滴滴出行：2025Q3业绩点评：海外竞争拖累利润率，货币化能力提升

滴滴出行(DIDIY.OO)[Table_Industry]社会服务业 滴滴出行2025Q3业绩点评 本报告导读： 国内及海外业务竞争加剧，投放增加拖累利润率表现，后续预计仍将加大投入拓展增量市场。 投资要点： 业绩简述：25Q3实现营收585.9亿/同比+8.6%，经调整EBITA8.61亿/同比-50.6%，归母利润14.59亿（24Q3为盈利9.29亿）。其中：中国出行业务EBITA为29.83亿/同比+19.9%，国际业务EBITA为-16.83亿（24Q3为-2.96亿），其他业务亏算4.39亿（24Q3为亏损4.48亿）。 国内业务稳健增长，投入增加稳定份额。①经营数据：整体日均订单量：5092万单/同比+13.8%，平台整体日均单量首次突破5000万。中国业务：日均订单量3829万/+11%，客单价24.42元/同比-0.5%，GTV增速同比+10%，平台销售增速（衡量收入）同比+23.5%，takerate达到23.0%/同比+2.5pct。②本季GTV及收入增速环比略有放缓，我们认为与整体大盘有关，但公司通过自身Take rate提升对冲了需求波动风险。③本季中国出行业务EBITA margin为3.47%，环比25Q1和Q2（分别为4.01%/4.39%）有所下降。我们认为部分原因可能是为稳定中国业务份额，公司额外追加营销投放所致。 单价企稳释利润新高，国际业务稳步推进2025.09.24需求格局均稳定，国际业务盈利改善2025.06.18货币化率提升，利润稳定释放2025.03.24 海外竞争明显加剧，并拖累海外业务利润率表现。①25Q3公司国际业务GTV同比+31%，环比明显加速。主要驱动力仍为墨西哥和南美市场订单量增长。②但由于在巴西市场的竞争加剧，营销投放的明显增加，导致本季海外增亏明显。考虑24Q3海外业务EBITA为亏损2.96亿元，本季增亏13.87亿元。③考虑到巴西市场对滴滴海外业务的重要性，我们认为后续公司可能继续在巴西市场加大投入，并导致海外业务的亏损环比扩大。 风险提示：国内及海外竞争加剧；汇率波动风险；出行安全风险。 附：出行平台可比估值表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号