价格全方位多维跟踪体系（2025年第一期）：节前金价上升，油价抬升带动化工涨价潮

证券研究报告|2025年01月24日 价格全方位多维跟踪体系（2025年第一期）节前金价上升，油价抬升带动化工涨价潮 核心观点策略研究·策略专题 流通领域重要生产资料价格跟踪 从绝对水平来看：2025年1月中旬与上旬相比，50种产品中23种价格上涨，19种下降，8种持平。随春节临近，春运需求激增，叠加海外原油价格上涨因素输入，汽油、柴油连续三期上行，和上一旬度相比，涨幅超5%。尽管屠宰量有所增加，但终端需求的增速相对有限，未能有效支撑猪价上涨，相比上旬，外三元生猪价格下降3.1%。化工产品价格相比上旬，价格呈现分化。从同比数据来看：煤炭、钢铁、农业相关产品多数表现为同比下行，其中煤炭降幅有所收窄。有色金属、林业相关产品价格多数同比上涨，电解铜、锌锭、天然橡胶涨幅达11.3%、15.2%、29.6%。化工相关主要产品价格涨跌互现，其中，由于出口量增加，硫酸同比上涨94.5%。 上/中/下游不同产业链节点代表产品价格变化 近一月数据显示，上游行业中能源、金属价格整体上涨，因OPEC减产以及美对俄出口制裁，供给约束下WTI原油期货结算价持续上行。海外避险情绪催化贵金属行情，金属中黄金、锌、白银、锡同比涨幅较大，分别为33.0%、16.7%、31.3%、17.8%。中游行业价格整体呈现震荡态势，波罗的海干散货指数（BDI）出现显著下滑，同比降幅达38.3%，主要归因于季节性因素的影响。下游行业价格普跌，其中城市二手房出售挂牌价指数、中药材价格指数 （综合200）同比跌幅相对较大，分别达10%、8.9%。价格指标趋势性变化与季节性变化跟踪 从趋势来看，近一月，工业品价格震荡。建材方面，受春节假期影响，整体下游用钢量下降明显，价格整体震荡偏弱；能源方面，国际油价受特朗普上台压低油价的相关措施影响，出现震荡，但国内成品油价格上涨；有色金属板块表现向好，截止1月21日，LME铝现货结算价同比上涨24.2%，环比上涨6.14%。消费品价格多数下降，但春节下游需求量增加，山东蔬菜批发价格指数逆势环比上涨9.61%。从季节视角来看，因冬季生产受影响大加之市场需求持续下滑，截止1月21日，水泥价格回落至近五年历史均值以下；农历春节临近，市场供大于求的局面突出，柯桥纺织价格指数近一月震荡下行。 各行业价格景气数据跟踪 我们透过产业链上、下游价差来剥离掉数量维度的因素，审视各行业价格变动细节。各行业中，健康疾控行业上下游价差增大，部分地区医保调整导致下游价格略有回暖，而药品和耗材价格改革持续，上游价格稳中有降；此外，受钢铁、有色金属等原材料价格下行原因，新材料行业价格差环比上行；石油加工和炼焦行业上下游的价格均有提振，同时上游原油价格提振幅度相对更高，中间价差有所收敛。 风险提示：海外地缘冲突加剧；海外央行货币政策的不确定性。 证券分析师：王开021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)6335.93/-2.79 创业板/月涨跌幅(%)2121.84/-4.14AH股价差指数140.09 A股总/流通市值(万亿元)77.28/70.78 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《资金跟踪与市场结构周观察(第五十期)-情绪回升，融资余额净流入》——2025-01-21 《全球ESG资金追踪表（2025年第一期）-美国股票ESG基金重点布局信息科技》——2025-01-21 《策略周思考-从估值环境改善到国央企突围》——2025-01-19 《估值周观察(1月第3期)-小红书主题估值快速拔升》——2025-01-18 《中观高频景气图谱（2025.01）——石油板块景气上行》——2025-01-14 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 流通领域重要生产资料价格变化概览5 上中下游不同产业链节点典型价格变化概览8 价格景气指标与CPI、PPI同比变化10 代表性价格指标季节性走势分析（公历）12 代表性价格指标季节性走势分析（农历）15 各行业价格景气数据17 风险提示21 图表目录 图1：50种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨）5 图2：50种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况6 图3：50种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图）7 图4：50种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率7 图5：上游、中游、下游各产业主要价格指标8 图6：上游、中游、下游各产业主要价格指标同比变动情况9 图7：螺纹钢钢材价格指数与PPI同比10 图8：南华综合指数与PPI同比10 图9：全国水泥价格指数同比与PPI同比10 图10：布伦特原油期货结算价与PPI同比10 图11：RJ/CRB商品价格指数与PPI同比10 图12：LME铝现货结算价与PPI同比10 图13：线性低密度聚乙烯现货价与PPI同比11 图14：食用农产品价格指数与CPI同比11 图15：山东蔬菜批发价格指数与CPI同比11 图16：100大中城市土地溢价率与70个大中城市新建住宅价格指数同比11 图17：生产资料价格指数（环比增速）12 图18：现货结算价:LME铜（环比增速）12 图19：钢材价格指数:螺纹钢:Φ12-25（环比增速）12 图20：南华综合指数（环比增速）12 图21：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）12 图22：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）12 图23：现货结算价:LME铝（环比增速）13 图24：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速）13 图25：水泥价格指数:全国（环比增速）13 图26：食用农产品价格指数（环比增速）13 图27：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）13 图28：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速）13 图29：柯桥纺织:价格指数:服装面料类（环比增速）14 图30：CCBFI:综合指数（环比增速）14 图31：义乌中国小商品指数:场内价格指数（环比增速）14 图32：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速）14 图33：期货收盘价(连续):聚氯乙烯(PVC)（环比增速）14 图34：现货结算价:LME铜（环比增速）15 图35：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）15 图36：RJ/CRB商品价格指数（环比增速）15 图37：期货结算价(连续):布伦特原油（环比增速）15 图38：现货结算价:LME铝（环比增速）15 图39：现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国（环比增速）15 图40：山东蔬菜批发价格指数（环比增速）16 图41：100大中城市:成交土地溢价率（环比增速）16 图42：波罗的海干散货指数(BDI)（环比增速）16 图43：制造业来料品、产出品价格分位数水平变动情况17 图44：服务业来料品、产出品价格分位数水平变动情况18 图45：服务业来料品、产出品价格分位数水平变动情况（续）19 图46：上中下游产业链代表性行业来料品价格、中间价差、产出品价格近一月变动情况20 流通领域重要生产资料价格变化概览 图1：50种流通领域重要生产资料市场价格情况（元/吨） 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图2：50种流通领域重要生产资料市场价格同比变动情况 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图3：50种流通领域重要生产资料市场价格较上月同旬度数据的变动情况（最近三期趋势图） 流通领域重要生产资料价格 当月同比（近三期旬度数据） 普通中板(Q235,20mm)无缝钢管(20#,219*6)角钢(5#)热轧普通板卷(4.75-11.5mm,Q235)-0.9%，-3.1%，-3.3%-1.4%，-1.2%，-1.0%-1.1%，-2.8%，-2.6%-1.5%，-3.8%，-2.8% 铝锭(A00)铅锭(1#)锌锭(0#)硫酸(98%)-3.7%，-3.3%，0.4%1.4%，-3.3%，-3.8%0.4%，-3.2%，-6.1%5.8%，2.2%，-1.6%甲醇(优等品)石油苯(工业级)苯乙烯(一级品)聚氯乙烯(SG5)3.8%，2.5%，-0.1%-0.3%，-3.3%，-0.3%-1.6%，-6.1%，-4.8%-2.2%，-0.4%，1.1% 线型低密度聚乙烯(熔融指数2薄膜料)聚丙烯(拉丝料)涤纶长丝(POY150D/48F)液化天然气 3.1%，1.5%，-2.8%-0.3%，-0.8%，-1.2%1.3%，4.7%，6.3%0.5%，-2.6%，-1.4% 汽油(95#,全国VI)汽油(92#,全国VI)柴油(0#,全国VI)石蜡(58#半) 4.7%，4.5%，10.1%5.1%，4.9%，10.4%0.5%，0.0%，4.6%0.7%，-0.8%，-0.8% 普通混煤(Q4500)山西大混(Q5000)山西优混(Q5500)大同混煤(Q5800)-11.2%，-8.3%，-2.6%-8.8%，-6.3%，-2.6%-7.7%，-6.0%，-2.9%-7.7%，-6.0%，-2.9% 普通水泥(P.O42.5,袋装)普通水泥(P.O42.5,散装浮法平板玻璃(4.8/5mm)稻米(粳稻米) -0.1%，-1.3%，-1.5%-2.6%，-3.5%，-3.6%-2.5%，-2.8%，-1.3%-0.4%，0.1%，0.2% 玉米(黄玉米二等)棉花:皮棉(白棉三级)生猪(外三元)大豆(黄豆) -3.6%，-2.3%，-0.3%-3.7%，-3.3%，0.0%-4.8%，1.3%，-1.3%-1.7%，-0.4%，0.8% 花生(油料花生米)尿素(小颗料)硫酸钾复合肥草甘膦(95%原药)0.8%，0.6%，0.1%-3.9%，-8.1%，-7.6%2.0%，1.4%，0.2%-2.6%，-1.4%，-0.4%纸浆(进口针叶浆)瓦楞纸(AA级120g)中国:市场价:螺纹钢(HRB400E,Φ20mm)中国:市场价:线材(HPB300,Φ8-10mm)1.1%，2.5%，3.5%6.6%，4.0%，0.8%1.7%，-0.8%，-1.9%1.2%，-0.4%，-1.2% 资料来源：WIND,国信证券经济研究所整理 图4：50种流通领域重要生产资料市场价格和上月同旬数据相比的变化率 流通领域重要生产资料价格 普通中板(Q235,20mm) 无缝钢管(20#,219*6) 角钢(5#) 热轧普通板卷(4.75-11.5mm,Q235) -3.3% -1.0% -2.6% -2.8% 铝锭(A00) 铅锭(1#) 锌锭(0#) 硫酸(98%) 0.4% -3.8% -6.1% -1.6% 甲醇(优等品) 石油苯(工业级) 苯乙烯(一级品) 聚氯乙烯(SG5) -0.1% -0.3% -4.8% 1.1% 线型低密度聚乙烯(熔融指数2薄膜料) 聚丙烯(拉丝料) 涤纶长丝(POY150D/48F) 液化天然气 -2.8% -1.2% 6.3% -1.4% 汽油(95#,全国VI) 汽油(92#,全国VI) 柴油(0#,全国VI) 石蜡(58#半) 当月同比 10.1% 10.4% 4.6% -0.8% 普通混煤(Q4500) 山西大混(Q5000) 山西优混(Q5500) 大同混煤(Q5800) -2.6% -2.6% -2.9% -2.9% 普通水泥(P.O42.5,袋装) 普通水泥(P.O42.5,散装 浮法平板玻璃(4.8/5mm) 稻米(粳稻米) -1.5% -3.6% -1.3% 0.2% 玉米(黄玉米二等) 棉花:皮棉(白棉三级) 生猪(外三元) 大豆(黄豆) -0.3% 0.0% -1.3% 0.8% 花生(油料花生米) 尿素(小颗料) 硫酸钾复合肥 草甘膦(95%原药) 0.1% -7.6% 0.2% -0.4% 纸浆(进口针叶浆) 瓦楞纸(AA级120g) 中国:市场价:螺纹钢(HRB400E,Φ