棉花
- 市场分析：国际方面，USDA供需报告上调全球棉花产量及期末库存，但美棉期价已跌至较低水平，外围金融市场带动外盘止跌反弹，美棉出口签约数据环比显著反弹。新年度国际棉市供应宽松格局未变，对棉价压制持续存在。国内方面，产业链已基本恢复，下游纺织企业开机率回升，但受关税影响采购谨慎。国内供强需弱格局，外围市场风险加剧，关注节后下游复工后春夏订单下达情况。短期补库预期提振棉价，若订单未明显恢复，棉价预计承压运行。
- 策略：中性。
- 风险：宏观及政策风险。
纸浆
- 市场分析：供应方面，12月国内纸浆进口量环比回升，2024年总体进口压力不大，但欧美需求恢复缓慢，欧洲及全球纸浆库存处于偏高水平，2025年进口端压力可能加大，国内整体供应环境预期宽松。需求方面，欧洲纸浆消费仍呈弱势，12月欧洲港口库存环比小幅增加，整体仍位于近五年高位。节前纸价止跌反弹，需求有所好转，供需边际改善提振盘面。下游厂家开工时间多为正月十五前后，现货市场观望态度，近期纸厂陆续发涨价函，短期继续提振纸浆价格。但春节后港口库存明显上涨，国内下游企业盈利状况低迷，供需方博弈态势未变，中短期预计仍以区间震荡思路对待。
- 策略：中性。
- 风险：宏观及政策风险。
白糖
- 市场分析：原糖方面，1月下半月巴西中南部地区产糖同比降幅达73.77%，当前巴西库存降至历史低点，印度食糖产量预估下调，阶段性供应偏紧格局提振原糖近月03合约重新站上20美分/磅。中长期来看，多数机构预期巴西25/26榨季食糖生产前景较好，但巴西天气及制糖比仍存在较大变数，重点关注巴西新榨季情况。郑糖方面，本榨季国产糖仍处于增产周期，广西受前期干旱天气影响产量不及预期，叠加近期外盘延续反弹走势，短期对国内糖价起到较强的支撑作用。但当前国内仍处于累库阶段，累库预计加速，郑糖持续反弹空间或受限制。中长期来看，多空分歧仍较大，郑糖走势预计跟随原糖，此外需要关注国内糖浆及预拌粉政策。
- 策略：中性。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
