农产品日报：棉糖延续震荡，纸浆走势偏强

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13580元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14671元/吨，较前一日变动-7元/吨，现货基差CF01+1091，较前一日变动-7；3128B棉全国均价14844元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF01+1264，较前一日变动-15。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，10月31日至11月6日，美国2025/26年度棉花分级检验23.04吨，82.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为22.45万吨，皮马棉为0.59万吨。至同期，累计分级检验96.31万吨，79.5%的皮棉达到ICE期棉交割要求。 市场分析 昨日郑棉期价横盘震荡。国际方面，10月底中美达成阶段性共识，美联储再度降息25个基点，宏观情绪好转。受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布。不过由于当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而全球纺织终端消费仍疲软，产业端仍然缺乏明显的上行驱动，短期外盘反弹空间预计受限，重点关注本周即将公布的USDA报告。国内方面，随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价逐步企稳回升，支撑盘面震荡走强。不过新棉整体仍预期增产，下游旺季不旺，订单增量有限且以小短单为主，需求面支撑不足。 策略 中性。短期棉价上方仍面临较强的套保压力，成本固化后存在回调的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5475元/吨，较前一日变动+18元/吨，幅度+0.33%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5760元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR01+285，较前一日变动-8。云南昆明地区白糖现货价格5650元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+175，较前一日变动-18。 近期市场资讯，据印度报业托拉斯（PTI）报道，食品部长普拉哈德・乔希表示，中央政府已决定允许2025/26榨季出口食糖150万吨，低于业内人士此前要求的200万吨。乔希在11月7日致卡纳塔克邦首席部长西达拉马亚的信中称，联邦食品部还决定取消对糖蜜征收的50%出口关税。这一出口决定是中央政府为支持印度甘蔗种植户利益而制定的一系列更广泛措施的一部分。2024/25榨季，印度出口食糖约80万吨，而最初制定的出口配额为100万吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面，巴西出口维持强势且下榨季生产前景乐观，印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期增加，持续压制市场信心。考虑到北半球整体增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，短期郑糖下行空间预计有限。 策略 中性。年前郑糖以震荡思路对待。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5468元/吨，较前一日变动+74元/吨，幅度+1.37%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5525元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP01+57，较前一日变动-49。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5085元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SP01+-383，较前一日变动-49。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格趋强运行。上海期货交易所主力合约今日价格继续冲高，部分进口针叶浆现货市场贸易商对于低价表现惜售，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场部分牌号价格上调20-100元/吨；进口阔叶浆市场贸易商挺涨情绪升温，但下游纸厂签单偏理性，山东、江浙沪、广东、河北市场部分牌号价格上涨20-80元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投平缓，价格主流偏稳运行。 市场分析 昨日纸浆期价偏强震荡。供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处于同期偏高水平。9月国内纸浆进口再度回升，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前浆价受宏观情绪提振走势偏强，但基本面改善依旧有限，上方空间或受限制，关注四季度需求的落地情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）.....................