油料产业风险管理日报

当前豆粕盘面交易重点在于外盘美豆出口需求（预期1200万吨出口至中国）以及USDA报告期末库存情况，内盘豆粕开始计价关税落地后的去库逻辑，呈现近强远弱的正套逻辑。菜粕方面，四季度供需双弱，需求增量有限，供应存在恢复预期，沿海粕叠加油厂粕库存高位，反弹空间有限，交割问题可关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况。

利多因素包括：巴西出口升贴水支撑远月合约价格、外盘计价采购美豆背景下内盘坚挺、仓单集中注销月缓解近月压力；利空因素包括：近月供应端豆粕库存高位、巴西种植顺利压制远月盘面、中美和谈背景下远月供应缺口修复。

油料期货价格价格区间预测（月度）：豆粕2800-3300元/吨，当前波动率9.8%（20日滚动），历史百分位6.8%；菜粕2250-2750元/吨，当前波动率17.6%（20日滚动），历史百分位32.4%。

现货敞口策略推荐：

• 贸易商库存管理：蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，建议做空豆粕期货（M2601）锁定利润，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例25%。
• 饲料厂采购管理：常备库存偏低，希望根据订单进行采购，建议买入豆粕期货（M2601）锁定成本，建议入场区间2850-3000元/吨，套保比例50%。
• 油厂库存管理：担心进口大豆过多导致豆粕销售价过低，建议做空豆粕期货（M2601）锁定利润，建议入场区间3100-3200元/吨，套保比例50%。

关键数据：

• 豆粕收盘价：01305元/吨，涨跌-9元，跌幅0.29%；05合约价2836.7元/吨，涨跌幅0.25%。
• 豆菜粕价差：M01-05价差218元，涨跌-16元；M05-09价差-11.6元，涨跌-2元。
• 进口成本及压榨利润：美湾大豆进口成本4791.55元/吨，巴西大豆进口成本4038.7元/吨；美湾大豆进口利润-870.13元/吨，巴西大豆进口利润30.54元/吨。
• 现货价差：豆粕日照现货30500元/吨，基差-49元；菜粕福建现货25800元/吨，基差531.2元；豆菜粕现货价差4700元。