价格全方位多维跟踪体系（2025年第三期）：有色引领上游价格回暖

证券研究报告|2025年04月03日 价格全方位多维跟踪体系（2025年第三期）有色引领上游价格回暖 核心观点策略研究·策略专题 价格治理是宏观经济治理的重要内容。为进一步深化价格改革，完善价格治理机制，4月2日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》。意见指出，要健全促进资源高效配置的市场价格形成机制深化价格市场化改革、废止妨碍全国统一大市场建设和公平竞争的价格政策，防止政府对价格形成的不当干预、完善促进物价保持合理水平的价格调控机制、创新促进数字经济发展的公共数据价格政策、完善促进粮食和重要农产品稳定安全供给的农业价格政策、建立健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制。 流通领域重要生产资料价格跟踪 从绝对水平来看：2025年3月重点监测的流通领域产品中，20种价格上涨，24种下跌，3种持平，持平品类占比扩大。铝锭价格强势反弹，能源成本高企与产能释放受限共振；铅锭价格阶段性冲高，因电池替换周期启动叠加再生铅供应收缩。煤炭产业链延续弱势，无烟煤、动力煤、焦煤及焦炭价格普跌，主因煤矿开工率回升、下游采购谨慎及库存压力累积。从同比数据来看：煤炭、钢铁、农业相关产品多数持续同比下行，其中煤炭降幅有所扩大。有色金属、林业相关产品价格多数同比上涨，电解铜、锌锭、天然橡胶涨幅达11.9%、12.7%、18.5%。 上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化 近一月数据显示，上游行业价格整体回暖，能源涨幅较大，NYMEX天然气期货收盘价环比上涨8.2%，同比上涨135,8%，有色金属中。由于缅甸佤邦禁矿政策持续及DeepSeek开源生态提振AI及新能源领域用锡需求预期，锡价大幅上行，环比涨幅达23.9%。避险情绪升温持续推动贵金属行情，黄金、锌、白银同比涨幅较大，分别为37.9%、12.6%和29.7%。中游行业价格分化，水泥价格指数因错峰生产执行力度加强、环保政策与产能约束，指数环比上涨6.69%，同比涨幅达21.2%。下游行业价格整体承压，100大中城市成交土地总价、山东蔬菜批发价格指数等消费端指数延续同比下跌趋势，跌幅超5%。 价格指标趋势性变化与季节性变化跟踪 从趋势来看，近一月，节后生产端修复快于需求。建材方面，水泥价格指数、混凝土价格指数均环比由降转升，水泥价格指数同比上涨21.2%；能源方面，NYMEX天然气期货收盘价上涨达135.8%；有色金属板块表现向好。从季节视角来看，随着气温回暖加之产量逐渐恢复，山东蔬菜批发价格指数进一步下探，环比下降4.9%，同下降9.2%。 各行业价格景气数据跟踪 我们透过产业链上、下游价差来剥离掉数量维度的因素，审视各行业价格变动细节。各行业中，建筑安装装饰及其他建筑业行业上游价格节后恢复缓慢，下游价格有所上升导致上下游价差增大；黑色金属冶炼及压延加工行业上下游的价格均有所下降，同时下游建筑等行业需求恢复相对上游开采开工较快，中间价差有所增加。 风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性。 证券分析师：王开联系人：郭兰滨 021-60933132010-88005497 wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%) 6453.32/-2.41 创业板/月涨跌幅(%) 2065.40/-5.97 AH股价差指数 133.54 A股总/流通市值(万亿元) 79.49/73.21 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《ESG月度观察（2025年第3期）-绿证市场迈入高质量发展阶段》——2025-04-03 《资金跟踪与市场结构周观察(第五十九期)-交投分散趋势延续》——2025-04-01 《AI赋能资产配置（十）-善用DeepSeek重现经典投资策略》— —2025-04-01 《主题投资月度观察(2025年第3期)-智能体时代加速到来，政策驱动产业新浪潮》——2025-03-30 《估值周观察(3月第5期)-全球股市震荡整固，估值收缩》— —2025-03-30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 流通领域重要生产资料价格变化概览5 上中下游不同产业链节点典型价格变化概览8 价格景气指标与CPI、PPI同比变化10 代表性价格指标季节性走势分析（公历）12 代表性价格指标季节性走势分析（农历）15 各行业价格景气数据17 风险提示21 图表目录 图1：50种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨）5 图2：50种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况6 图3：50种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图）7 图4：50种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率7 图5：上游、中游、下游各产业主要价格指标8 图6：上游、中游、下游各产业主要价格指标同比变动情况9 图7：螺纹钢钢材价格指数与PPI同比10 图8：南华综合指数与PPI同比10 图9：全国水泥价格指数同比与PPI同比10 图10：布伦特原油期货结算价与PPI同比10 图11：RJ/CRB商品价格指数与PPI同比10 图12：LME铝现货结算价与PPI同比10 图13：线性低密度聚乙烯现货价与PPI同比11 图14：食用农产品价格指数与CPI同比11 图15：山东蔬菜批发价格指数与CPI同比11 图16：100大中城市土地溢价率与70个大中城市新建住宅价格指数同比11 图17：生产资料价格指数（环比增速）12 图18：现货结算价:LME铜（环比增速）12 图19：钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25（环比增速）12 图20：南华综合指数（环比增速）12 图21：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）12 图22：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）12 图23：现货结算价:LME铝（环比增速）13 图24：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速）13 图25：水泥价格指数:全国（环比增速）13 图26：食用农产品价格指数（环比增速）13 图27：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）13 图28：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速）13 图29：柯桥纺织:价格指数:服装面料类（环比增速）14 图30：CCBFI:综合指数（环比增速）14 图31：义乌中国小商品指数:场内价格指数（环比增速）14 图32：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速）14 图33：期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC)（环比增速）14 图34：现货结算价:LME铜（环比增速）15 图35：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）15 图36：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）15 图37：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速）15 图38：现货结算价:LME铝（环比增速）15 图39：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速）15 图40：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）16 图41：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速）16 图42：制造业来料品、产出品价格分位数水平变动情况17 图43：服务业来料品、产出品价格分位数水平变动情况18 图44：服务业来料品、产出品价格分位数水平变动情况（续）19 图45：上中下游产业链代表性行业来料品价格、中间价差、产出品价格近一月变动情况20 流通领域重要生产资料价格变化概览 图1：50种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图2：50种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图3：50种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图4：50种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理注：红底色背景表示该产品价格过去较上个月同旬度价格回暖，且变化幅度>1% 上中下游不同产业链节点典型价格变化概览 图5：上游、中游、下游各产业主要价格指标 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图6：上游、中游、下游各产业主要价格指标同比变动情况 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 价格景气指标与CPI、PPI同比变化 图7：螺纹钢钢材价格指数与PPI同比图8：南华综合指数与PPI同比 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图9：全国水泥价格指数同比与PPI同比图10：布伦特原油期货结算价与PPI同比 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图11：RJ/CRB商品价格指数与PPI同比图12：LME铝现货结算价与PPI同比 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图13：线性低密度聚乙烯现货价与PPI同比图14：食用农产品价格指数与CPI同比 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图15：山东蔬菜批发价格指数与CPI同比 图16：100大中城市土地溢价率与70个大中城市新建住宅价格指数同比 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 代表性价格指标季节性走势分析（公历） 图17：生产资料价格指数（环比增速）图18：现货结算价:LME铜（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图19：钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25（环比增速）图20：南华综合指数（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图21：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）图22：RJ/CRB商品价格指数（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图23：现货结算价:LME铝（环比增速） 图24：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图25：水泥价格指数:全国（环比增速）图26：食用农产品价格指数（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图27：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）图28：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图29：柯桥纺织:价格指数:服装面料类（环比增速）图30：CCBFI:综合指数（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图31：义乌中国小商品指数:场内价格指数（环比增速）图32：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图33：期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC)（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 代表性价格指标季节性走势分析（农历） 图34：现货结算价:LME铜（环比增速）图35：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图36：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）图37：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图38：现货结算价:LME铝（环比增速） 图39：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LL