农产品日报：郑棉震荡偏强，糖价窄幅波动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13895元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.07%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15214元/吨，较前一日变动+47元/吨，现货基差CF01+1319，较前一日变动+37；3128B棉全国均价15300元/吨，较前一日变动+51元/吨，现货基差CF01+1405，较前一日变动+41。 近期市场资讯，据USDA，截止9月14日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为50%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在49%，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为9%，较去年同期慢1个百分点；近五年同期平均水平在8%，较近五年同期平均水平快1个百分点。美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为52%，较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，9月USDA供需报告调增全球棉花产量、消费量和贸易量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创四年低点。不过此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前改善，将对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，棉花去库速度持续偏快，商业库存降至历史同期低位。近期滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方支撑较强。不过由于全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。 策略 一旦金九银十旺季落空或成色不足，下游订单表现仍较差，郑棉预计仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价重心有望逐步抬升。中性。短期13700-14300区间震荡，中期偏空，长期偏乐观。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5547元/吨，较前一日变动-2元/吨，幅度-0.04%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5890元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+343，较前一日变动+2。云南昆明地区白糖现货价格5865元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR01+318，较前一日变动+12。 近期市场资讯，甘蔗技术公司CTC近日表示，巴西中南部地区8月份甘蔗单产为77.5吨/公顷，较2024年8月的78.8吨/公顷下降1.6%；出糖率下降2.9%至144.2公斤/吨。德国糖业协会（WVZ）近日发布首份新榨季展望报告，因种植面积减少，预计2025/26榨季德国甜菜糖产量降至440万吨，较上榨季的463万吨下降4.9%。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。原糖方面，8月以来中南部甘蔗压榨速度加快，8月上半月产糖量同比大增，双周制糖比也再创新高。巴西现阶段仍处于压榨高峰期，北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。不过下方也有乙醇重心的支撑，在缺乏新的基本面驱动的情况下，原糖价格短期进一步下跌空间或有限。郑糖方面，8月国内产销表现并不好，叠加市场担忧糖浆政策放松，导致近期盘面跟随外盘持续走弱。配额外进口利润连续数月处 于高位，三季度加工糖持续冲击国内现货市场。短期国内驱动仍然向下，但是持续下跌后下方空间已经较为有限。 策略 中性。短期郑糖以震荡磨底、等待反弹的思路对待。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5068元/吨，较前一日变动+12元/吨，幅度+0.24%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP11+582，较前一日变动-27。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5140元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP11+72，较前一日变动+38。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场涨多跌少，部分成交重心趋于上调。上海期货交易所主力合约延续趋强走势，进口针叶浆现货市场贸易商业者部分因成本面临压力，意向跟随盘面调涨出货价格，个别牌号高价推进存阻力，价格中枢略下移，山东、江浙沪、广东、东北、河北、河南个别牌号价格调整空间在20-150元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者普遍仍较惜售，部分报价有所上探，山东、江浙沪、河北个别牌号价格上调10-30元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场需求不旺，价格偏稳整理。 市场分析 昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，海外浆厂不断有减产消息传出，但暂未对供应格局形成明显改变。国内下半年有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看纸浆供应压力仍存。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，欧洲港库仍处于近几年高位。国内需求端表现乏力，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。接下来国内将迎来造纸行业季节性旺季，关注终端订单能否出现好转。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收