价格全方位多维跟踪体系（2025.08）：反内卷语境看价格结构性修复

核心观点 策略研究·策略专题 流通领域重要生产资料价格跟踪 证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002 从绝对水平来看：截至2025年8月上旬，49种主要产品中共有19种价格上涨、28种下降、2种持平。上涨品种主要集中在上游煤炭（如无烟煤、焦炭等）、中游农林（豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等）以及下游化工（硫酸、甲醇、涤纶长丝等），表现出供需趋紧与季节性需求带动的特征；下降品种则以黑色金属（中板、角钢、热卷）、有色金属（铜、铝、锌等）、建材（水泥、玻璃）、部分化工（PVC、顺丁橡胶、尿素）和能源（液化气、天然气、油品）为主。下游需求不足及供应压力较大，整体价格承压。总体来看，价格分化明显，上游能源与部分化工品景气回升，而黑色金属和建材链继续承压。 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)7447.79/8.23创业板/月涨跌幅(%)2682.55/16.08AH股价差指数125.33A股总/流通市值(万亿元)92.78/84.92 从同比数据来看：工业品同比整体仍在下行通道，但降幅逐步磨底持平。钢铁、部分化工品率先修复转正；有色金属、部分化工龙头品种表现亮眼，硫酸同比涨幅收窄至49%；而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品则仍深处低位，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段。 上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化 近一月数据显示，上游行业整体仍偏弱。煤炭价格增速持续在-6%至-7%区间；原油（WTI、布油）保持两位数下跌；天然气虽同比高位（28%），但涨幅较前几个月大幅收窄。中游行业出现修复迹象，大宗综合指数、航运指数回升，RJ/CRB维持8.4%的正增长；LME铜、铝现货回到正区间（5%）；建材类（水泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%）仍下跌，反映地产需求仍承压。下游行业对疲弱，食品类稳中有升，地产和中药材仍显著下行。农产品零售端大米、小麦、菜籽油等仍维持小幅下跌；牛奶、白砂糖基本企稳。食品类总体稳定。二手房挂牌价指数仍维持-6%的同比区间下行。医药生物、中药材价格整体下行。机械设备中，船价综合指数、油轮/散货船价依旧疲弱；机电产品价格指数同比转正至3%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《ESG热点周聚焦（8月第4期）-外汇管理局开展绿色外债业务试点》——2025-08-24《估值周观察(8月第2期)-3800点上的A股估值众生相》——2025-08-24《中观高频景气图谱（2025.8）-上游资源行业景气提振》——2025-08-22《策略专题-“慢长牛”在途，怎么追，怎么切？》——2025-08-21《策略展望-聚焦反内卷投资主线》——2025-08-20 各行业价格景气数据跟踪 我们透过产业链上、下游价差来剥离掉数量维度的因素，审视各行业价格变动细节。从价格角度，上游资源品整体偏弱但分化（铜、铝、黄金/白银受益，原油链、煤炭承压），中游综合大宗指数回升；螺纹钢跌幅收窄至接近持平；建材链（水泥、混凝土、PVC）仍显著为负；BDI转正、航运改善。下游食品零售稳中小降；纺织链条（涤纶/粘胶）持续偏弱；地产链（二手房挂牌、土地溢价率）低位徘徊。从利润角度，多数制造业出现原料价上行大于产出价的格局，影响部分利润；服务业多为产出价大于投入价，利润相对改善。因此，短期利润改善主要集中在服务业与个别上游（贵金属、部分有色）；利润受压集中在建材链、化工链、黑色金属深加工与纺织等产业。 风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性。 内容目录 通领域重要生产资料价格变化概览................................................5上中下游不同产业链节点典型价格变化概览........................................8价格景气指标与CPI、PPI同比变化..............................................10代表性价格指标季节性走势分析（公历）.........................................12各行业价格景气数据...........................................................15风险提示.....................................................................19 图表目录 图1：49种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨）.......................................5图2：49种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况........................................6图3：49种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图）........7图4：49种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率..........................7图5：上游、中游、下游各产业主要价格指标..................................................8图6：上游、中游、下游各产业主要价格指标同比变动情况......................................9图7：螺纹钢钢材价格指数与PPI同比.......................................................10图8：南华综合指数与PPI同比.............................................................10图9：全国水泥价格指数同比与PPI同比.....................................................10图10：布伦特原油期货结算价与PPI同比....................................................10图11：RJ/CRB商品价格指数与PPI同比......................................................10图12：LME铝现货结算价与PPI同比.........................................................10图13：线性低密度聚乙烯现货价与PPI同比..................................................11图14：食用农产品价格指数与CPI同比......................................................11图15：山东蔬菜批发价格指数与CPI同比....................................................11图16：100大中城市土地溢价率与70个大中城市新建住宅价格指数同比..........................11图17：生产资料价格指数（环比增速）......................................................12图18：现货结算价:LME铜（环比增速）......................................................12图19：钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25（环比增速）...........................................12图20：南华综合指数（环比增速）..........................................................12图21：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）...........................................12图22：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）....................................................12图23：现货结算价:LME铝（环比增速）......................................................13图24：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速）.........................13图25：水泥价格指数:全国（环比增速）.....................................................13图26：食用农产品价格指数（环比增速）....................................................13图27：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）..................................................13图28：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速）............................................13图29：柯桥纺织:价格指数:服装面料类（环比增速）..........................................14图30：CCBFI:综合指数（环比增速）........................................................14图31：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速）...............................................14 图32：期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC)（环比增速）........................................14图33：制造业来料品、产出品价格分位数水平变动情况........................................15图34：服务业来料品、产出品价格分位数水平变动情况........................................16图35：服务业来料品、产出品价格分位数水平变动情况（续）..................................17图36：上中下游产业链代表性行业来料品价格、中间价差、产出品价格近一月变动情况............18 通领域重要生产资料价格变化概览 上中下游不同产业链节点典型价格变化概览 价格景气指标与CPI、PPI同比变化 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 代表性价格指标季节性走势分析（公历） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 资料来源：WI