农产品日报：郑棉走势震荡偏强，白糖延续窄幅波动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14120元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+0.64%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15100元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差CF01+980，较前一日变动-95；3128B棉全国均价15235元/吨，较前一日变动-8元/吨，现货基差CF01+1115，较前一日变动-98。 近期市场资讯，为保障纺织企业加工贸易用棉需要，现就2025年棉花关税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额（以下简称“滑准税加工贸易配额”）申领有关事项公布如下。2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨，实行凭合同申领的方式发放。当配额发放数量累计达到配额总量，将停止接收企业申请。 市场分析 昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局直接由偏松转为偏紧。然而USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位，而且今年各主产国供应端天气的叙事性不足，美棉产区旱情也相对稳定，减产预期能否兑现还有待观察。不过美棉平衡表有望较此前明显改善，短期将对国际棉价形成支撑。国内方面，国内“反内卷”阶段性告一段落，中美关税休战期再延长90天，关税所带来的宏观不确定性仍存。国内棉花商业库存降至历史低位，供应趋紧预期短期对棉价形成较强支撑。周一滑准税配额政策落地，加贸配额总量20万吨，数量有限且基本符合此前市场预期，对盘面影响相对有限。不过由于当前全国新棉长势良好，新年度增产预期较强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。 策略 中性。当前配额政策落地，基本符合预期，关注旺季需求表现。如果接下来旺季需求能有明显改善，新棉上市前郑棉走势或震荡偏强。一旦金九银十旺季落空或成色不足，上市阶段郑棉预计仍有较大压力。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5688元/吨，较前一日变动+18元/吨，幅度+0.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5970元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+282，较前一日变动-18。云南昆明地区白糖现货价格5860元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差SR01+172，较前一日变动-13。 近期市场资讯，巴西甘蔗技术中心（CTC）称，中南部地区甘蔗的表现仍低于上一榨季的记录。7月中南部地区平均甘蔗单产为每公顷81.3吨，同比下降5.6%，2024年同期为86.1吨/公顷。甘蔗的质量——每吨甘蔗含糖量（ATR）也出现了下降，从去年的每吨140公斤降至133.7公斤/吨，降幅为4.8%。本榨季截至7月底累计甘蔗单产同比下降9.8%，至79.8吨/公顷，而上榨季同期为88.4吨/公顷）。累计ATR为125.2公斤/吨，而上榨季同期为129.3公斤/吨。 市场分析 昨日郑糖期价延续震荡。原糖方面，巴西双周制糖比再创新高，但由于甘蔗单产和含糖率数据仍偏低，甘蔗质量仍令人担忧，近期部分机构开始陆续下调巴西中南部估产至3900-4000万吨，限制原糖期价跌幅。不过巴西现阶段还处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，短期预计也难有较大反弹空间，震荡思路对待。郑糖方面，配额外进口利润连续数月处于高位，7月食糖进口量同比大增，8-9月进口供应预计继续放量，短期对糖价仍有压制。 策略 中性。进口预期的利空基本在盘面有所反映，郑糖继续下跌空间预计有限，短期预计区间震荡为主。中期来看由于库存偏低且今年甘蔗生长较晚，新榨季开榨或有延迟，四季度可能出现翘尾行情。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5136元/吨，较前一日变动+28元/吨，幅度+0.55%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5790元/吨，较前一日变动+15元/吨，现货基差SP11+654，较前一日变动-13。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+14，较前一日变动-28。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数企稳，个别价格有所上探。上海期货交易所主力合约价格止跌回弹，进口针叶浆现货市场贸易商考虑出货压力，多数稳盘观望，仅山东、江浙沪、广东市场个别牌号价格上涨30-50元/吨；进口阔叶浆市场贸易商业者对于低价仍存惜售心理，部分报盘有所上探，山东、江浙沪、广东市场部分牌号价格上涨20-50元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场供需未见明显起伏，浆价维持盘整态势。 市场分析 纸浆期价昨日震荡整理。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现，6月欧洲港库继续累库。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。 策略 中性。当前浆市基本面并无明显改善，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计....................................................................................................................................