价格全方位多维跟踪体系（2025.11）：成本高企与利润分化并存

核心观点 策略研究·策略专题 流通领域重要生产资料价格跟踪 证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002 从绝对水平来看：截至2025年10月末，49种主要生产资料中共有23种价格上涨、24种下降、2种基本持平。上涨品种集中在上游煤炭（无烟煤、普通混煤、山西优混、大同混煤等）、中游有色金属（铜、铝、铅）及部分化工产品（硫酸、草甘膦）和造纸板块（瓦楞纸）等。其中，铜价升至8.6万元/吨、铝价超2.1万元/吨，领涨主要原材料，显示出补库需求与成本支撑的共振；硫酸价格大幅拉升至700元/吨以上，涨幅显著；瓦楞纸在箱板纸需求回暖带动下连涨数月。相对而言，下跌品种主要集中在农产品（稻米、玉米、生猪、大豆）、黑色金属（无缝钢管、角钢）、部分化工品（石油苯、顺丁橡胶、聚丙烯、聚乙烯、涤纶长丝、尿素等）、能源（液化天然气、液化气、石蜡、汽柴油）以及建材（水泥、浮法玻璃）等领域，反映出下游消费延续疲弱、供给端仍存在过剩压力。总体来看，10月市场延续结构性分化格局：上游能源及金属类企稳反弹，中游部分化工强弱分化，而下游终端消费链条整体偏弱。 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8162.17/-2.60创业板/月涨跌幅(%)3208.21/-0.93AH股价差指数118.42A股总/流通市值(万亿元)97.60/89.65 从同比数据来看：49种主要生产资料生产资料整体“涨跌并存”。上游煤炭价格较去年同期普遍下降约10%–25%，但降幅逐步收窄，供需格局边际改善；农产品中生猪价格同比仍下降约37%，拖累农产品整体；有色金属板块表现最强，电解铜、铝锭同比上涨17.4%、7.3%，反映国际金属市场强势与国内需求修复；铅价由负转正，锌价略有回落。化工品中分化最为突出：硫酸同比上涨65.3%，草甘膦维持高位；而塑料、化纤、橡胶及尿素类产品同比仍下跌10%–30%，显示下游化工需求未明显恢复。能源产品如液化天然气、液化气及成品油同比继续下跌，建材类水泥、玻璃同比降幅有限。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《中观高频景气图谱（2025.10）-上游企稳回升，中游分化修复》——2025-11-06《AI赋能资产配置(二十一)-从Transformer到Agent，量化投资实战有何变化？》——2025-11-04《估值周观察(11月第1期)-盈利修复，估值下挫》——2025-11-02《AI赋能资产配置（十八）-LLM助力资产配置与投资融合》——2025-10-29《AI赋能资产配置（十九）-机构AI+投资的实战创新之路》——2025-10-29 上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化 截至2025年10月，产业链价格呈现分化：上游环节中，煤炭价格小幅回升至670–680元/吨，能源分化明显，WTI原油回落至57美元/桶、天然气波动上行；有色金属整体偏强，铜、黄金、白银价格齐升，贵金属涨幅居前.中游板块震荡偏弱，LME金属维持高位但建材走低，水泥、混凝土价格指数持续下滑，PVC低位徘徊；航运运价明显反弹，BDI指数升至2100点。下游价格总体平稳，农产品、食品小幅波动，房地产成交降温、二手房持稳。整体来看，10月产业链呈“上游坚挺、中游承压、下游平稳”格局，成本支撑仍存但需求恢复有限。 各行业价格景气数据跟踪 从价格看，新能源、新材料、高端装备等行业来料价格景气度高、成本压力延续；但只有新能源车、电气设备、电子等行业能有效提价传导。传统加工、纺织、化工和建材等产出价格低迷，反映下游需求疲弱、价格传导受限。从利润看，新能源汽车、新一代信息技术、高端制造、航空及流通行业价差维持高位，利润修复能力较强；化纤橡塑、建安、建材等行业投入高而产出弱，利润受挤压，修复仍依赖成本回落或需求改善。 风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性 内容目录 流通领域重要生产资料价格变化概览..............................................4上中下游不同产业链节点典型价格变化概览........................................8价格景气指标与CPI、PPI同比变化..............................................10代表性价格指标季节性走势分析（公历）.........................................12各行业价格景气数据...........................................................15风险提示.....................................................................19 图表目录 图1：49种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨）.......................................4图2：49种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况........................................5图3：49种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图）........6图4：49种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率..........................7图5：上游、中游、下游各产业主要价格指标..................................................8图6：上游、中游、下游各产业主要价格指标同比变动情况......................................9图7：螺纹钢钢材价格指数与PPI同比.......................................................10图8：南华综合指数与PPI同比.............................................................10图9：全国水泥价格指数同比与PPI同比.....................................................10图10：布伦特原油期货结算价与PPI同比....................................................10图11：RJ/CRB商品价格指数与PPI同比......................................................10图12：LME铝现货结算价与PPI同比.........................................................10图13：线性低密度聚乙烯现货价与PPI同比..................................................11图14：食用农产品价格指数与CPI同比......................................................11图15：山东蔬菜批发价格指数与CPI同比....................................................11图16：100大中城市土地溢价率与70个大中城市新建住宅价格指数同比..........................11图17：生产资料价格指数（环比增速）......................................................12图18：现货结算价:LME铜（环比增速）......................................................12图19：钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25（环比增速）...........................................12图20：南华综合指数（环比增速）..........................................................12图21：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）...........................................12图22：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）....................................................12图23：现货结算价:LME铝（环比增速）......................................................13图24：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速）.........................13图25：水泥价格指数:全国（环比增速）.....................................................13图26：食用农产品价格指数（环比增速）....................................................13图27：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）..................................................13图28：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速）............................................13图29：柯桥纺织:价格指数:服装面料类（环比增速）..........................................14图30：CCBFI:综合指数（环比增速）........................................................14图31：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速）...............................................14图32：期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC)（环比增速）........................................14图33：制造业来料品、产出品价格分位数水平变动情况........................................15图34：服务业来料品、产出品价格分位数水平变动情况........................................16图35：服务业来料品、产出品价格分位数水平变动情况（续）..................................17图36：上中下游产业链代表性行业来料品价格、中间价差、产出品价格近一月变动情况............18 流通领域重要生产资料价格变化概览 上中下游不同产业链节点典型价格变化概览 价格景气指标与CPI、PPI同比变化 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 代表性价格指标季节性走势分析（公历） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经