软商品日报：郑棉表现抗跌，内强外弱格局持续

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16265元/吨，较前日上涨80元/吨，涨幅0.49%。持仓量342245手，仓单数13894张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16880元/吨，较前日下跌18元/吨，现货基差CF05+620，较前日下跌90。全国均价17168元/吨，较前日下跌41元/吨。现货基差CF05+900，较前日下跌120。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的2023/24年度（对应USDA2024/25年度）棉花产量预测，巴西总产有望创下356万吨的历史高位，该预测水平基本得到当地行业人士以及机构的认可。另悉巴西棉花种植者协会也将产量预期上调至350万吨。此外，据巴西马托格罗索州农业经济研究所最新数据显示，巴西2024年度种植面积在141万公顷，环比上调2.9%；种植成本来看，本年度同比下降了8.6%。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡收涨。假期外盘延续跌势，一方面宏观上美元持续走强，对美棉价格施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，短期还不太具备持续下跌的驱动。当前国内棉花供应相对充足，重点关注“金三银四”需求复苏的情况。节后下游试探性上调纱价，但成交较少，新订单也没有看到明显的下达，棉纱累库继续增加，坯布端开机率有所下滑，市场呈现高预期弱现实。另外，现在轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。短期来看，国内供应宽松而旺季需求不及预期，但当前棉纱累库压力尚可，“银四”仍有期待，近期需求有所好转，叠加外盘表现偏强，国内棉价大跌的可能性也较小，短期预计继续偏强震荡。中长期继续关注新棉种植面积以及天气影响等。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约6122元/吨，较前一日上涨48元/吨，涨幅0.79%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+130，较前一日下跌50。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+130，较前一日下跌50。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+130，较前一日下跌50。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+180，较前一日下跌50。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场走势分化，由于进口木浆现货价格高位整理，下游原纸企业成本压力不减，对浆价接受程度减弱，采购表现谨慎。北方部分纸浆贸易商降价出货，进口针叶浆价格下滑25元/吨，进口阔叶浆价格下滑25-50元/吨。另外，受纸浆期货盘面上涨利好，江浙沪市场心态受到支撑，进口针叶浆现货价格略涨25元/吨。昨日双胶纸市场整理为主。出版招标对市场仍有底部支撑，纸厂报盘暂稳。经销商出货情况改善有限，实单价格以稳为主，市场观望情绪加重，供需略显僵持。昨日双铜纸市场价格持稳运行。华东个别招标类订单价格放出，略支撑市场；纸厂出货价格相对偏稳，经销商对于低价存有惜售心理，一定程度上放缓了纸价下行进程；下游采买意愿平平，需求端提振作用相对有限。 纸浆期价昨日偏强震荡。供应方面，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加，供应扰动持续。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然1-2月我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，下游处于招标订单旺季，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，前期的上涨驱动目前来看仍然存在，国内纸浆市场短期预计延续偏强震荡。 ■策略 中性偏多 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6581元/吨，环比下跌23元/吨，跌幅0.35%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6680元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05+100，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6540元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05-40，较前一日持平。 近期市场资讯，据了解，4月9日大雪山糖厂顺利收榨。截止日前，云南累计收榨12家糖厂，同比减少8家。未收榨39家糖厂，同比增加9家。收榨产能合计4.84万吨/日。从目前了解的情况看，4月中旬有8-10家糖厂收榨，即将迎来一小波收榨小高峰。鉴于后1周时间滇西、滇中地区会出现阵雨天气，恐对部分雨量较大地区的甘蔗砍、收、运造成影响，糖厂收榨时间及家数可能还会有变化。 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，巴西23/24榨季压榨基本结束，印度和泰国产量均高于此前预期。23/24榨季供需格局逐渐转为宽松，当前巴西出口顺畅，发运量维持高位，印度短期预计延续出口禁令。当前旧榨季各主产国产量基本清晰，市场焦点转向新的榨季。对于24/25榨季，巴西中南部已经开始新榨季生产，制糖比预计维持高位，降雨不足导致产量可能有所下调，但整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，中期暂时偏空对待，关注天气变化。国内方面，国产糖处于累库周期，不过由于销售进度较快，糖厂和第三方库存均处于同期低位。当前处于传统淡季，不过3月现货淡季不淡，中下游补库支撑现货报价坚挺，郑糖持续反弹，盘面受资金扰动波动较大。当前国际关注焦点在于巴西新榨季产量预期和印度出口政策，短期原糖运行区间20-24美分/磅。国内补库告一段落，销售氛围转弱，短期预计跟随外盘波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨........................................