农产品日报：糖价走势趋弱，郑棉延续震荡

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13615元/吨，较前一日变动+80元/吨，幅度+0.59%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14627元/吨，较前一日变动-13元/吨，现货基差CF01+1012，较前一日变动-93；3128B棉全国均价14825元/吨，较前一日变动-16元/吨，现货基差CF01+1210，较前一日变动-96。 近期市场资讯，巴西马托格罗索州农业经济学研究所（IMEA）最新报告：2025/26年度该州植棉面积预期在146万公顷（2190万亩），同比缩减5.7%；产量预期仍维持262万吨，较上一年度小幅增加2.6%。受生产成本上涨及棉价低迷拖累，农户扩种积极性依旧不足。此外，IMEA提示，大豆播种进度已由前期领先转为落后于2024年同期水平，且区域降雨不均致局地大豆长势受到影响，需补种或延迟采摘，恐进一步压缩棉花接茬播种窗口。 市场分析 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，近期中美谈判取得实质性进展，关税进一步下降，推动美棉震荡走强。不过对于后续中国能够采购多少美棉尚不明确，实际情况还需等待官方声明。受美国政府停摆影响，产业多项关键数据仍推迟发布，基本面缺乏明确交易线索。不过当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而美棉前期出口签约表现持续不佳，需求端压力仍存，短期外盘上涨空间或受到限制。国内方面，新年度棉市以低库存开局，不过新棉正陆续上市，市场供应得到明显补充。随着采收进度不断加快，籽棉收购价逐步企稳回升，叠加市场对于新棉产量预期下滑，支撑节后盘面偏强震荡。不过当前新棉仍处于集中上市阶段，棉价上涨之后套保盘预计逐步进场，叠加下游旺季不旺，需求面支撑不足，短期棉价持续上行空间受限。 策略 中性。短期盘面上方套保压力较大，成本固化后存在回调测试前低的可能性。中长期来看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5441元/吨，较前一日变动-40元/吨，幅度-0.73%。现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5660元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR01+219，较前一日变动+20。 近期市场资讯，印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）11月4日发布2025/26榨季食糖产量的首次预估数据。根据ISMA的数据，该榨季食糖总产量（未计入用于生产乙醇的量）预计为3435万吨。若计入预计用于生产乙醇的340万吨食糖，该榨季食糖净产量（剔除乙醇用量后）预计为3095万吨。 市场分析 昨日郑糖期价偏弱整理。原糖方面，供应过剩压力推动近期原糖价格下探至15美分以下，一方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，另一方面印度新榨季产量预计大幅反弹，出口预期也有所增加。不过最新双周报数据显示10月上半月制糖比显著下滑至50%以下，表明巴西糖厂生产开始转向，短期或对原糖价格起到一定支撑作用。中长期看，考虑到北半球整体增产幅度较大，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，当前台风的影响基本消退，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过当前价格已跌至制糖成本线附近，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。 策略 中性。年底之前以震荡思路对待。明年仍然不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5360元/吨，较前一日变动+72元/吨，幅度+1.36%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+140，较前一日变动-72。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5045元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP01+-315，较前一日变动-72。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格基本横盘整理，仅有零星微调。上海期货交易所主力合约今日价格冲高上调，但进口针叶浆现货市场贸易商以出货为导向，山东、江浙沪市场个别牌号价格上调20-30元/吨；进口阔叶浆市场贸易商低价走货意愿不强，但个别高价成交乏力，河北市场个别牌号价格下跌20-30元/吨；进口本色浆需求存有阶段性支撑，市场总体暂稳盘整；进口化机浆市场交投不旺，价格僵持维稳。 市场分析 昨日纸浆期价小幅上涨。供应方面，前期海外主要阔叶浆厂相继公布外盘报涨、减产及转产计划，不过市场反馈美金盘实际成交不佳，且当前减量对整体供应格局改变有限。9月国内纸浆进口再度回升，国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，延续以量定采的模式，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡，关注四季度旺季需求的实际落地情况。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价....