农产品日报：郑棉震荡走高，白糖窄幅波动

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2605合约14730元/吨，较前一日变动+195元/吨，幅度+1.34%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15553元/吨，较前一日变动+28元/吨，现货基差CF05+823，较前一日变动-167；3128B棉全国均价15839元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差CF05+1109，较前一日变动-175。 近期市场资讯，全国棉花公证检验量继续增加。截至1月18日，全国共有1097家棉花加工企业参与公证检验，检验总重量达699.2万吨，较前一周增加20.8万吨。其中新疆地区参与公检企业1018家，检验重量690.5万吨，占全国总检验量的98.8%；内地参与公检企业79家，检验重量8.7万吨。 市场分析 昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，1月USDA下调全球棉花产量和期末库存，数据调整整体偏多。不过当前北半球新棉大量上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升。下游订单依旧疲软，纺企刚需补库为主，成品走货放慢，产业链库存尤其是坯布端库存明显上升。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。 策略 中性。短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，上涨空间或受到限制。中长期走势需要关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2605合约5158元/吨，较前一日变动+14元/吨，幅度+0.27%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5260元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05+102，较前一日变动-24。云南昆明地区白糖现货价格5160元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SR05+2，较前一日变动-49。 近期市场资讯，12月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为217.1万吨，较去年同期的171.4万吨增加45.7万吨，同比增幅26.60%；甘蔗ATR为127.49kg/吨，较去年同期的123.33kg/吨增加4.16kg/吨；制糖比为21.24%，较去年同期的32.68%减少11.44%；产乙醇5.61亿升，较去年同期的4.88亿升增加0.73亿升，同比增幅14.91%；产糖量为0.56万吨，较去年同期的0.66万吨减少0.1万吨，同比降幅达14.93%。 市场分析 昨日郑糖期价窄幅震荡。近期基本面变化有限，内外盘均呈现低位盘整态势。原糖方面，一季度贸易流紧平衡短期预计对原糖形成一定支撑，不过25/26榨季全球过剩格局将持续压制盘面，随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，短中期暂看不到转势可能。长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，2026年天气也仍存变数，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，当前广西糖厂已经全面开榨，供应呈季节性增长，四季度进口供应压力不减，糖浆数量也暂未出现明显下降。 策略 中性。短中期来看，尽管目前估值已经偏低，当前国内库存压力最大的时候或仍未到来，不排除再次探底的可能性，但整体下跌空间预计已不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5380元/吨，较前一日变动+20元/吨，幅度+0.37%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5410元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+30，较前一日变动-20。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5000元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-380，较前一日变动-20。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格基本企稳盘整，仅个别松动。上海期货交易所主力合约价格存震荡偏强迹象，但实际调整幅度较窄，进口针叶浆现货市场贸易商暂以稳盘出货为主，下游签单偏谨慎，市场交投平缓；进口阔叶浆现货市场贸易商对于低价略惜售，部分业者可售货源仍偏紧，但下游对于高价多有观望心理，实际采买积极性不高，市场企稳整理；进口本色浆市场下游需求跟进偏缓，山东及江浙沪市场价格存在松动20元/吨的现象；进口化机浆市场成交不旺，价格僵持偏稳。 市场分析 昨日纸浆期价震荡收涨。供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比下降，需求延续好转。国内尽管有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，使得国内港口库存长期处于历史高位。 策略 中性。尽管海外供应扰动持续，外盘美金报涨，但国内基本面改善不足，浆价短期预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸