价格全方位多维跟踪体系（2025年第二期）：上游价格回暖，科技浪潮驱动镍锡需求

核心观点 策略研究·策略专题 流通领域重要生产资料价格跟踪 证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 从绝对水平来看：2025年2月中旬重点监测的50种产品中，22种价格上涨，27种下跌，1种持平，下跌品类占比扩大。受复工进程加快及国际能源价格波动影响，液化天然气价格旬度均价环比上行，主因低温需求回升及进口成本上涨；玉米因基层售粮偏慢、贸易商库存低位，叠加深加工企业提价采购，价格上涨2.02%；棉花受美对华关税政策低于预期及“金三银四”需求预期提振，涨幅达1.96%。煤炭产业链延续弱势，无烟煤、动力煤、焦煤及焦炭价格普跌，主因煤矿开工率回升、下游采购谨慎及库存压力累积。豆粕受巴西大豆减产预期及供应趋紧支撑，旬度均价环比上涨；尿素因装置短停及工业需求回升，价格上行4.01%。从同比数据来看：煤炭、钢铁、农业相关产品多数持续同比下行，其中煤炭降幅有所扩大。有色金属、林业相关产品价格多数同比上涨，电解铜、锌锭、天然橡胶涨幅达12.0%、14.7%、36.9%。化工相关主要产品价格涨跌互现，其中硫酸同比同比涨幅持续扩大，达102.4%。 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)6837.03/7.91创业板/月涨跌幅(%)2266.24/6.81AH股价差指数133.19A股总/流通市值(万亿元)81.04/74.56 上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化 近一月数据显示，上游行业价格整体回暖，能源涨幅较大，NYMEX天然气期货收盘价环比上涨6.2%，同比上涨169,1%，有色金属中。由于缅甸佤邦禁矿政策持续及DeepSeek开源生态提振AI及新能源领域用锡需求预期，锡价大幅上行，环比涨幅达6.5%。避险情绪升温持续推动贵金属行情，黄金、锌、白银、锡同比涨幅较大，分别为43.1%、17.5%、37.3%、21.7%。中游行业价格分化，波罗的海干散货指数（BDI）因运输需求回升，指数环比由负转正为26.1%，但同比仍下降，降幅达47.4%。下游行业价格整体承压，城市二手房挂牌价、中药材等消费端指数延续同比下跌趋势，跌幅超5%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略周思考-科技成长“关键三问”》——2025-02-24《估值周观察(2月第3期)-科技成长乘势而上》——2025-02-22《全球ESG资金追踪表（2025年第二期）-国内ESG股基大幅增配科技》——2025-02-21《高质量发展破解低利率谜题（居民资配篇）-海外低利率环境下居民资产配置规律》——2025-02-21《高质量发展破局低利率谜题（基金篇）-低利率时期公募基金的资产配置抉择》——2025-02-21 价格指标趋势性变化与季节性变化跟踪 从趋势来看，近一月，节后生产端修复快于需求。建材方面，水泥价格指数、混凝土价格指数均环比降幅收窄，水泥价格指数同比上涨10.9%；能源方面，布伦特原油、NYMEX天然气期货收盘价分别达7.3%、6.2%；有色金属板块表现向好。从季节视角来看，随着气温回暖加之产量逐渐恢复，山东蔬菜批发价格指数进一步下探，环比下降17.4%，同下降27.5%。 各行业价格景气数据跟踪 我们透过产业链上、下游价差来剥离掉数量维度的因素，审视各行业价格变动细节。各行业中，建筑安装装饰及其他建筑业行业上游价格节后恢复缓慢，下游价格有所上升导致上下游价差增大；此外，受下游需求大幅增加的原因，农副食品加工行业价格差环比上行；黑色金属冶炼及压延加工行业上下游的价格均有所下降，同时下游建筑等行业需求恢复相对上游开采开工较快，中间价差有所增加。 风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性。 内容目录 流通领域重要生产资料价格变化概览..............................................5上中下游不同产业链节点典型价格变化概览........................................8价格景气指标与CPI、PPI同比变化..............................................10代表性价格指标季节性走势分析（公历）.........................................12代表性价格指标季节性走势分析（农历）.........................................15各行业价格景气数据...........................................................17风险提示.....................................................................21 图表目录 图1：50种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨）.......................................5图2：50种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况........................................6图3：50种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图）........7图4：50种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率..........................7图5：上游、中游、下游各产业主要价格指标..................................................8图6：上游、中游、下游各产业主要价格指标同比变动情况......................................9图7：螺纹钢钢材价格指数与PPI同比.......................................................10图8：南华综合指数与PPI同比.............................................................10图9：全国水泥价格指数同比与PPI同比.....................................................10图10：布伦特原油期货结算价与PPI同比....................................................10图11：RJ/CRB商品价格指数与PPI同比......................................................10图12：LME铝现货结算价与PPI同比.........................................................10图13：线性低密度聚乙烯现货价与PPI同比..................................................11图14：食用农产品价格指数与CPI同比......................................................11图15：山东蔬菜批发价格指数与CPI同比....................................................11图16：100大中城市土地溢价率与70个大中城市新建住宅价格指数同比..........................11图17：生产资料价格指数（环比增速）......................................................12图18：现货结算价:LME铜（环比增速）......................................................12图19：钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25（环比增速）...........................................12图20：南华综合指数（环比增速）..........................................................12图21：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）...........................................12图22：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）....................................................12图23：现货结算价:LME铝（环比增速）......................................................13图24：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速）.........................13图25：水泥价格指数:全国（环比增速）.....................................................13图26：食用农产品价格指数（环比增速）....................................................13图27：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）..................................................13图28：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速）............................................13图29：柯桥纺织:价格指数:服装面料类（环比增速）..........................................14图30：CCBFI:综合指数（环比增速）........................................................14图31：义乌中国小商品指数:场内价格指数（环比增速）.......................................14图32：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速）...............................................14图33：期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC)（环比增速）........................................14图34：现货结算价:LME铜（环比增速）......................................................15图35：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）...........................................15图36：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）....................................................15图37：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速）...............................................15 图38：现货结算价:LME铝（环比增速）......................................................15图39：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速）.........................15图40：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）..................................................16图41：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速）............................................16图42：制造业来料品、产出品价格分位数水