基本面相对平稳，宏观扰动铜价

核心观点与关键数据

• 宏观扰动与基本面相对平稳：当前铜价易受宏观消息影响，如美国关税政策、美股原油走势等，但基本面相对稳定，供需关系呈现区域性失衡。
• 美国经济数据疲弱：美国3月制造业PMI意外萎缩，服务业PMI虽优于预期但前景信心低迷，美联储维持利率不变但年内或有两次降息，美伦铜价差突破1200美元/吨，显示美国关税政策引发铜库存向美国转移。
• 供给端受扰动：现货粗炼费（TC）-23.01美元/干吨，精炼费（RC）-2.32美分/磅，冶炼厂加工费走弱，预计4月将面临集中检修，废铜来源趋紧，市场供应端担忧加深。
• 需求端维持潜力：沪铜社会库存去化趋缓，下游市场畏高情绪弥漫，但金三银四传统旺季下需求潜力仍在，追涨动力存在。

期现行情与库存数据

• 期货方面：沪铜主力高开低走，震荡收涨，报收于81910吨，多空单量变化显示市场情绪波动。
• 现货方面：华东现货升贴水-20元/吨，华南现货升贴水200元/吨，LME铜价9877美元/吨，现货升贴水-48美元/吨。
• 库存方面：SHFE铜库存14.31万吨，减少0.29万吨；上海保税区铜库存10.8万吨，增加0.8万吨；LME铜库存22.18万吨，减少0.28万吨；COMEX铜库存9.35万短吨，减少9短吨。

研究结论

• 市场需验证下游需求承接力度：当前金三银四旺季需求预期下，市场对供应端存隐忧，盘面情绪易受宏观消息波动，需关注下游需求实际表现。
• 盘面下方存在支撑：供应端受美国关税政策影响，废铜来源趋紧，加之冶炼厂加工费走弱，为铜价提供支撑。
• 上方形成压制：沪铜社会库存去化趋缓，下游畏高情绪对价格形成压制。