农产品日报：郑棉期价延续反弹，内外糖价走势分化

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13575元/吨，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.30%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14652元/吨，较前一日变动+9元/吨，现货基差CF01+1077，较前一日变动-31；3128B棉全国均价14784元/吨，较前一日变动+12元/吨，现货基差CF01+1209，较前一日变动-28。 近期市场资讯，据印度商务部数据显示，8月印度棉花进口量约为6.3万吨，环比（5.8万吨）增加8.4%，同比（4.7万吨）增加33.9%。据澳大利亚当地行业机构消息，至10月初25年度棉花加工工作接近尾声，进度约95%；检验进度约90%。根据最新统计数据显示，2025年9月份越南商品出口总额为426.7亿美元，环比下降1.65%。 市场分析 昨日郑棉期价延续震荡反弹。国际方面，受美国政府停摆影响，产业多项关键数据推迟发布，使得市场缺乏明确交易线索，波动进一步放大。由于此前USDA对于部分国家的产量调整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局预计仍将趋于宽松。叠加当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘预计仍将承压偏弱运行。中长期需关注美棉减产预期的落地情况以及美棉出口目标的实现情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位，新年度棉市以低库存开局。节前籽棉陆续开秤，轧花厂收购心态较为谨慎，前期抢收预期落空，籽棉收购价也有所走弱，整体套保压力位明显下移。随着采收进度加快，国庆假期籽棉收购价逐步企稳回升，一定程度限制棉价持续下行的空间。 策略 中性。当前新棉仍处于集中上市阶段，新年度增产预期仍存，盘面上方仍面临较大的套保压力，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价持续上行空间预计受限，不排除回调可能性。中长期来看，新年度国内期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5457元/吨，较前一日变动+31元/吨，幅度+0.57%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5750元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+293，较前一日变动-31。云南昆明地区白糖现货价格5730元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+273，较前一日变动-31。 近期市场资讯，农业咨询公司Datagro的总裁Plinio Nastari近日表示，尽管甘蔗入榨量略有下降，但由于总制糖比预计将达到52.1%，高于上榨季的48.1%，预计巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量仍较上榨季增加3.1%达4142万吨；预计乙醇产量（甘蔗和玉米生产）为332.3亿公升，同比减少近5%。该机构预计2026/27榨季（2026年4月至2027年3月期间）巴西中南部地区的甘蔗压榨量为6.25亿吨左右，预估区间介于6.05~6.40亿吨；预计食糖产量为4230万吨；预计制糖比为52%，与本榨季大体持平。 市场分析 昨日郑糖期价偏强震荡。原糖方面，巴西中南部9月下半月糖产量高于预期，同比仍大幅增长，双周制糖比小幅回落但仍处同期高位，数据整体影响利空，短期巴西供应依旧维持强势，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重 心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，三季度加工糖持续冲击国内现货市场，而甜菜糖也在9月陆续开榨，短期国内供应充足。不过受台风影响，新榨季增产幅度或不及预期，食糖产量变数增加，叠加当前盘面已跌至制糖成本附近，短期下方空间预计受限。 策略 中性。短期郑糖上下两难，预计震荡运行。中长期全球过剩预期不变，反弹高度预计有限，长期仍以偏空思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5250元/吨，较前一日变动+30元/吨，幅度+0.57%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+350，较前一日变动-30。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5000元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SP01-250，较前一日变动-25。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格不同浆种间存在涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约今日价格仍以上行为主，但进口针叶浆现货市场贸易商业者出货节奏未见显著加快，因此多有稳盘观望心理，调价寥寥，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南市场仅个别牌号价格跟随盘面上调10-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者虽仍较惜售，但下游盈利承压局面中存有压价心理，高价推进存有阻力，山东、广东、河北市场个别牌号价格略松动10-50元/吨；进口本色浆需求跟进尚可，山东市场重心上移50元/吨；进口化机浆市场需求偏淡，价格以稳为主。 市场分析 昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限，全球供应压力仍存。国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。纸浆基本面改善不足，短期浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计.......................................................................................................................................................