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2024年业绩点评：利润率显著提升，继续下沉式开店

2025-03-27 吴劲草,苏铖,石旖瑄,王琳婧东吴证券善护念

蜜雪集团2024年业绩显著提升，利润率大幅改善，并持续下沉式开店。2024年营收248.3亿元，同比增长22.3%；归母净利润44.4亿元，同比增长41.4%。单季度来看，Q4营收61.6亿元，同比增长25%，归母净利润9.5亿元，同比增长29.0%，归母净利率达15.4%。利润率提升主要得益于供应链效率提升及原材料成本下降，毛利率提升2.9个百分点至32.5%，净利率提升2.4个百分点至17.9%。商品销售同比增长22%，但单店收入下降1%至50.5万元；设备销售同比增长3%，占比3.2%；加盟服务收入同比增长54%。门店扩张方面，截至2024年底，中国内地门店达4.16万家，同比增长25%；海外门店4895家，同比增长13%。盈利预测方面，上调2025/2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为53.7/60.9/68.8亿元，对应PE分别为27/24/21倍，维持“买入”评级。风险提示包括市场竞争加剧、消费需求增长不足、海外门店扩张不及预期、品牌价值和形象受损。

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2024年业绩点评：利润率显著提升，继续下沉式开店

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