农产品周报：内外糖价止跌企稳，郑棉期价延续震荡

农产品周报|2025-06-22 内外糖价止跌企稳，郑棉期价延续震荡 棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2509合约13495元/吨，环比上周持平。现货方面，新疆地区棉花现货价格14764元/吨，环比下跌21元/吨。现货基差CF09+1269，环比下跌21。全国棉花现货加权均价14879元/吨，环比上涨37元/吨，现货基差CF09+1384，环比上涨37。 国际方面，据USDA，截止6月12日当周，2024/25美陆地棉周度签约1.89万吨，周增38%，较四周平均水平降23%，同比降56%；其中越南签约1.12万吨，土耳其签约0.36万吨，中国取消0.13万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约6.23万吨，同比增长146%，其中越南1.79万吨、萨尔瓦多1.64万吨、洪都拉斯1.04万吨；2024/25美陆地棉周度装运4.64万吨，环比减13%，较四周平均水平降24%，同比增3%，其中越南装运1.12万吨，土耳其装运0.95万吨。 国内方面，据海关统计数据，2025年5月我国棉花进口量4万吨，环比（6万吨）减少2万吨，减幅33.9%；同比（26万吨）减少22万吨，减幅86.3%。2025年我国累计进口棉花44万吨，同比减少73.5%。2024/25年度 （2024.9-2025.8）累计进口棉花92万吨，同比减少66.5%。 市场分析 宏观方面，中美贸易谈判释放积极信号，国内棉价受到提振小幅反弹。不过此次谈判中并没有明显利好中国对美出口的协议达成，宏观环境不确定性仍强，需关注中美最终谈判结果和关税具体落地情况。 国际方面，6月USDA供需报告调减25/26年度全球棉花产量及消费量，由于产量减幅大于消费，叠加期初供应减少期末库存环比下降。不过美棉主产区近期降雨偏多，旱情较前期持续改善，其他国家供应端天气的叙事性目前也不足，国际棉价短期预计延续震荡，跟随宏观情绪波动为主。后续重点关注各主产国天气及新棉生长状况。 国内方面，棉花商业库存加速去库，需求表现仍具韧性，本年度后期供需仍有趋紧预期。不过新年度国内植棉面积稳中有增，棉苗长势普遍较好，新作产量继续增加的概率较大，种植端缺乏明显利好驱动。国内需求步入淡季，下游新订单情况未有明显改善，成品累库有明显加速，市场对于90天期满后的关税政策仍存担忧，需求面支撑不足。 策略 中性。尽管中美经过2天谈判后原则上达成协议框架，但当前关税政策仍存在高度不确定性，宏观利好提振有限。新年度疆棉丰产预期较强，国内进入消费淡季，棉价持续反弹空间预计有限，短期仍以区间震荡思路对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2509合约收盘价5720元/吨，环比上涨56元/吨，涨幅0.99%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6030元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SR09+310，环比下跌46；云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SR09+135，环比下跌36。 国际方面，航运机构Williams发布的数据显示，截至6月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为76艘，此前一周为80艘。港口等待装运的食糖数量为285.39万吨，此前一周为291.04万吨，环比减少5.65万吨，降幅1.94%。桑托斯港等待出口的食糖数量为202.6万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为49.76万吨。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 国内方面，据海关总署公布的数据显示，2025年5月份我国进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨。2025年1-5月份我国进口食糖63.32万吨，同比减少64.12万吨，降幅50.31%。2024/25榨季截至5月，我国进口食糖209.50万吨，同比下降103.93万吨，降幅33.16%。 市场分析 原糖方面，5月下半月巴西中南部产量同比增加，双周制糖比创新高，巴西新榨季供应增加的预期暂未改变，北半球印度和泰国降雨充足，产量预计也有所回升。不过供给端压力已经较大程度体现，短期需要关注技术性买盘支撑情况，预计16美分/磅附近有较强支撑，短期存在超跌反弹的可能性。中长期仍需关注巴西估产情况，若增产预期能够兑现，原糖中期仍有下行压力。 郑糖方面，国产糖产销进度持续偏快，使得现货价格表现仍较坚挺。随着原糖止跌企稳，郑糖主力阶段性低点或已出现，5600元/吨附近支撑预计较强，短期郑糖或跟随外盘小幅反弹。不过由于配额外进口利润回升至近几年同期高位，6-7月食糖进口量预计逐渐放量，将压制国内糖价反弹空间。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西估产及国内进口节奏。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2509合约收于5120元/吨，相比上周下跌78元/吨，跌幅1.50%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价6090元/吨，较上周下跌45元/吨，现货基差SP09+970，环比上涨33；本周山东地区俄针现货均价5225元/吨，较上周下跌50元/吨，现货基差SP09+105，环比上涨28。 国际方面，智利Arauco公司公布新一轮木浆外盘报价：针叶浆银星720美元/吨（需采购6-7月两个月量）；本色浆金星620美元/吨；阔叶浆明星暂无报价。据UTIPULP数据显示，2025年5月欧洲化学纸浆消费量85.20万吨，同比上升0.32%；欧洲化学纸浆库存量68.10万吨，同比上升2.50%。库存天数25天，较去年同期持平。 国内方面，据卓创，供应方面，国产阔叶浆开工负荷率较上周持平；国产化机浆行业开工负荷率较上周持平；非木浆方面，竹浆开工负荷率较上周上升4%；甘蔗浆开工负荷率较上周下降5%。需求方面，双铜纸开工负荷率较上周上升1.53；双胶纸开工负荷率较上周上升2.93%；白卡纸开工负荷率较上周下滑2.16%；生活用纸开工负荷率较上周上升2.93%。 市场分析 供应方面，Arauco长协报价出现连续下调，成本面支撑减弱，且后续报价仍有继续下调的可能性。5月国内纸浆进口量环比再度回升，供应宽松格局短期或难逆转。当前国内港口库存仍处于近年同期高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，4月欧洲木浆港口库存环比下降，但仍处于同期偏高水平。国内下游需求持续偏弱，文化纸涨价函未能有效落地，下游原纸价格延续下跌趋势，纸厂采购仍以刚需为主。终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。6-7月造纸行业处于传统淡季，需求端暂难拉动浆价走高。 策略 中性。终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，市场看空情绪仍浓，短期预计延续低位震荡。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 2025年期货市场研究报告 第2页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：棉花主力合约收盘价4 图2：ICE美棉主力合约收盘价4 图3：郑棉主力基差（指数）4 图4：棉花:进口数量:当月值4 图5：商业库存:棉花:全国4 图6：工业库存:棉花:全国4 图7：纯棉纱厂负荷5 图8：全棉坯布负荷5 图9：纺企棉花库存5 图10：纺企棉纱库存5 图11：织厂棉纱库存5 图12：全棉坯布库存5 图13：白糖主力合约收盘价6 图14：ICE原糖主力合约收盘价6 图15：郑糖主力基差（南宁）6 图16：国内食糖产销情况6 图17：食糖:工业库存(新增):全国6 图18：食糖月度进口数量6 图19：糖浆（税则号170290）月度进口量7 图20：巴西食糖月度出口量7 图21：印度食糖月度出口量7 图22：泰国食糖月度出口量7 图23：纸浆主力合约收盘价7 图24：纸浆主力基差（银星）7 图25：纸浆月度进口量8 图26：针叶浆月度进口量8 图27：阔叶浆月度进口量8 图28：中国针叶浆月度表观消费量8 图29：中国阔叶浆月度表观消费量8 图30：青岛港+常熟港+高栏港+天津港8 图1：棉花主力合约收盘价图2：ICE美棉主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图3：郑棉主力基差（指数）图4：棉花:进口数量:当月值 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：商业库存:棉花:全国图6：工业库存:棉花:全国 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图7：纯棉纱厂负荷图8：全棉坯布负荷 资料来源：TTEB，华泰期货研究院资料来源：TTEB，华泰期货研究院 图9：纺企棉花库存图10：纺企棉纱库存 资料来源：TTEB，华泰期货研究院资料来源：TTEB，华泰期货研究院 图11：织厂棉纱库存图12：全棉坯布库存 资料来源：TTEB，华泰期货研究院资料来源：TTEB，华泰期货研究院 图13：白糖主力合约收盘价图14：ICE原糖主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图15：郑糖主力基差（南宁）图16：国内食糖产销情况 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图17：食糖:工业库存(新增):全国图18：食糖月度进口数量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图19：糖浆（税则号170290）月度进口量图20：巴西食糖月度出口量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：巴西农业部，华泰期货研究院 图21：印度食糖月度出口量图22：泰国食糖月度出口量 资料来源：印度商务部，华泰期货研究院资料来源：泰国商务部，华泰期货研究院 图23：纸浆主力合约收盘价图24：纸浆主力基差（银星） 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：同花顺，卓创，华泰期货研究院 图25：纸浆月度进口量图26：针叶浆月度进口量 资料来源：同花顺，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 图27：阔叶浆月度进口量图28：中国针叶浆月度表观消费量 资料来源：卓创，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 图29：中国阔叶浆月度表观消费量图30：青岛港+常熟港+高栏港+天津港 资料来源：卓创，华泰期货研究院资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 邓绍瑞李馨 从业资格号：F3047125从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0015474投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇薛钧元 从业资格号：F03114139从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com 公司总部 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com