农产品日报：内外棉共振上行，郑糖延续偏强震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2609合约16335元/吨，较前一日变动+235元/吨，幅度+1.46%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17462元/吨，较前一日变动+22元/吨，现货基差CF09+1127，较前一日变动-213；3128B棉全国均价17650元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差CF09+1315，较前一日变动-220。 近期市场资讯，据印度棉花协会（CAI）最新发布的4月供需平衡表，2025/26年度产量预期567.8万吨，环比上调17.0万吨；进口预期79.9万吨，较前一次预测持平；消费预期574.6万吨，较前一次预测上调39.1万吨；出口预期30.6万吨，较前一次预测上调5.1万吨。基于以上，期末库存下降21.3万吨至145.5万吨。 市场分析 昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，当前北半球处于种植出苗期，市场处于对天气高度敏感的阶段，推动前期美棉持续走强。不过目前市场已对供应缩减预期进行了较为充分的交易，美棉产区普遍迎来降雨，短期天气叙事支撑不足，外盘转入高位调整阶段。国内方面，随着商业库存加速去化，国内棉花资源供应持续偏紧。新年度新疆种植面积同比下滑，产需缺口预计进一步扩大，支撑国内棉价重心抬升。不过近期下游淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，成品库存有所上升，国家出台相关政策的消息也在持续发酵，纺企采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库。 策略 中性。短期郑棉继续上攻动能预计减弱，政策落地前预计延续区间波动，重点关注抛储政策落地情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5446元/吨，较前一日变动+35元/吨，幅度+0.65%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5420元/吨，较前一日变动+60元/吨，现货基差SR09-26，较前一日变动+25。云南昆明地区白糖现货价格5230元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差SR09-216，较前一日变动-10。 近期市场资讯，5月下旬，印度多地遭遇持续极端高温，连续多日气温逼近50摄氏度。自28日起，大部分地区气温逐步回落，印度首都新德里29日还迎来局部阵雨。然而，当地气象专家指出，受厄尔尼诺等现象影响，印度不仅极端高温天气呈阶段性增多趋势，今年季风雨季的降水量也可能低于常年平均水平，给当地的农业生产和能源供应带来严峻挑战。 市场分析 昨日郑糖期价延续偏强震荡。原糖方面，4月下半月巴西压榨提速，产糖量同比大增，尽管制糖比同比仍下降，环比上半月有所提升，短期供应压力增加，导致原糖期价明显走弱。长期供应端存在利好因素，26/27榨季过剩压力预计明显减弱，原糖价格中枢或有所抬升，上方空间将取决于巴西制糖比以及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期，当前食糖工业库存和第三方库存均升至历史高位，许可证发放后配额外进口糖也将陆续供应市场。短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值依旧偏低，本年度进口总量预计下降，叠加市场处于对天气高度敏感的阶段，郑糖下方亦存在一定支撑。 策略 中性。短期糖价仍以区间震荡思路对待。中长期走势预计跟随外盘，不过因下榨季国内大概率继续增产，郑糖整体上涨空间预计受限。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4886元/吨，较前一日变动-36元/吨，幅度-0.73%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4955元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09+69，较前一日变动+16。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4625元/吨，较前一日变动-55元/吨，现货基差SP09-261，较前一日变动-19。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场中，不同浆种价格运行趋势略显分化。上海期货交易所主力合约价格延续弱势运行，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为导向，部分继续跟随盘面下调出货报价，下游采买心态偏谨慎，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北市场部分牌号价格下调10-80元/吨；进口阔叶浆市场贸易商心态相对理性，部分报价略有松动，下游跟单积极性有限，多数维持刚需补库，江浙沪、东北、河南、河北市场个别牌号价格松动10-50元/吨；进口本色浆市场部分贸易商反馈近期可流通货源偏紧，因此出货价格多有上调，下游按需采买，山东、江浙沪、广东市场价格上涨50-80元/吨；进口化机浆市场贸易商交投未见明显起色，价格延续偏稳。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。海外方面，基本面变化有限，针阔价格依旧分化，欧美需求也并无亮点，暂时看不到新的利多题材。国内方面，当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大，原料补库积极性欠佳，使得港口库存仍处于同期高位。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价..................................................................................................................................................