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价格全方位多维跟踪体系（2025年第二期）：上游价格回暖，科技浪潮驱动镍锡需求

2025-02-25 - 国信证券 WEN

核心观点：上游价格回暖，科技浪潮驱动镍锡需求。
流通领域重要生产资料价格变化概览：
- 2025年2月中旬，50种重点监测产品中22种价格上涨，27种下跌，1种持平，下跌品类占比扩大。
- 主要上涨产品：液化天然气（受复工及进口成本影响）、玉米（基层售粮偏慢、贸易商库存低位）、棉花（美对华关税政策及需求预期）、豆粕（巴西大豆减产预期及供应趋紧）、尿素（装置短停及工业需求回升）。
- 主要下跌产品：煤炭（煤矿开工率回升、下游采购谨慎、库存压力）、无烟煤、动力煤、焦煤、焦炭。
- 同比数据：煤炭、钢铁、农业相关产品多数持续同比下行，其中煤炭降幅扩大；有色金属、林业相关产品多数同比上涨，电解铜、锌锭、天然橡胶涨幅达12.0%、14.7%、36.9%；化工产品涨跌互现，硫酸同比涨幅达102.4%。
上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化：
- 上游：行业价格整体回暖，能源涨幅较大，NYMEX天然气期货收盘价环比上涨6.2%，同比上涨169.1%；锡价大幅上行，环比涨幅达6.5%（受缅甸佤邦禁矿政策及AI、新能源领域用锡需求预期提振）；贵金属价格上行，黄金、锌、白银、锡同比涨幅较大，分别为43.1%、17.5%、37.3%、21.7%。
- 中游：波罗的海干散货指数（BDI）环比由负转正为26.1%，但同比仍下降47.4%。
- 下游：行业价格整体承压，城市二手房挂牌价、中药材等消费端指数延续同比下跌趋势，跌幅超5%。
价格指标趋势性变化与季节性变化跟踪：
- 趋势：节后生产端修复快于需求，建材（水泥、混凝土价格指数环比降幅收窄）、能源（布伦特原油、NYMEX天然气期货价格上涨）、有色金属板块表现向好。
- 季节性：山东蔬菜批发价格指数环比下降17.4%，同比下降27.5%。
各行业价格景气数据：
- 建筑安装装饰及其他建筑业行业上下游价差增大。
- 农副食品加工行业价格差环比上行。
- 黑色金属冶炼及压延加工行业上下游价格均下降，中间价差增加。
风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性。