2025Q3开店加速、利润率提升

核心观点与关键数据

• 经营表现亮眼：2025Q3营业收入18.5-20.5亿元，同比增长13.6%-25.8%；核心经营利润6500-7500万元，同比增长44.4%-66.7%。前三季度累计营业收入50.9-52.9亿元，同比增长18.5%-23.2%；累计核心经营利润2.55-2.65亿元，同比增长50.2%-56.1%。
• 门店加速新开：2025H1及2025Q3分别净增门店250家和361家，开店速度加快。截至2025Q3门店数量达10761家，较2024年底增长6%，预计全年净增1000家门店目标可如期完成。门店密集度较高的省份为河南、江苏、山东、河北、浙江。
• 管理层信心：9月以来连续回购公司股份，累计回购1636万股，金额5244万港元，平均回购价3.21港元。
• 战略布局：推出“锅圈小炒”项目，探索智能设备+标准化供应链新模式，预计2026年1月6日首店试营业。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司社区央厨战略定位明确，产品性价比高，SKU丰富且标准化，客户画像精准，坚持下沉市场深耕，实现门店高周转和高盈利。
• 业绩预测：预计2025/2026/2027年营业收入77.3/88.4/101.0亿元，同比增长19.5%/14.4%/14.3%；归母净利润4.45/5.19/6.09亿元，同比增长93.0%/16.6%/17.5%。
• 估值与股息：2025/2026/2027年PE分别为22/19/16倍，预计股息收益率为4.5%/5.3%/6.2%。

风险提示

• 原材料成本提升、供应链中断、开店不及预期、门店销售不及预期、库存管理不当等。