大幅下挫提供了反弹空间。 【策略观点】 周二贵金属结束多头踩踏，转入震荡整理，杠杆出清后定价回归基本面。美国ISM-PMI超预期缓解对美经济的担忧，资金重定价美联储降息路径；叠加沃什5月履职前政策空窗、美联储表态偏鸽，为前期跌势提供修复缓冲。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050-1200元/克，沪银主力合约参考运行区间19000-22500元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 有色金属工业协会表示完善铜资源储备体系建设，贵金属回升，铜价明显反弹，昨日伦铜3M收盘涨3.95%至13410美元/吨，沪铜主力合约收至105180元/吨。LME铜库存增加1450至176125吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水缩窄。国内上期所日度仓单增加0.05至15.9万吨，上海地区现货贴水期货120元/吨，盘面上涨基差报价下滑，成交活跃度有所降低，广东地区现货贴水期货220元/吨，持货商出货情绪有所减弱。沪铜现货进口亏损500元/吨左右。精废铜价差3280元/吨，环比扩大。 【策略观点】 美国计划推进关键矿产资源商业储备，中国预期强化铜储备，美国和欧元区制造业PMI好于预期，情绪面偏暖。特朗普宣布沃什为新任美联储主席，虽然其货币政策态度温和偏鹰，但降息仍是促进美国制造业重塑的重要手段，远期不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应维持高增，短期供应相对充裕，铜价预计震荡偏强。今日沪铜主力合约参考：102000-108000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13000-13800美元/吨。 铝 【行情资讯】 市场情绪回升，铝价反弹，昨日伦铝收盘涨1.39%至3099美元/吨，沪铝主力合约收至23865元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.9至67.6万手，期货仓单微增至15.1万吨。国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存亦增加，铝棒加工费震荡上调，现货交投平淡。华东电解铝现货贴水期货220元/吨，成交一般。LME铝锭库存减少0.2至49.5万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 国内铝锭、铝棒库存延续累积，需求淡季下游需求仍偏弱，但并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强。在市场情绪缓和的背景下，铝价预计逐渐企稳抬升。今日沪铝主力合约运行区间参考：23500-24200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3050-3130美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收涨1.91%至24993元/吨，单边交易总持仓20.38万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨79.5至3348美元/吨，总持仓23.57万手。SMM0#锌锭均价25050元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-95元/吨，广东基差-25元/吨，沪粤价差-20元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.89万吨，内盘上海地区基差-45元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME锌锭库存录得10.91万吨，LME锌锭注销仓单录得1.26万吨。外盘cash-3S合约基差-5.35美元/吨，3-15价差92美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.08，锌锭进口盈亏为-2677.04元/吨。据钢联数据，2月2日全国主要市场锌锭社会库存为11.12万吨，较1月29日增加0.38万吨。 【策略观点】 产业端，锌矿原料库存抬升，锌矿跌速放缓。LME锌锭库存累库放缓，LME锌3-15月差抬升，沪伦比值再度下行。海外天然气价格抬升，引发市场对欧洲冶炼企业成本的担忧。1月29日，玻利维亚新政府叫停一项授予中资财团的锌矿开发计划，该项目设计处理能力为15万吨精矿。叠加当前锌铜比、锌铝比均处绝对低位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中。1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪，后续锌价交易重心可能重回产业逻辑。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.26%至16670元/吨，单边交易总持仓10.59万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨13.5至1973美元/吨，总持仓17.09万手。SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16450元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.34万吨，内盘原生基差-120元/吨，连续合约-连一合约价差-80元/吨。LME铅锭库存录得20.41万吨，LME铅锭注销仓单录得1.71万吨。外盘cash-3S合约基差-47.99美元/吨，3-15价差-137.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为259.94元/吨。据钢联数据，2月2日全国主要市场铅锭社会库存为3.90万吨，较1月29日增加0.06万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存抬升，高价白银支撑冶炼利润，TC低位横移，原生铅开工率维持相对高位，原生铅锭累库。再生废料库存抬升，再生冶炼利润小幅下滑，但再生铅开工率边际抬升。下游蓄企开工率小幅下滑。冶炼成品库存与社会库存均有抬升，产业现状偏弱。1月30日沃什提名美联储主席的预期引发市场情绪退潮，当前有色板块价格波动较大，2月2日美国ISM制造业PMI录得52.6，高于此前预测值，一定程度上缓和了恐慌情绪。 镍 【行情资讯】 2月3日，镍价企稳回升，沪镍主力合约收报134830元/吨，较前日上涨4.0%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价9250元/吨，较前日上涨500元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格震荡上行，10-12%高镍生铁均价报1032.5元/镍点，较前日下跌6.5元/镍点。 【策略观点】 短期贵金属价格企稳，有色板块价格整体修复，但镍价短期仍面临基本面压力，预计上涨空间有限。具体而言，尽管印尼RKAB配额缩减预期仍在，但在精炼镍较镍铁溢价仍处于高位，镍铁转产高冰镍背景下，预计1月精炼镍产量显著增长，目前国内镍库存已经连续三周显著增长，这对镍价形成显著拖累。因此预计镍价短期宽幅震荡运行为主，沪镍价格运行区间参考12.0-15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.8万美元/吨。 锡 2月3日，锡价探底回升，沪锡主力合约收报383340元/吨，较前日下跌2.37%。SHFE库存报7788吨，较前日减少209吨。供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬 升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游节前补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。库存方面，截止2026年1月30日全国主要市场锡锭社会库存11556吨，较1月23日增加555吨。 【策略观点】 短期贵金属价格企稳回升，锡价也随之修复。后市来看，锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：37-43万元/吨，海外伦锡参考运行区间：47000-51000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报146,173元，较上一工作日+3.55%，其中MMLC电池级碳酸锂报价142,600-150,600元，均价较上一工作日+5,050元（+3.57%），工业级碳酸锂报价139,600-147,500元，均价较前日+3.46%。LC2605合约收盘价148,100元，较前日收盘价+11.82%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1,350元。 【策略观点】 周二商品市场悲观情绪缓和，盘面显著修复。碳酸锂基本面改善预期未变，二月春节影响下，正极环节排产环比仅减约