软商品周报：糖价延续内强外弱，郑棉维持区间震荡

棉花

• 市场分析：国际方面，美棉价格受出口数据和美元走弱影响上涨，但全球产量高位、需求疲软，供需偏宽松，上行空间受限。国内方面，新棉上市量增加，郑棉价格震荡整理，供应端增产超预期，加工量增加，收购成本固化，短期套保资金压制盘面；需求端旺季结束，下游需求回落，纺织企业开工下滑，逢低刚需采购，供强需弱格局下棉价缺乏上行驱动。
• 策略：中性。
• 风险：宏观及政策风险。

纸浆

• 市场分析：供应方面，海外阔叶浆产能增加，针叶浆无新增产能，供应压力相对较小，美金报价坚挺，浆种价差拉大；国内下半年产能投产，供应压力较大。需求方面，欧洲消费弱势，库存累库，海外库存压力增强；国内旺季落空，纸厂提价不顺，盈利状况低迷，出货不顺导致采购量减少，开工率回落。但国内港口库存处于历史低位，下游减产减供，纸厂涨价函频发，短期对浆价支撑较强。
• 策略：中性。
• 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。

白糖

• 市场分析：国际方面，巴西减产预期逐步兑现，北半球供应有限，若巴西出口快速回落，一季度食糖贸易流阶段性偏紧，对原糖价格形成支撑，但巴西减产后产量仍处高位，北半球多数国家增产预期，外盘价格驱动不足。国内方面，泰国糖制品管控消息推动郑糖上涨，广西刚开榨，新糖上市量少，现货偏紧格局未缓解，销区库存薄弱，终端补库积极性提升，但12月现货偏紧局面将缓解，新糖上市可能导致仓单不足。
• 策略：中性。
• 风险：宏观、天气及政策影响。