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价格全方位多维跟踪体系（2025.11）：成本高企与利润分化并存

2025-11-07 王开,陈凯畅国信证券绿毛水怪

核心观点：成本高企与利润分化并存。
价格变化概览：截至2025年10月末，49种主要生产资料中，上涨品种集中在上游煤炭、中游有色金属及部分化工产品和造纸板块，如铜价升至8.6万元/吨、铝价超2.1万元/吨，硫酸价格大幅拉升至700元/吨以上；下跌品种主要集中在农产品、黑色金属、部分化工品、能源以及建材等领域，反映出下游消费延续疲弱、供给端仍存在过剩压力。
同比数据：上游煤炭价格较去年同期普遍下降约10%–25%，降幅逐步收窄；农产品中生猪价格同比仍下降约37%；有色金属板块表现最强，电解铜、铝锭同比上涨17.4%、7.3%；化工品中分化最为突出，硫酸同比上涨65.3%，草甘膦维持高位，而塑料、化纤、橡胶及尿素类产品同比仍下跌10%–30%；能源产品如液化天然气、液化气及成品油同比继续下跌，建材类水泥、玻璃同比降幅有限。
产业链价格变化：10月产业链呈“上游坚挺、中游承压、下游平稳”格局，成本支撑仍存但需求恢复有限。上游环节中，煤炭价格小幅回升，能源分化明显，WTI原油回落至57美元/桶、天然气波动上行；有色金属整体偏强，铜、黄金、白银价格齐升；中游板块震荡偏弱，LME金属维持高位但建材走低，水泥、混凝土价格指数持续下滑；下游价格总体平稳，农产品、食品小幅波动，房地产成交降温、二手房持稳。
价格景气指标与CPI、PPI同比变化：PPI同比整体承压，CPI同比略有回升。
各行业价格景气数据：新能源、新材料、高端装备等行业来料价格景气度高、成本压力延续，但只有新能源车、电气设备、电子等行业能有效提价传导；传统加工、纺织、化工和建材等产出价格低迷，反映下游需求疲弱、价格传导受限；新能源汽车、新一代信息技术、高端制造、航空及流通行业价差维持高位，利润修复能力较强；化纤橡塑、建安、建材等行业投入高而产出弱，利润受挤压，修复仍依赖成本回落或需求改善。
风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性。