2025Q3开店加速、利润率提升

港股通（沪、深） 公司评级增持（维持） 2025Q3开店加速、利润率提升 报告日期2025年11月07日 投资要点： ⚫2025Q3经营表现亮眼：公司发布公告，2025Q3营业收入为18.5-20.5亿元，同比增长13.6%-25.8%；核心经营利润6500-7500万元，同比增长44.4%-66.7%。因此截至2025年前三季度，公司的累计营业收入为50.9-52.9亿元，同比增长18.5%-23.2%，公司的累计核心经营利润为2.55-2.65亿元，同比增长50.2%-56.1%。2025Q3营收增长，利润率提升，业绩表现亮眼。 相关研究 【兴证海外社服】锅圈(02517.HK)2025H1业绩点评：下沉市场开店空间广阔-2025.08.15 ⚫门店加速新开：公司2025H1及2025Q3分别净增门店250和361家，开店速度加快。截至2025Q3公司的门店数量为10761家，较2024年底增长6%，对于全年净增1000家门店目标，预计公司可如期完成。从截至2025/11/3的窄门餐眼数据来看，门店密集度较高的前五大省份是河南、江苏、山东、河北、浙江，门店占比分别为14%、13%、10%、9%、8%。 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn ⚫保持连续回购，彰显管理层信心：9月以来公司连续回购公司股份，根据Wind统计数据，9月以来公司共计回购1636万股股份，累计回购金额为5244万港元，平均回购金额为3.21港元。 分析师：严宁馨S0190521010001请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。yanningxin@xyzq.com.cn ⚫积极布局新店型、新产品、新渠道、新技术：公司坚持下沉市场深耕，以乡镇店为例的新店型经过推出、验证、扩张，门店改革表现良好。10月，公司新推出“锅圈小炒”项目，探索智能设备+标准化供应链双轮驱动新模式，预计2026年1月6日首店将投入试营业。 ⚫维持“增持”评级：公司社区央厨的战略定位明确，产品性价比凸显，SKU丰富且标准化，客户画像定位精准，坚持下沉市场深耕，实现门店高周转和高盈利。我 们看 好 公 司 的 成 长 性 和 潜 力 ，预 计 公 司2025/2026/2027年 营 业 收 入77.3/88.4/101.0亿 元 ， 分 别 同 比 增 长19.5%/14.4%/14.3%， 归 母 净 利 润4.45/5.19/6.09亿元，分别同比增长93.0%/16.6%/17.5%，2025/11/6收盘价对 应2025/2026/2027年PE分 别 为22/19/16倍 ， 预 计 股 息 收 益 率 为4.5%/5.3%/6.2%。 ⚫风险提示：原材料等成本提升，供应链中断，开店不及预期，门店销售不及预期，库存管理不当等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与徐州高新控股集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、菏泽交通投资发展集团有限公司、菏泽市铁路投资发展集团有限公司、中华人民共和国广东省人民政府、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、醴陵市渌江投资控股集团有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、珠海华发集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、圣火科技集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、新昌县交通投资集团有限公司、金叶国际集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、益阳市赫山区发展集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、彭泽县城市发展建设集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、济高国际(开曼)投资发展有限公司、济南高新控股集团有限公司、广西交通投资集团有限公司、中港投资有限公司、中华人民共和国广东省深圳市人民政府、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、河南中豫信用增进有限公司、南阳城投控股有限公司、稠州国际投资有限公司、创兴银行有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、天长市农业发展有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、正定县国有资产控股运营集团有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、土耳其主权基金、铜陵市国有资本运营控股集团有限公司、徽商银行、运城发展投资集团有限公司、滨州智慧城市运营有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、郑州城市发展集团有限公司、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、新琪安集团股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、江苏正力新能电池技术股份有限公司、印象大红袍股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、GAOXIN INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、XUZHOU HI-TECH HOLDING GROUP CO., LTD.、DEYANG DEVELOPMENT HOLDINGGROUP CO., LTD.、Heze Transportation Investment And Development Group Co., Ltd.、Heze Railway Investment and Development Group Co.,Ltd.、People’s Government of Guangdong Province of the People’s Republic of China、Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.、Huafa 2024 ICompany Limited、Fujian Haixi Pharmaceuticals Co., Ltd.、Worldwide Logistics Holding Inc.、LILING LUJIANG INVESTMENT HOLDING GROUPCO., LTD.、Mabwell (Shanghai) Bioscience Co., Ltd.、Chongqing Xingnong Financing Guarantee Group Co.,Ltd.、Zhuhai Huafa Group Co., Ltd.、Silicon Magic Semiconductor Technology (Hangzhou) Co., Ltd.、Holyfire Technology Group Limited、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、XINCHANG COUNTY TRANSPORTATION INVESTMENT GROUP COMPANY LIMITED、GOLDEN LEAF INTERNATIONAL GROUPLIMITED、ZHEJIANG XINCHANG INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、SHANGHAI ZHIDA TECHNOLOGY DEVELOPMENT CO., LTD.、Zibo High-Tech International Investment Co., Limited、Zibo Hi-Tech State-Owned Capital Investment Co., Ltd.、UNCONDITIONALLY ANDIRREVOCABLY GUARANTEED BY CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、YIYANG HESHAN DISTRICTDEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、HUNAN FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD、PENGZE COUNTY DEVELOPMENT ANDCONSTRUCTION GROUP CO., LTD、CHONGQING XINGNONG FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、JINAN HI-TECH INTERNATIONAL(CAYMAN) INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LIMITED、Jinan Hi-tech Holding Group Co., Ltd.、Guangxi Communications Investment GroupCorporation Ltd.、Sino Trendy Investment Limited、SHENZHEN MUNICIPAL PEOPLE’S GOVERNMENT OF GUANGDONG PROVINCE OF THEPEOPLE’S REPUBLIC OF CHINA、ZIJIN GOLD INTERNATIONAL COMPANY LIMITED、ZijinMining Group Co., Ltd、Taixing Runjia HoldingsLtd.、HENAN ZHONGYU CREDIT PROMOTION CO.,LTD.、NANYANG URBAN INVESTMENT HOLDINGS CO.,LTD.、CHOUZHOUINTERNATIONAL INVESTMENT LIMITED、Chong Hing Bank Limited、YIWU STATE-OWNED CAPITAL OPERATION CO., LTD.、TIANCHANGAGRICULTURAL DEVELOPMENT CO., LTD.、Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、ZHENGDING STATE-OWNED ASSETS HOLDING AND OPERATING GROUP CO., LTD.、CHONGQING SAN XIA FINANCING GUARANTEE GROUP CO., LTD.、TurkeyWealth Fund、Tongling State-owned Capital Operation Holding Group Company Limited、Huishang Bank Corporation Limited、YunchengDevelopment Investment Group Co., Ltd、BINZHOU SMART CITY OPERATION CO., LTD.、QINGDAO BEI’AN HOLDING GROUP CO., LTD.、QINGDAO BULLET TRAIN TOWN INVESTMENT GROUP CO., LTD、LICHENG INTERNATIONAL DEVELOPMENT CO., LTD.、JINAN LICHENGHOLDINGGROUP CO.,LTD.、ZHENGZHOU URBAN DEVELOPMENT GROUP CO.,LTD.、BEIJING XUNZHONG COMMUNICATIONTECHNOLOGY CO., LTD.、ANJOY FOODS GROUP CO., LTD