农产品日报：糖价止跌反弹，郑棉走势偏强

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14140元/吨，较前一日变动+70元/吨，幅度+0.50%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15067元/吨，较前一日变动+81元/吨，现货基差CF05+927，较前一日变动+11；3128B棉全国均价15213元/吨，较前一日变动+59元/吨，现货基差CF05+1073，较前一日变动-11。 近期市场资讯，海关统计数据，2025年11月棉制品（包括含棉混纺制品，不仅指纯棉制品，下同）出口量64.64万吨，同比增加9.84%，环比增加6.32%；出口金额52.74亿美元，同比减少10.67%，环比增加12.74%；出口单价为8.16美元/千克，同比下跌18.64%，环比上涨6.11%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡上涨。国际方面，本月USDA对于全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加。美棉产量继续小幅调增，经过两个月的调整后美棉累库压力明显加大。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续增产，由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕。不过随着新疆销售进度加快，盘面套保阻力有所减弱。需求端来看，淡季新增订单依然较少，不过随着双节临近，市场情绪有所好转，成品销售相对顺畅，库存压力尚可。 策略 中性偏多。下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。重点关注明年棉花目标价格政策变化。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5155元/吨，较前一日变动+29元/吨，幅度+0.57%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5270元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+115，较前一日变动-29。云南昆明地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR05+35，较前一日变动-34。 近期市场资讯，2025/26榨季截至12月22日，泰国累计甘蔗入榨量为966.36万吨，较去年同期的1127.91万吨减少161.55万吨，降幅14.32%；甘蔗含糖分11.38%，较去年同期的11.47%减少0.09%；产糖率为8.437%，较去年同期的8.413%增加0.024%；产糖量为81.53万吨，较去年同期的94.89万吨减少13.36万吨，降幅14.07%。其中，白糖产量8.69万吨，原糖产量70.37万吨，精制糖产量2.46万吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面，25/26榨季巴西食糖产量预计维持高位，当前印度开榨顺利，双周产糖量同比明显增加，印度本榨季产量预计大幅反弹，泰国也延续小幅增产预期，25/26榨季全球糖市已经迈入确定性过剩。不过短期来看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍难放量，泰国才刚开榨，原糖短期进一步下跌空间或较有限。中期来看，25/26榨季全球丰产格局将持续压制盘面，随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，过剩格局使得原糖反弹动能受限，短中期暂看不到转势可能。郑糖方面，国内食糖预计延续第三年增产，当前广西糖厂已经陆续开榨，供应呈季节性增长。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，下半年进口放量，供应压力不减。 策略 中性。基本面驱动向下，不过目前估值已经偏低，短期下跌空间预计有限，存在反弹修复的可能性。 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5620元/吨，较前一日变动-2元/吨，幅度-0.04%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP05-30，较前一日变动-13。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5150元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP05-470，较前一日变动-23。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数偏稳，个别浆种存在偏弱调整现象。上海期货交易所主力合约价格先抑后扬，进口针叶浆现货市场贸易商出货未见明显改善，下游签单偏谨慎，对于高价的接受度偏低，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北市场部分牌号价格下跌10-220元/吨；进口阔叶浆后续到货成本压力升高，贸易商对于低价较为抵触，下游刚需补库为主，市场总体显稳；进口本色浆以及进口化机浆市场交投偏淡，价格僵持盘整。 市场分析 昨日纸浆期价窄幅波动。供应方面，近日关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团12月2日也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，预计明年1月7日逐步恢复生产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，最新公布的10月欧洲港口木浆库存环比明显下降，需求出现一定好转。国内尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存仍处于历史高位。不过最近两周港库呈现下滑态势，明年下游纸张产能还在持续扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，或将支撑浆价逐步企稳。 策略 中性。海外供应扰动持续，外盘美金报涨，叠加春节前存在补库预期，国内需求可能会呈现温和修复的态势，短期走势预计震荡偏强，但上涨高度还是得看后面需求能否出现实质性好转以及港库的消化情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计.........................................