招期农产品棉花周报：原油扰动减弱，基本面供需矛盾不突出

周观点：原油扰动减弱，基本面供需矛盾不突出Ø价格方面：截至6月20日收盘，ICE美棉期价震荡下跌，主力12月合约收盘66.76美分/磅，跌幅1.68%；郑棉期价窄幅震荡，主力9月合约收盘13495元/吨，环比上周持平。Ø供给方面:üBCO：1、2025年5月，我国棉布进口米数为2579.70万米，同比减少12.13%，环比减少30.73%；进口重量为3192.36吨，同比减少32.63%，环比减少27.05%；进口金额为2561.24万美元，同比减少31.83%，环比减少23.17%。2、截至6月20日，出疆棉公路运输价格指数为0.1200元/吨·公里，环比持平。近2个月以来出疆价格整体呈现为下降趋势。Ø需求方面:üBCO：1、2025年5月棉纱出口量2.79万吨，环比下降5.19%，同比增加6.53%，在近五年同期棉纱出口中处于最高水平；出口金额1.04亿美元，环比下降11.3%，同比增加1.04%，在近五年同期棉纱出口中处于中等水平。2、2025年5月棉制品出口量65.65万吨，同比增加8.53%，环比增加3.30%；出口金额61.25亿美元，同比减少4.48%，环比增加4.13%；出口单价为9.33美元/千克，同比下跌11.98%，环比上涨0.76%。3、2025年5月，全国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1225亿元，同比增长4.0%，环比增长12.59%。1-5月累计零售额为6138亿元，同比增长3.3%。ü宏观数据：2025年5月，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，环比增长11.17%。2025年1-5月份，社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5.0%。Ø总结和策略：国际方面，ICE美棉期价大幅下跌，市场对当前消费预期仍维持较悲观。美棉最新一周出口销售数据环比提高，最新一周的CFTC的基金持仓棉花净多率继续下降，市场情绪维持偏空。国内方面，新疆棉花商业库存加速去库，当前下游订单和出口数据表现基本符合市场预期。价差方面，郑棉9-1和1-5价差围绕零轴上下波动，期现基差和内外棉价差趋势维持上涨。策略方面，择机可逢高卖出，建议以CF2509区间策略为主。Ø风险提示：宏观事件扰动，新作产量预期调整。21345 01国际棉花市场 数据来源：WIND，招商期货行情回顾：棉价处于下跌周期末，国际油价扰动影响减弱2004年6月-2008年11月：历时54个月2008年12月-2016年3月：历时88个月2016年4月-2020年3月：历时48个月2020年4月-2025年6月：历时63个月 美棉资金和现货：基金净多率回落，本年度美棉出口提高数据来源：wind，USDA,招商期货-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率202520242023202220212020201920182017201620112010-1,200,000-1,000,000-800,000-600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000-400,000-200,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周包美国陆地棉周度净销售（本年度）20232022202120202019201820172016201520252024（右轴） 美国棉市场：6月新作数据对价格利多数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度：6月数据环比5月下调棉花期初库存、产量和期末库存，环比幅度分别为-8.33%、-3.45%和-17.31%。-100%-50%0%50%100%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26美国棉花产需美国棉花产量变化美国棉花出口量变化美国棉花期末库存变化美国棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月期初库存4.4-8.33%4.8产量14-3.45%14.5进口0.010.00%0.01国内消费1.70.00%1.7出口12.50.00%12.5损耗-0.10.00%-0.1期末库存4.3-17.31%5.2单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 25/26同比24/252025/262024/252023/2439.68%4.43.154.65-2.85%1414.4112.070.00%0.010.010.010.00%1.71.71.858.70%12.511.511.75233.33%-0.1-0.03-0.03-2.27%4.34.43.15 美国棉市场：种植速度（五年平均）数据来源：iFinD，招商期货0%20%40%60%80%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周1995年至2004年19951996199719981999200020012002200320040%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周2015年至2025年20152016201720182021202220232024 美国棉市场：现蕾率（五年平均）数据来源：iFinD，招商期货0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周1995年至2004年19951996199719981999200020012002200320040%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周2014年至2025年201420152016202020212022 印度棉市场：6月新作数据利多棉价数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度:6月数据环比5月将期初库存、产量、国内消费量、出口量及期末库存同步下调，调整幅度分别为-3%、-4.08%、-1.92%、-33.33%和-3%。-20%-10%0%10%20%30%-100%-50%0%50%100%150%200%250%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26印度棉花产需印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴）印度棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月期初库存9.70-3.00%10.00产量23.50-4.08%24.50进口3.000.00%3.00国内消费25.50-1.92%26.00出口1.00-33.33%1.50损耗0.00#DIV/0!0.00期末库存9.70-3.00%10.00单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 25/26同比24/252025/262024/252023/244.30%9.709.3010.82-2.08%23.5024.0025.407.14%3.002.800.892.00%25.5025.0025.50-28.57%1.001.402.31#DIV/0!0.000.000.000.00%9.709.709.30 巴西棉市场：6月新作数据利多棉价数据来源：USDA，招商期货Ø25/26年度：6月环比5月数据将期初库存和期初库存数据-60%-10%40%90%140%2015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/252025/26巴西棉花产需巴西棉花产量变化巴西棉花出口量变化巴西棉花期末库存变化巴西棉花市场供需结构（USDA报告）类别2025年6月6月环比5月2025年5月25/26同比24/25期初库存3.82-2.55%3.9222.83%产量18.250.00%18.25进口0.010.00%0.01国内消费3.50.00%3.5出口14.32.14%1410.00%损耗0#DIV/0!0#DIV/0!期末库存4.27-8.57%4.6711.78%单位：百万包备注：数据更新至2025年6月 分别下调2.55%和8.57%，将出口量上调2.14%。2025/262024/252023/243.823.114.017.35%18.251714.570.00%0.010.010.016.06%3.53.33.1614.31312.31000.004.273.823.11 02 国内棉花市场 国内棉花库存：新疆库存下降较快，港口库存低于去年数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货50150250350450550650第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：全国2025202420232022202101020304050607080第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34万吨商业库存：棉花：港口202520242023050100150200250300350400450500第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周万吨商业库存：棉花：新疆202520242023202220210510152025第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周万吨商业库存：棉花：山东2025202420232022 国内棉花市场：织厂棉纱库存持续走低数据来源：TTEB，招商期货121722273237424752010203040506070809101112纺企棉花库存（周均）202520242023202220212020010203040506001022025468101214161820010203040506070809101112织厂棉纱库存（周均）20252024202320222021202015202530354045500102 国内外下游市场：印度开机率小幅下降数据来源：TTEB，招商期货12223242526272010203040506070809101112纯棉纱厂负荷（周均）202520242023202220212020122232425262720102010203040506070809101112越南开机率（周均）2025202420232022405060708090010203040506070809印度开机率（周均）202520242023 纱线基差：C32S下降，C40S保持稳定数据来源：wind，招商期货-2,800-1,800-8002001,2002,2003,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月元/吨棉纱期现基差-C32S20252024202320222021202020192018-2,00002,0004,0006,0008,00010,0001月元/吨 相关价差：期现基差和内外棉价差均小幅上升数据来源：Wind，中国棉花信息网，招商期货-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0001月2月3月4月元/吨202420192015-2,800-1,800-8002001,20