1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中美双方达成第一阶段贸易协议推动油价上涨；本周化工品价格继续上涨，生物素、乙二醇涨价明显 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：三联虹普、万润股份、石大胜华、蓝晓科技 稳健型：万华化学、卫星石化、华鲁恒升、扬农化工 ■ 核心资产 已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学、新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。 ■ 基础化工 关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：电解液（石大胜华）； 把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（广信股份），氨纶（华峰氨纶），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。 ■ 石油化工 OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 化工品价格指数继续上涨，核心原料油、LPG气涨，LNG气、煤跌。 本周化工品价格指数+0.8%，核心原料价格布油+1.3%、烟煤-0.2%、国产LNG-3.3%、进口LPG+8~9%。 原料端，C3、C5产品价格多数上涨，C4、芳烃产品价格涨跌不一，C1、C2产品价格多数下跌；制品端，化纤产品价格多数上涨，氯碱、化肥、聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工产品价格涨跌不一，农药、维生素、氨基酸产品价格多Table_Tit le 2019年12月16日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600309 万华化学 50.00 买入-A 600426 华鲁恒升 18.50 买入-A 002001 新和成 22.00 增持-A 002597 金禾实业 25.00 买入-A 002643 万润股份 12.50 买入-A 603599 广信股份 18.00 买入-A 300487 蓝晓科技 45.00 买入-A 300384 三联虹普 22.40 买入-A 603026 石大胜华 52.00 买入-A 002648 卫星石化 19.20 买入-A 600028 中国石化 5.70 买入-A 600339 中油工程 6.20 买入-A 601233 桐昆股份 17.70 买入-A 600346 恒力石化 15.40 买入-A 000703 恒逸石化 17.50 增持-A 600989 宝丰能源 12.40 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 2.62 -5.23 -29.09 绝对收益 4.97 -4.96 -3.75 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -8%-1%6%13%20%27%34%201 8-12201 9-04201 9-08基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 数下跌。 ■ 中美双方达成第一阶段贸易协议，推动国际油价上涨。 本周油价小幅上涨，布油+1.3%至65.2、美油+1.5%至60.1（美元/桶）；美国商业原油库存4.48亿桶（周环比+0.2%），美国原油钻井数667口（周环比+0.6%）。 地缘政治方面，中东维持相对平稳局面。供给方面，OPEC会议上深化减产的利好氛围延续；美国原油产量高位运行但并非近期市场关注点。需求方面，中美双方达成第一阶段贸易协议，缓解了市场对经济及需求的忧虑，是本周油价上涨之关键。 重点化工品观点更新 ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为棕榈仁油+17%、生物素+13%、乙二醇+12%、DMC+12%；价格跌幅靠前的重要产品为促进剂M-5%、维生素D3 -5%、R410a -5%、草甘膦-4%。 ■ 聚合MDI市场价小幅上涨，纯MDI小幅下跌。 本周纯MDI跌0.6%至16650元/吨，聚合MDI跌0.8%至13100元/吨。周初科思创报价上调至12300元/吨，瑞安报价上调至12800元/吨。 供给方面，万华、巴斯夫四季度检修进行中，且据隆众资讯科思创与瑞安有限量控货。需求方面，硬泡下行明显，鞋底原液、合成革走弱，氨纶等领域平稳。配套产品发泡剂F141b工厂正规货量仍然较少，但随天气转冷采购气氛走淡，价格维持27500元/吨。 我们于十月周报解释了F141b价格上涨对于聚合MDI需求面的压制逻辑，预计该不利因素或持续至年底；我们于八月与九月周报指出四季度MDI主流生产厂商“仍有可为”，后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。本周科思创上调挂牌价并限量出货为积极信号，然而虽有贸易战缓和刺激外贸但下游在天气转冷后需求步入淡季，我们分析科思创之举动更多地系为春节前订单真空期做准备；综合考虑“检修行情”、F141b价格高位、纺服终端走弱显著（对纯MDI需求不利），我们维持MDI价格短期可能小幅震荡但整体仍偏弱的观点，并认为下一个观察点仍需待到春节前后。 ■ 海外价格进一步上涨带动出口，国内生物素再次涨价。 本周生物素价格上涨13.0%至130元/公斤，两周涨幅26.8%、月涨幅67.7%、季度涨幅130.1%。 11月18日圣达生物2%生物素报价220元/kg，纯品生物素报价USD1250/kg。本周欧洲和美国市场纯品价格继续上涨，欧洲2%生物素报价进一步上调至16~24欧元/kg，国内贸易商出口零单增多，市场库存不断出清，惜售心理提升，拉动国内价格上涨。 短期生物素供应集中度提高，国外用户有签出口订单需求，拉动国内价格上涨。长期仍需看盐城工厂妇产情况，根据盐城市大丰区人民政府公布，大丰海嘉诺药业有限公司复产申请通过了港区初审、区级验收，拟申请市级复核。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■ 进口货到港量持续不及预期，低库存下逢油价偏多推动乙二醇涨价。 本周乙二醇价格上涨12.2%至5375元/吨；但2001合约维持4831元/吨、2005合约维持4616元/吨。 尽管需求端聚酯表现不佳，开工负荷逐步下降，然由于乙二醇的实际到港量不及预期（前期沙比克污染货源也未得解决），使主港库存持续去化，导致部分聚酯工厂有一定合约缺口，现货量维持偏紧格局，期现价差进一步拉大。展望下周，码头到货量延续低位，库存累积有一定的难度；而国内供应端下周仍有工厂有检修计划，整体供应端增量有限；且下周适逢市场纸货交割，现货刚需仍在。在当前低库存与交割刚性需求的支撑下，下周乙二醇或仍将保持偏强走势。 ■ 风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附录：团队历史公司与行业报告 ---本周报告--- ---近期报告--- 化工行业2020年度策略：不确定性仍强，把握相关多元化成长的核心资产及受益于确定产业趋势的新材料公司 2019-12-01 金禾实业：Q3同比基本持平，定远一期陆续投建助力公司抵御价格波动稳健成长 20191029 华鲁恒升：Q3环比小幅回落，价差与产销皆有影响；负债率降至上市以来最低，新项目投资逐步提高 20191027 利安隆：Q3同环比增长良好，凯亚并表贡献显著 20191027 桐昆股份：PTA+长丝盈利稳定，新项目将迎来投产 20191027 兴发集团：黄磷盈利提升，磷化工底部向上 20191027 宝丰能源：三季报符合预期，二期项目进入投产期 20191027 卫星石化：三季报超预期，C3+C2双擎推进成长 20191027 日科化学：Q3扣非同环比增长，CPE中期格局改善，日科新产能陆续建设有望充分受益 20191025 万华化学：Q3环比小幅回落，聚氨酯与石化对冲波动；强劲现金流与中等负债率支持历史最高CapEx 20191025 安迪苏：Q3毛利润同环比增长良好，液体蛋氨酸销量快速提升 20191024 新和成：Q3扣非环比小幅回落，多项目建设持续推进 20191024 百傲化学：三季报再超预期，新投项目仍处兑现期 20191021 日科化学：三季报同比大幅增长，新产能持续放量 20191015 蓝晓科技：三季度业绩预告高增长，新项目投产打破产能瓶颈，全面布局金属提取与超纯水领域 20191013 石大胜华：携手中化建44万吨新能源材料，强烈看好 20191013 双箭股份：三季报继续高增长，新产能投产在即 20191010 皖维高新：PVA量增价涨，主流厂家定价策略变化，三季报大幅预增 20191008 石大胜华：DMC缺口到底有多大？ 20190929 黄磷（行业）：供需紧张延续，黄磷维持景气 20190918 云图控股：磷化工产品涨价与复合肥销量提升推动业绩增长 20190916 宝丰能源（深度）：新型煤化工产业集群龙头，资源属性强化竞争力20190910 国恩股份（深度）：一体化新材料综合平台，复合材料产能陆续释放20190910 蓝晓科技（首次覆盖）：新产能进入释放期，金属提取和超纯水打开成长空间20190908 日科化学：竞争对手有望搬迁关停，行业景气度向好 20190902 金禾实业：Q2业绩环比增长，定远一期持续建设 20190830 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 万华化学：9月MDI挂牌价上调，福建康乃尔51%股权收购有序推进，助力万华稳定发展 20190829 百傲化学：业绩略超预期，杀菌剂价格维持高位 20190828 广信股份：业绩符合预期，园区重点项目恢复审批 20190827 中国石化：炼化盈利下滑，全力推进稳油增气降本 20190826 利安隆：业绩略超预期，产能扩张进行时 20190825 2019半年报 万华化学：Q2环比增长，宏观风雨中修炼内功 20190821 万润股份：中报符合预期，沸石提供未来增量 20190818 利尔化学：价格下跌致中报下滑，中间体开建继续降成本 20190818 国恩股份：业绩稳定增长，全面推动新材料业务发展 20190818 双箭股份：中报业绩持续强劲，持续高分红值得期待 20190815 三联虹普：锦纶、垃圾回收业务高增长，订单增长超预期 20190815 桐昆股份：PTA+长丝盈利稳定，新项目将迎来投产 20190815 华鲁恒升：Q2业绩超预期，多元联产优势明显 20190807 金石资源：业绩大幅增长，萤石行业景气高位 20190809 宝丰能源：成本降低+产能释放提升业绩，二期项目加快投产 20190809 恒力石化：PTA和炼化盈利超预期，一体化发展进入全新阶段 20190811 国恩股份：人造草坪需求有望快速增长，后续业绩可期 20190730 万华化学：收购瑞典国际化