宏观金融类：文字早评2026 02 24星期二

2026/02/24星期二 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、美伊冲突走向愈加悲观，伊朗石油储量为全球第三并控制霍尔木兹海峡，多位分析师预测油价将大幅上涨；2、国内AI大模型与机器人借春晚实现全民出圈，京东等平台销量数据更是提供了业绩验证；3、人民币汇率强势升值至6.89区间，股债汇三市联动向好，外资回流趋势确立；4、荣耀将推出首款人形机器人，聚焦消费市场；SK海力士DRAM及NAND库存仅剩约4周，今年所有客户的需求都无法得到完全满足。 基差年化比率： IF当月/下月/当季/隔季：-/9.13%/10.00%/6.60%；IC当月/下月/当季/隔季：-/3.80%/10.30%/7.40%；IM当月/下月/当季/隔季：-/2.46%/14.22%/10.51%；IH当月/下月/当季/隔季：-/6.02%/3.43%/3.89%。 【策略观点】 近日在美伊冲突扰动全球风险偏好、美国关税政策反转释放外需预期的背景下，叠加人民币汇率强势升值带动外资流入、大模型发布潮与机器人出圈，股指有望先迎来一波偏强表现。 国债 【行情资讯】 行情方面：节前周五，TL主力合约收于112.840，环比变化0.12%；T主力合约收于108.505，环比变化-0.07%；TF主力合约收于105.975，环比变化-0.08%；TS主力合约收于102.436，环比变化-0.02%。 消息方面：1、2月20日，美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普当日签署了一项公告，宣布征收临时进口关税。该公告规定对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天。2、2026年春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高。2月21日全社会跨区域人员流动量预计超3.6亿人次，从正月初三开始，已连续三日客流规模超过历史同期单日峰值。 流动性：央行节前周五进行1450亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日有315亿元逆回购到 期，据此计算，单日净投放1135亿元。 【策略观点】 基本面看，春节假期期间消费数据回暖，其中文旅市场表现亮眼。物价方面，1月受春节错位因素影响，CPI同比低于预期，而PPI同比环比均有所改善，通胀回升对于债市的潜在压制仍存。1月份金融数据则显示经济修复的内生动力仍不稳固，信贷开门红力度偏弱，结构上短期贷款同比多增，而企业贷款和居民中长贷偏弱。总体上，经济恢复动能持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。央行发布25年四季度货币政策执行报告显示，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，并且强调货币政策和财政政策的协同，资金面有望延续宽松态势。近期债市配置力量较强，节奏上仍需关注股市行情和通胀预期的影响，预计行情延续震荡。 贵金属 【行情资讯】 春节前一周，内盘截至2月13日，沪金涨1.83%，报1110.10元/克，沪银涨5.23%，报19782.00元/千克；外盘截至2月23日，COMEX金涨3.29%，报5247.90美元/盎司，COMEX银涨6.87%，报88.00元/盎司；美国10年期国债收益率报4.03%，美元指数报97.71； 春节假期期间，国际现货黄金宽区间震荡，白银表现相对偏强但仍呈震荡格局。此前FOMC会议纪要显示部分官员对降息态度较为谨慎叠加2月23日沃勒发言释放中性信号，或压制金价上行空间；但关税政策不确定性、地缘紧张及央行购金行为，为金价提供支撑并推动价格修复。 假期公布数据显示美国通胀回落受阻。12月PCE物价指数同比2.9%、环比0.4%，核心PCE同比升至3.0%，均高于预期并高于美联储2%目标。2月20日美国最高法院裁定，依据IEEPA加征的对等关税违法。特朗普随即依据《1974年贸易法》第122条临时加征关税，短期150天内加征15%全球进口关税，平均税率由17.6%降至9%；中长期以232、301关税为核心。此次调整对财政压力影响有限，短期退税可由财政余额覆盖，后续需跟踪232、301关税落地进度。 【策略观点】 春节期间贵金属市场流动性下降，外盘黄金受益于美国关税政策不确定性、地缘政治紧张与各国央行购金对国际现货黄金构成坚实支撑，推动价格回升。白银虽阶段性表现略强于黄金，但仍处于震荡格局。未来需关注美国2月就业市场数据及232和301关税实际落地情况。内盘贵金属节后短期或跟随外盘上涨，沪金主力合约参考运行区间1100-1250元/克，沪银主力合约参考运行区间19900-23600元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 春节期间美国最高法院裁决美国基于IEEPA的关税违法，不过新的关税增加了不确定性，贵金属价格回升，铜价震荡，截至2月23日收盘，伦铜3M合约较春节前微涨0.05%至12901美元/吨，同期离岸人民币升值0.3%，美元指数反弹0.7%。春节期间海外铜库存继续增加，LME库存增加3.0至24.2万吨，COMEX铜库存增加0.7至54.3万吨，LME近月合约贴水幅度有所收窄。卫星数据显示，1月份全球冶炼活动为十年来的同期最低水平，南非、欧洲和非洲现有活跃产能均环比减少。国内方面，节前当周初端加工企业开工率走弱，库存季节性回升，但累库幅度稍弱于季节性。 【策略观点】 春节前美股下跌和美国可能降低或取消金属关税的传闻令贵金属、有色金属下跌，当前看美国仍将维持关税政策，且232调查不受最高法裁决的影响，加之贵金属价格偏强，情绪面仍有支撑。产业上看铜矿供应维持紧张，而国内冶炼开工率偏高和下游消费淡季背景下精炼铜供应相对过剩，短期铜价预计偏强震荡。今日沪铜主力合约参考：99500-101500元/吨；伦铜3M运行区间参考：12800-13050美元/吨。 铝 【行情资讯】 春节期间美伊谈判及其引起的地缘风险仍未消除，美国最高法院裁决基于《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的关税违法，同时白宫依据122条文对全球商品征收15%的临时关税，平均关税税率有所下调，铝价震荡回暖，截至2月23日收盘，伦铝3M合约较春节前上涨0.9%至3091美元/吨。春节前国内铝期货持仓持续减少，期货仓单增加，2月12日铝锭库存录得91.4万吨，铝棒库存合计30.9万吨，环比均延续增加，铝棒加工费反弹。华东地区铝锭现货贴水收窄，节前成交清淡。LME库存环比减少0.2至47.4万吨，注销仓单比例维持，Cash/3M贴水收窄。 【策略观点】 LME库存维持相对低位，美国东部铝现货升水维持高位。尽管世纪铝业冰岛电解铝厂预计4月底重启，比预期提前半年，但South32公司旗下莫桑比克电解铝厂仍预计3月停产检修，铝价支撑仍较强。因此即使国内淡季库存累积幅度较大，期货近月合约交割压力偏大，短期价格仍有望震荡抬升。今日沪铝主力合约参考：23000-23600元/吨；伦铝3M运行区间参考：3050-3120美元/吨。 锌 【行情资讯】 价格回顾：春节前一周，内盘沪锌指数收跌5.53%至24255元/吨。SMM0#锌锭均价24340元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-85元/吨，广东基差-65元/吨，沪粤价差30元/吨。春节期间，外盘伦锌3M收 涨0.76%至3378美元/吨。LME锌锭库存录得10.17万吨，LME锌锭注销仓单录得1.08万吨，较节前基本持平，外盘cash-3S合约基差-31美元/吨，3-15价差48美元/吨，伦锌月差回落较多。国内结构：上期所锌锭期货库存录得4.57万吨，据钢联数据，2月12日全国主要市场锌锭社会库存为13.81万吨，较2月9日增加1.00万吨。内盘上海地区基差-35元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.049，锌锭进口盈亏为-3225.66元/吨。 【策略观点】 锌矿显性库存累库放缓，锌精矿TC止跌企稳。国内锌锭社会库存开始累库。下游企业开工表现平平，压铸锌合金及氧化锌企业成品库存抬升较快，国内锌产业表现偏弱。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，锌价及其他有色金属价格亦小幅跟涨，当前短线资金跟随宏观情绪扰动大，若铜铝价格大涨锌价可能基于相对估值跟涨。但宏观扰动退潮后，锌价或将回归产业弱现实。 铅 【行情资讯】 价格回顾：春节前一周，内盘沪铅指数收跌1.39%至16700元/吨。SMM1#铅锭均价16500元/吨，再生精铅均价16475元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9825元/吨。春节期间，外盘伦铅3M收跌0.51%至1966.5美元/吨。LME铅锭库存录得28.71万吨，较春节前累库5.42万吨，LME铅锭注销仓单录得0.63万吨，外盘cash-3S合约基差-47美元/吨，3-15价差-128美元/吨。国内结构：上期所铅锭期货库存录得5.13万吨，据钢联数据，2月12日全国主要市场铅锭社会库存为5.74万吨，较2月9日增加0.75万吨。内盘原生基差-245元/吨，连续合约-连一合约价差-65元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.223，铅锭进口盈亏为263.28元/吨。 【策略观点】 产业方面，铅矿显性库存小幅下滑但仍高于往年同期，铅精矿加工费维持低位。废电池库存延续上行，高于25年同期。春节期间，美法院裁定特朗普旧关税违宪，随即特朗普宣布拟回应性加征15%全球关税，叠加美伊局势紧张。油价与贵金属偏强运行，铅价及其他有色金属价格亦小幅跟涨。节间外盘伦铅再现大额交仓，产业状况偏弱，当前铅价靠近长期震荡区间下沿，蓄企的战略性备库预期或将短期支撑铅价企稳，仍需观察节后下游蓄企开工回暖状况。 镍 【行情资讯】 2月13日，镍价大幅回落，沪镍主力合约收报135190元/吨，较前日下跌3.17%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价8850元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报61.42美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报25美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，价格持稳运行，10-12%高镍生铁均价报1048元/镍点，较前日持平。春节期间，外盘伦镍3M小幅上涨1.1%至17435美元/吨，LME库存录得28.8万吨，较节前基本持平。 【策略观点】 虽宏观支撑及印尼RKAB配额缩减预期仍在，但短期镍供给尚未出现显著减量，镍价仍面临较为明显的现实压力。长多短空背景下，预计镍价宽幅震荡、重心逐步抬升，短期沪镍价格运行区间参考12.0-16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-2.0万美元/吨。操作方面，建议高抛低吸。 锡 2月13日，锡价大幅下跌，沪锡主力合约收报365400元/吨，较前日下跌6.62%。供给方面，上周云南地区冶炼厂开工率高位持稳，江西受废锡原料紧缺影响精锡产量仍偏低。但两地从检修恢复后上行动力不足，废料端约束与下游高价观望并存，短期供给难再显著抬升。需求方面，尽管价格回落释放部分刚性采购需求，现货成交小幅回暖，但整体价格仍处高位水平，下游节前补库意愿仍不明显，多持谨慎观望态度。叠加终端行业受金属板块整体上涨带来的成本压力，需求向上传导速度缓慢，对现货市场的实际支撑力度有限。春节期间，外盘伦锡3M小幅下跌0.23%至46740美元/吨，库存录得7660吨，较春节前基本持平。 【策略观点】 锡价中长期仍维持向上趋势，但短期在锡锭供需边际宽松、库存近期稳步回升背景下，大幅上涨亦存在压力，预计锡价仍以宽幅震荡运行为主。操作方面，建议观望。国内主力合约参考运行区间：35-41万元/吨，海外伦锡参考运行区间：46000-50000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 2月14日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报145123元，周内+5.11%。MMLC电池级碳酸锂报价142500-148600元，工业级碳酸锂报价139500-145