基础化工行业周报：公募基金19Q3季报持仓公布；化工品价格继续回落，生物素、双氧水连续涨价

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 公募基金19Q3季报持仓公布；化工品价格继续回落，生物素、双氧水连续涨价 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：万润股份、日科化学、石大胜华、蓝晓科技、三联虹普 稳健型：万华化学、卫星石化、华鲁恒升、扬农化工 ■ 核心资产 已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学，关注新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。 ■ 基础化工 关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：塑料助剂（日科化学），磷化工（澄星股份），电解液（石大胜华），PVA（皖维高新）； 把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（广信股份、利尔化学），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。 ■ 石油化工 OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化的四大民营炼化（桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注卫星石化、宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 化工品价格继续回落，核心原料油涨，煤、LPG气、LNG气跌。 本周化工品价格指数-1.5%，核心原料价格布油+4.4%、烟煤-1.2%、国产LNG-5.1%、进口LPG-4.6%。 原料端，C5、芳烃产品价格涨跌不一，C1、C3、C4产品价格多数下跌；制品端，氯碱、农药、氟化工产品价格涨跌不一，化纤、化肥、聚氨酯、橡胶、塑料、维生素产品价格多数下跌。 ■OPEC表示12月可能深化减产，美油库存下降，中美贸易磋商释放积极Table_Tit le 2019年10月28日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600309 万华化学 50.00 买入-A 600426 华鲁恒升 18.50 买入-A 002001 新和成 22.00 增持-A 002597 金禾实业 25.00 买入-A 002643 万润股份 12.50 买入-A 603599 广信股份 18.00 买入-A 002258 利尔化学 12.10 增持-A 300214 日科化学 10.70 买入-A 300487 蓝晓科技 45.00 买入-A 600063 皖维高新 4.00 买入-A 300384 三联虹普 22.40 买入-A 603026 石大胜华 52.00 买入-A 002648 卫星石化 19.20 买入-A 600028 中国石化 5.70 买入-A 600339 中油工程 6.20 买入-A 601233 桐昆股份 17.70 买入-A 600346 恒力石化 15.40 买入-A 000703 恒逸石化 17.50 增持-A 600989 宝丰能源 12.40 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.54 -1.34 -30.53 绝对收益 1.69 -0.35 -7.75 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -4%3%10%17%24%31%38%45%201 8-10201 9-02201 9-06基础化工 沪深300 23018851/43348/20191028 11:53 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 信号，国际油价上涨。 本周油价上涨，布油+4.4%至62.02、美油+5.4%至56.66（美元/桶）；美国商业原油库存4.33亿桶（周环比-0.4%）。 地缘政治方面，土叙争端与伊朗局势本周表现相对平稳。供给方面，OPEC部分人士表示12月可能深化减产，美国商业原油库存出现下降，给市场提供信心支撑。需求方面，虽全球量化宽松政策延续但经济表现不稳定；本周美宣布将启动3000亿美元关税排除，中美贸易磋商再次释放积极信号利好市场。 ■公募基金19Q3季报持仓情况公布。 本周公募基金19Q3季报公布，根据主动型公募基金产品的十大重仓股持仓情况分析，可见基础化工股持仓占比从历史性的低配水平（19Q2：2.0%）小幅上升（19Q3：2.3%），而石油石化股持仓占比则进一步下探（19Q2->19Q3：0.4->0.3%）。 在整个化工板块中，期末持仓前五分别为（以持股市值计算）：万华化学（58.4亿元）、国瓷材料（23.6亿元）、华鲁恒升（19.7亿元）、新和成（15.8亿元）、玲珑轮胎（14.1亿元）。 增持前五分别为（以持股市值增加计算）：华鲁恒升（+12.2亿元）、万华化学（+10.52亿元）、玲珑轮胎（+6.23亿元）、中材科技（+4.23亿元）、恒力石化（+4.18亿元）。 另外，我们也分析了可以作为对比同时期沪深股通数据，结果显示19Q3外资增持前五分别为（以持股比例变化计算）：赛轮轮胎（+6.89%）、中海油服（+5.53%）、浙江医药（+2.95%）、万华化学（+2.78%）、福斯特（+2.45%）。 详细情况请见后文表格。 ■国内外化工企业三季报陆续公布。 十月中旬起，国内外化工企业三季报陆续公布。海外化工龙头企业，如BASF，第三季度实现销售额152亿欧元（同比-2%），不计特殊项目的息税前收益11亿欧元（同比-24%），化学品和材料业务领域收益大幅下降是为主要原因；并且BASF确认2019全年展望，不计特殊项目的息税前收益对比去年降幅预计最高达到30%。国内化工龙头企业，如万华化学，第三季度实现营收170.0亿元（同比备考-6.6%），实现归母净利润22.8亿元（同比备考-25.5%），其中MDI价格同比回落为影响业绩变化的主要因素。预计下周多数国内外化工企业将完成三季报披露，且海外化企也将确认2019全年展望情况。 重点化工品观点更新 ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅前六的产品为三氯化磷+21%、F141b+21%、生物素+8%、硝酸铵+7%、液体蛋氨酸+7%、双氧水+6%；价格跌幅前五的产品为分散黑与活性黑-16%、硝酸-11%、VD3 -11%、VK3 -11%、甲醛 -10%。 ■ F141b因年底配额余量有限致货紧涨价，压制聚合MDI等聚氨酯需求。 本周纯MDI维持17500元/吨，聚合MDI跌2.3%至12800元/吨。周初科思创报价维持12000元/吨，仍然低于友商报价水平。 本周值得注意的是发泡剂F141b价格大幅上涨20.8%至26750元/吨，由于该23018851/43348/20191028 11:53 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 产品与黑料、白料是配合使用，故其大涨的价格很大程度上对聚氨酯其他产品的需求形成压制，导致聚合MDI、聚醚等产品价格普跌（纯MDI基本不用做发泡）。发泡剂本次价格大幅上涨系因在消耗臭氧层物质逐步淘汰的大背景下，F141b生产配额逐年减少，然而作为替代品的戊烷与全水的市场推广并不迅速；当前临近年底工厂配额余量较少，据天天化工，F141b工厂本周暂停放货、或于下周重启，导致市场F141b货源紧张。在去年Q3国家查处F11违法产能（F141b系其替代品）时亦导致F141b价格大幅上涨，终使聚氨酯产品低迷。 我们于国庆节前周报详细分析了MDI主流厂商宣十月挂牌价上调与四季度检修之逻辑，并指出应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现；我们于上周周报分析，其他计划Q4停产检修的MDI厂商“仍有可为”。当下，考虑到科思创的报价情况，以及F141b产生的外部性冲击，我们认为应关注后续事态进展。 ■ 出口报价坚挺，生物素价格连续上涨。 本周生物素（2%）涨7.7%至70元/千克，月涨幅23.9%。 欧洲和美国市场纯品价格上涨，欧洲2%生物素报价10.0-11.0欧元/kg；国内生物素工厂出口报价坚挺，贸易商惜售涨价。9月3日杭州科兴2%生物素产品提高报价至150元/kg。但据博亚和讯，市场目前仍有较多库存待消化，局部旧货价格低。浙江医药在回复投资者提问时表示，公司生物素前期停产，目前准备复产。 ■ 北方大水企检修实施，双氧水价格连续上涨。 本周双氧水（27.5%）涨6.3%至1520元/吨，两周涨幅18.8%，月涨幅26.7%，季度涨幅78.8%。 周初随着北方大水企检修计划的实施，北方双氧水开工有所下降（预计下月初大修结束），市场供应缩量较为明显；南方地区仅双阳检修（预计月底结束），另听闻江西、东阳光近期装臵负荷不稳，北方涨势提振南方市场信心。临近周末，下游己内酰胺方面采购有所减量，下游备货回归理性；纸厂继续发涨价函，但“双十一”未至，终端实际需求稍有放缓；棉纺、印染需求无明显变化。目前市场处于弱平衡状态，预计月底之前高位运行；但鉴于目前双氧水高价格高利润，后市不乏小幅回落可能。 ■ 风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等。 23018851/43348/20191028 11:53 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 沪深股通代码简称19Q3末持股数/万股19Q2末持股数/万股Q3股份增持(扣红股与转增)/万股持股比例变化(占流通市值)19Q3末持股市值(前复权)/亿元Q3持股市值增加(扣股利)/亿元19Q3持股比例变化(占流通市值)600426.SH华鲁恒升11,983 5,036 6,947 4.29%19.6912.200.94%600309.SH万华化学13,234 11,195 2,039 1.43%58.4310.522.78%601966.SH玲珑轮胎6,905 4,611 2,294 1.91%14.076.231.15%002080.SZ中材科技6,755 3,101 3,654 2.18%7.044.230.55%600346.SH恒力石化3,526 889 2,637 0.57%5.264.182.33%603806.SH福斯特2,831 2,572 259 0.50%12.853.412.45%002643.SZ万润股份7,502 6,006 1,497 1.65%9.393.321.45%300568.SZ星源材质1,580 507 1,073 8.34%4.363.19-0.23%603737.SH三棵树988 771