招期农产品棉花周报：基本面相对平稳，宏观扰动预计加剧

——招期农产品棉花周报 （2025年11月03日-2025年11月09日） •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 2025年11月09日 周观点：基本面相对平稳，宏观扰动预计加强 Ø价格方面：截至11月7日收盘，ICE美棉期价大幅下跌，主力12月合约收盘63.55美分/磅，环比上周下跌2.01美分/磅，跌幅3.07%；郑棉期价窄幅震荡，主力1月合约收盘13580元/吨，环比上周下跌15元/吨，跌幅0.11%。 Ø供给方面: 2 BCO：1、截至11月3日，全疆棉花采摘进度约96.1%，环比增加13.3个百分点，较去年同期快2.1个百分点。其中，南疆棉区采摘进度约93.3%，环比增加20.5个百分点，较去年同期快3.3个百分点；北疆棉区采摘进度约100%，环比增加3.5个百分点，较去年同期持平。2、截至11月06日，2025棉花年度全国棉花检验数量9982488包，检验重量225.44万吨。3、USDA官网显示，国家农业统计局（NASS）将于11月14日发布作物产量报告及全球农产品供需预测报告。4、25/26年度巴西马托格罗索州植棉面积预期146万公顷，同比缩减5.7%；产量预期262万吨，较上一年度小幅增加2.6%。 需求方面: BCO：1、9月土耳其棉花进口量略超5.3万吨，环比下降32%，同比增加23%。2、10月我国货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%。其中，出口2.17万亿元，下降0.8%；进口1.53万亿元，增长1.4%。3、10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%;其中纺织品出口112.58亿美元，同比下降9.05%，环比下降5.92%；服装出口110.04亿美元，同比下降15.93%，环比下降11.64%。 Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉期价环比大幅下跌，市场预计USDA数据将在11月底前恢复。国内方面，新疆籽棉收购总进度已接近尾声，市场关注点由皮棉成本向下游后续新订单及开机率方面转移。9月初至今，国内纯棉纱C32S价差持续走强，纺企普遍对当前棉花原料成本价格可以接受。价差方面，郑棉1-5和5-9价差基本持平，期现基差和内外棉价差同步止跌回升。策略方面，期货单边策略可暂时观望或按区间策略处理，建议以CF2601区间策略为主（13400-13800元/吨）。同时，建议关注场内棉花期权波动率异常波动信号。 Ø风险提示：宏观事件扰动，美元指数走势，下游后续新订单及开机率情况。 01国际棉花市场 行情回顾：国内棉价结束下跌周期后反弹震荡调整 数据来源：WIND，招商期货 美棉资金和现货：基金净多率止跌企稳，美棉出口中国提高 备注：USDA及CFTC公布数据暂停更新 全球棉花市场：9月环比调整数据对价格利多 Ø25/26年度：9月数据环比8月下调全球棉花期初库存，上调产量、进口量、消费量、出口量。 备注：USDA及CFTC公布数据暂停更新 美国棉市场：9月环比调整数据对价格中性 Ø25/26年度：9月数据环比8月仅略微上调棉花产量，其他数据环比上月持平未变。 备注：USDA及CFTC公布数据暂停更新 印度棉市场：9月环比数据调整对棉价利空 Ø25/26年度:9月数据环比8月将期初库存、产量及期末库存进行上调，将进口量进行下调。 巴西棉市场：9月环比数据对棉价中性 Ø25/26年度：9月数据环比8月所有指标均未作出调整。 02 国内棉花市场 国内棉花供需：10月数据环比下调总供应和期末库存 国内棉花库存：全国新作库存环比提高 国内棉花市场：纱厂原料库存提高，布厂原料库存下降 数据来源：TTEB，招商期货 国内外下游市场：国内外开机率整体偏弱 数据来源：TTEB，招商期货 纱线基差：C32S和C40S环比下降 数据来源：wind，招商期货 相关价差：期现基差止跌回升，内外棉价差环比提高 相关价差：1-5和5-9价差环比基本持平 研究员简介 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼