铜周报：基本面利多支撑，宏观扰动铜价高位回落

2026-5-18 目录 主要观点策略 01 期现市场及持仓情况 02 基本面数据 03 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜冲高回落。截至5月15日收至104710元/吨，周环比0.15%。宏观层面，中美元首会谈释放利好，美国通胀显现CPI数据创三年新高，沃什获参议院投票确认担任美联储主席，中东局势反复美国拒绝伊朗结束战争的书面方案。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位，印尼自由港将格拉斯伯格铜矿全面重启时间推迟一年，叠加秘鲁能源危机共同推升铜价。铜价高位下游开工承压，国内铜库存去库放缓。美国通胀高企叠加沃什即将上任，年内降息预期走弱压制铜价，整体来看铜价或将维持高位，但上涨动能有限。 主要观点策略02 p供给端：矿端紧缺无实质性修复，自由港印尼铜矿复产推迟至2028年。截至5月15日，国内铜精矿港口库存38.2万吨，同比-56.93%。截至5月15日，铜精矿现货粗炼费为-101.95美元/吨，继续下跌并刷新历史低位。4月电解铜产量为117.89万吨，产量环比下降2.72万吨。铜精矿TC持续下行，但硫酸价格持续高涨，冶炼厂目前仍保持较高开工率。4月铜价上涨精废价差扩大，废铜供给相对增加，原料保持充裕。根据SMM，5月处于检修状态的企业有5家，5月电解铜检修影响或较为明显。 p需求端：4月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为77.95%、52.18%、89.75%，延续3月开工高景气度。4月铜板带行业开工率升至四年同期峰值，企业接单量显著放量，支撑4月企业延续高排产的运行节奏。4月铜箔行业景气度不减，锂电铜箔与电子电路铜箔下游持续带动。终端需求来看，储能端下游应对“630”装机节点提前备货，且部分企业大电芯产线的产能爬坡；动力电池产量亦表现稳步增长。4月上旬铜棒企业订单表现尚可，部分家电散热、电力配套领域订单支撑生产。周内铜价走高压制需求，精铜杆开工恢复不及预期。 p库存：国内铜库存去库放缓，LME、COMEX维持高位累库。截至5月15日，上海期货交易所铜库存18.06吨，周环比-0.38%，交易所库存微降。截至5月14日，SMM全国主流地区铜库存24.33万吨，环比5月7日周度增加0.07万吨，较去年同期的13.2万吨增加11.13万吨，去库速度放缓。截至5月15日，LME铜库存39.57万吨，周环比-0.92%，LME库存维持高位。截至5月15日，COMEX铜库存62.72万短吨，周环比0.99%，COMEX库存高位小幅累库。 p策略建议：美国通胀数据超预期，使得美联储降息期待有所降温，美元持续反弹走高压制铜价，沃什获参议院投票确认担任美联储主席。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜矿紧张格局延续，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位，印尼自由港将格拉斯伯格铜矿全面重启时间推迟一年，叠加秘鲁能源危机共同推升铜价。但赞比亚放松硫酸出口禁令，允许两家铜冶炼厂向刚果（金）恢复供应，亦缓解了市场对于酸供应紧张降低矿商铜产量的担忧。需求端，铜价虽有所回落，但国内下游面对高价表现依旧谨慎，电力储能带动下游开工高位，旺季尾声叠加铜价高位需求提升或较为有限。进口铜仍有陆续到货流入，国产货源到货依旧较少，周内社库去库放缓。铜价长期向好的逻辑未改，供应端的扰动为铜价提供下方支撑。但预计高位博弈将加剧，铜价或高位延续震荡，建议低位持多。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 期现市场及持仓情况 升贴水 01 p沪铜现货升水延续弱势，秘鲁能源危机推升铜价，沪铜现货贴水承压但交割临近限制下行空间。周内沪铜价格持续走高，沪铜现货升贴水承压下行。 pLME铜0-3维持贴水，纽伦铜价差小幅抬升。 内外盘持仓02 p截至5月15日，沪铜期货持仓量170,485手，周环比-18.61%；沪铜周内日均成交量154,181.8手，周环比55.55%，沪铜成交量大幅上升但持仓量下降。 p截止5月8日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-8,817.63手，周环比-156.91%。截至5月12日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓74,488张，周环比17.35%。 供给端 01 p矿端紧缺无实质性修复，自由港印尼铜矿复产推迟至2028年。截至5月15日，国内铜精矿港口库存38.2万吨，同比-56.93%。截至5月15日，铜精矿现货粗炼费为-101.95美元/吨，继续下跌并刷新历史低位。 p4月电解铜产量为117.89万吨，产量环比下降2.72万吨。铜精矿TC持续下行，但硫酸价格持续高涨，冶炼厂目前仍保持较高开工率。4月铜价上涨精废价差扩大，废铜供给相对增加，原料较为充裕。根据SMM，5月处于检修状态的企业有5家，5月电解铜检修影响较为明显。 下游开工 02 SMM中国铜板带月度开工率(%)p4月铜板带、铜棒、铜箔开工率分别为77.95%、52.18%、89.75%，延续3月开工高景气度。4月份铜板带行业开工率升至四年同期峰值，企业接单量显著放量，支撑4月企业延续高排产的运行节奏。4月铜箔行业景气度不减，锂电铜箔与电子电路铜箔下游持续带动。终端需求来看，储能端下游应对“630”装机节点提前备货，且部分企业大电芯产线的产能爬坡；动力电池产量亦表现稳步增长。4月上旬铜棒企业订单表现尚可，部分家电散热、电力配套领域订单支撑生产。p周内国内主要精铜杆企业本周开工率回落，铜价走高压制需求，精铜杆开工恢复不及预期。 库存 03 p截至5月15日，上海期货交易所铜库存18.06万吨，周环比-0.38%，交易所库存微降。截至5月14日，SMM全国主流地区铜库存24.33万吨，环比5月7日周度增加0.07万吨，较去年同期的13.2万吨增加11.13万吨，去库速度放缓。 上海期货交易所铜库存（吨）p截至5月15日，LME铜库存39.57万吨，周环比-0.92%，LME库存维持高位。截至5月15日，COMEX铜库存62.72万短吨，周环比0.99%，COMEX库存高位小幅累库。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心Tel：027-65777105