宏观金融类：文字早评2026 02 25

2026/02/25星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美国海关发布通知，自美国东部时间2月24日凌晨12:01起，对相关商品加征10%关税；2、央行：将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作；3、马斯克设想，从月球用电磁弹射方式向地球轨道发射卫星，以更便捷部署专用于AI的数据中心卫星网络；4、宇树发布四足机器人Unitree As2，具备90N.m峰值扭矩，空载续航超4小时，IP54防雨水，负载15kg。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：-1.04%/3.35%/6.39%/5.17%；IC当月/下月/当季/隔季：-1.23%/1.66%/6.45%/5.78%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.75%/2.27%/10.21%/8.76%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.56%/0.84%/1.52%/2.65%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好，美国关税政策反转释放外需预期的背景下，叠加人民币汇率强势升值带动外资流入、大模型发布潮与机器人出圈，股指有望先迎来一波偏强表现。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于112.960，环比变化0.11%；T主力合约收于108.500，环比变化0.00%；TF主力合约收于106.175，环比变化0.19%；TS主力合约收于102.450，环比变化0.01%。 消息方面：1、2月24日，商务部宣布，将三菱造船等20家日本实体，列入出口管制管控名单。2、特朗普10%的全球关税生效，官员表示白宫正努力将关税税率提高至15%。3、中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年2月24日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。数据显示，这是LPR连续第九个月持稳。 流动性：央行周二进行5260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有14524亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼9264亿元。 【策略观点】 2月LPR报价不变，符合市场预期。基本面看，1月受春节错位因素影响，CPI同比低于预期，而PPI同比环比均有所改善，通胀回升对于债市的潜在压制仍存。1月份金融数据则显示经济修复的内生动力仍不稳固，信贷开门红力度偏弱，结构上短期贷款同比多增，而企业贷款和居民中长贷偏弱。总体上，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。央行25年四季度货币政策执行报告 显示，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，并且强调货币政策和财政政策的协同，资金面有望延续宽松态势。近期债市配置力量较强，节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情震荡偏强。 贵金属 【行情资讯】 沪金跌0.30%，报1148.14元/克，沪银涨1.88%，报22179.00元/千克；COMEX金跌0.19%，报5166.60美元/盎司，COMEX银跌0.34%，报87.21元/盎司；美国10年期国债收益率报4.04%，美元指数报97.88； 周二，贵金属延续震荡走势，市场交投情绪谨慎，受美元走强以及投资者在前期涨势后获利了结的影响价格有所回落。联储官员表态或为震荡走势提供支撑，此前FOMC会议纪要显示部分官员对降息态度较为谨慎叠加沃勒发言释放中性信号整体稍显鹰派，但随后古尔斯比发言称需看到通胀向2%目标回落的证据才会支持降息，且其仍对年内“多次”降息持乐观态度或重新支持金价上行。此外美国关税政策不确定性、地缘政治风险及央行购金行为仍为金价提供支撑。 COMEX贵金属库存持续流出。2月23日，COMEX白银总库存降至11321.77吨，单日大幅减少约70.1吨，多家仓库非注册仓单被提取（JPMorgan（-29.98吨）、Delaware（-15.58吨）、HSBC（-19.51吨）与CNT（-5.05吨）。COMEX黄金总库存继续减少4.53吨至1050.51吨，最大变动系HSBC非注册仓单流出（-4.37吨） 【策略观点】 在美元走强及市场高度不确定性的双重交织影响下，黄金后续或维持高位震荡。未来需关注美国宏观经济数据、联储官员讲话及美国后续关税政策的落地情况。策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1100-1250元/克，沪银主力合约参考运行区间19900-23000元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 节后首个交易日国内权益市场走势偏强，隔夜美股反弹，铜价回升，昨日伦铜3M合约上涨2.28%至13195美元/吨，沪铜主力合约收至101860元/吨。昨日LME库存增加1350至243175吨，增量来自亚洲仓库，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水。国内电解铜社会库存较春节前大增逾15万吨，保税区库存小幅增加，上期所日度仓单大增8.0至27.7万吨。华东地区现货升水期货250元/吨，即将进入交割月月间价差较大推动基差报价回升，市场成交情绪不佳。广东地区铜现货贴水期货扩大至150元/吨，库存大增持货商报价下调。昨日国内铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差小幅扩大至3260元/吨。 【策略观点】 春节前美股下跌和美国可能降低或取消金属关税的传闻令贵金属、有色金属下跌，当前看美国仍将维持关税政策，且232调查不受最高法裁决的影响，加之贵金属价格偏强，情绪面仍有支撑。产业上看铜矿供应维持紧张，而国内冶炼开工率偏高和下游消费淡季背景下精炼铜供应相对过剩，近月交割压力加大构成阶段阻力，短期铜价预计转为震荡。今日沪铜主力合约参考：100000-102500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12900-13300美元/吨。 铝 【行情资讯】 国内春节期间库存累积幅度较大，节后首个交易日有色氛围偏暖，铝价反弹，昨日伦铝3M合约收涨0.63%至3110美元/吨，沪铝主力合约收至23460元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量增加0.6至63.5万吨，期货仓单大增8.0至28.3万吨，铝锭社会库存较春节前增加逾20万吨，铝棒库存增加逾7万吨，铝棒加工费涨跌互现，成交氛围相对平淡。华东地区铝锭现货贴水扩大至160元/吨，下游未完全复工复产，成交仍较冷清。LME库存环比减少0.2至47.2万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 【策略观点】 LME库存维持相对低位，美国东部铝现货升水维持高位。尽管世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，比预期提前半年，但South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，铝价支撑仍较强。因此即使国内淡季库存累积幅度较大，期货近月合约交割压力偏大，短期价格仍有望震荡抬升。今日沪铝主力合约参考：23200-23800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3080-3130美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收涨1.77%至24684元/吨，单边交易总持仓18.22万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨33至3404美元/吨，总持仓22.99万手。SMM0#锌锭均价24650元/吨，上海基差-40元/吨，天津基差-80元/吨，广东基差-80元/吨，沪粤价差40元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.02万吨，内盘上海地区基差-40元/吨，连续合约-连一合约价差5元/吨。LME锌锭库存录得10.16万吨，LME锌锭注销仓单录得1.1万吨。外盘cash-3S合约基差-31.25美元/吨，3-15价差39美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.054，锌锭进口盈亏为-3093.05元/吨。据钢联数据，2月24日全国主要市场锌锭社会库存为17.43万吨，较2月12日增加3.62万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳。国内锌锭社会库存累库。下游企业开工率表现平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，春节后市场大多数贸易商已开工，但下游复产节奏相对缓慢，国内锌产业表现偏弱。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.13%至16680元/吨，单边交易总持仓11.44万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌13.5至1963美元/吨，总持仓16.87万手。SMM1#铅锭均价16525元/吨，再生精铅均价16500元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。上期所铅锭期货库存录得5.84万吨，内盘原生基差-270元/吨，连续合约-连一合约价差135元/吨。LME铅锭库存录得28.63万吨，LME铅锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差-46.44美元/吨，3-15价差-136.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.234，铅锭进口盈亏为546.99元/吨。据钢联数据，2月24日全国主要市场铅锭社会库存为6.43万吨，较2月12日增加0.69万吨，为5个月来首次突破6万吨水平。 【策略观点】 产业方面，铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废电池库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价及其他有色金属价格亦小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，国内外库存均快速抬升，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。 镍 【行情资讯】 2月24日，沪镍主力合约收报137950元/吨，较前日上涨2.04%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较节前持平，金川镍现货升水均价8900元/吨，较节前上涨50元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报61.42美元/湿吨，价格较节前持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25美金/湿吨，价格较节前持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1053.5元/镍点，较节前上涨2元/镍点。 【策略观点】 印尼RKAB配额缩减落地，镍供给从矿端到冶炼端逐步收缩，预计镍价重心逐步抬升，后市宜偏多看待。短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议逢低做多。 锡 【行情资讯】 2月24日，锡价大幅反弹，沪锡主力合约收报384220元/吨，较前日上涨5.15%。供给方面，云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。 【策略观点】 锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，大幅上涨亦存在压力，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：35-41万元/吨，海外伦锡参考运行区间：46000-50000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报154373元，较上一工作日+6.37%，其中MMLC电池级碳酸锂报价147200-162400元，均价较上一工作日+9250元（+6.36%），工业级碳酸锂报价144000-159500元，均价较前日+6.49%。LC2605合约收盘价164120元，较前日收盘价+7.52%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1200元。 【策略观点】 周二期市涨多跌少，文华商品指数上涨1.49%，白银、碳酸锂等热门品种涨幅领先。宏观面，美国关税调整生效后，国