基础化工行业周报：《京津冀及周边地区2019~2020年秋冬季大气污染治理方案》公布，万华宣Q4宁波工厂检修计划，环氧氯丙烷与双氧水价格连续上涨

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染治理方案》公布，万华宣Q4宁波工厂检修计划，环氧氯丙烷与双氧水价格连续上涨 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：万润股份、日科化学、石大胜华、蓝晓科技、三联虹普 稳健型：万华化学、卫星石化、华鲁恒升、扬农化工 ■ 核心资产 已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学，关注新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。 ■ 基础化工 关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：塑料助剂（日科化学），磷化工（澄星股份），电解液（石大胜华），PVA（皖维高新）； 把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（广信股份、利尔化学），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。 ■ 石油化工 OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化的四大民营炼化（桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注卫星石化、宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 化工品价格继续回落，核心原料油、煤、LPG气跌，LNG气涨。 本周化工品价格指数-2.0%，核心原料价格布油-1.8%、烟煤-1.0%、国产LNG+9.9%、进口LPG-3.6%。 原料端，C5产品价格涨跌不一，C1、C2、C3、C4、芳烃产品价格多数下跌；制品端，聚氨酯、氨基酸产品价格多数上涨，氯碱、农药、橡胶、塑料产品价格涨跌不一，化纤、化肥、磷化工、氟化工、维生素产品价格多数下跌。 Table_Tit le 2019年10月20日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600309 万华化学 50.00 买入-A 600426 华鲁恒升 18.00 买入-A 002597 金禾实业 25.00 买入-A 603599 广信股份 18.00 买入-A 002258 利尔化学 12.10 增持-A 300487 蓝晓科技 45.00 买入-A 002643 万润股份 12.50 买入-A 300214 日科化学 10.70 买入-A 002768 国恩股份 30.00 买入-A 603026 石大胜华 52.00 买入-A 300384 三联虹普 22.40 买入-A 600028 中国石化 5.70 买入-A 600339 中油工程 6.20 买入-A 601233 桐昆股份 17.70 买入-A 600346 恒力石化 15.40 买入-A 000703 恒逸石化 17.50 增持-A 002648 卫星石化 17.20 买入-A 600989 宝丰能源 12.40 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.44 -2.71 -31.84 绝对收益 -1.25 -1.09 -8.42 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -9%-2%5%12%19%26%33%40%201 8-10201 9-02201 9-06基础化工 沪深300 22918576/43348/20191021 11:18 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■ 需求前景不明朗，美油库存增长，原油价格回落。 本周油价下跌，布油-1.8%至59.42、美油-1.7%至53.78（美元/桶）；美国商业原油库存4.35亿桶（周环比+2.2%）。 地缘政治方面，土耳其与叙利亚争端未掀起大波澜，沙特与伊朗也相对平静。供给方面，沙特与OPEC继续为减产政策打气，但美国原油产量仍在高位；据悉OPEC可能在12月会议上进一步减产。需求方面，对贸易风险的担忧仍难彻底消除，虽全球量化宽松政策延续但经济表现不稳定。 ■《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染治理方案》公布。 本周生态环境部印发《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，要求京津冀及周边地区秋冬季期间（2019年10月1日至2020年3月31日）PM2.5平均浓度同比下降4%，重度及以上污染天数同比减少6%。《方案》要求天津、山东加大化工园区整治力度，推进安全、环保不达标以及位于环境敏感区的化工企业关闭或搬迁；《方案》提出实施差异化应急管理，对炼油和石油化工、农药、涂料等15个明确绩效分级指标的行业，确定A、B、C级企业，实施动态管理：原则上，A级企业生产工艺、污染治理水平、排放强度等应达到全国领先水平，在重污染期间可不采取减排措施；B级企业应达到省内标杆水平，适当减少减排措施。 重点化工品观点更新 ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅前五的产品为烧碱+16%、环氧氯丙烷+14%、双氧水+12%、环氧树脂+10%、中国LNG+10%；价格跌幅前五的产品为硝酸-13%、醚后C4 -10%、VD3 -10%、顺酐-10%、二甲苯-9%。 ■ 万华宣Q4宁波工厂检修计划，MDI价格顺势小幅上涨。 本周纯MDI涨0.9%至17500元/吨，聚合MDI涨0.8%至13100元/吨。 节后第二周聚合MDI下游维持弱势运行，纯MDI下游稍有回暖。周初科思创与东曹瑞安报价继续下调300元/吨至12000元/吨，对场内心态造成压制；周中万华公告宁波工厂例行停产检修，计划一期40万吨装臵于10月26日开始停车（预计检修55天左右），二期80万吨装臵于11月15日开始停车（预计检修55天左右）；万华检修时长超过往年常态、亦超市场预期，刺激产品价格小幅上涨。 我们于节前周报详细分析了MDI主流厂商宣十月挂牌价上调与四季度检修之逻辑，并指出应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现；我们于上周周报指出在贸易战缓和与国庆节后采销恢复的背景下，四季度主流厂商仍有可为，本周万华宣检修计划与产品价格走势是一组组合印证。因此我们继续对后续产品价格继续保持积极乐观之态度。 ■ 环氧氯丙烷供应缺口持续存在，推动价格上涨。 本周环氧氯丙烷涨13.9%至18000元/吨，两周涨幅24.1%。 需求方面，下游液体树脂工厂出货较好，固体树脂工厂出货一般，环氧氯丙烷整体需求尚可。供给方面，目前环氧氯丙烷部分大装臵未重启（如山东海力32万吨、江苏海兴13万吨、江苏某厂10万吨等），后期东营联成、赫邦、扬农合计16.5万吨装臵存检修计划，使供应缺口持续存在，价格持续上涨。 22918576/43348/20191021 11:18 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■ 己内酰胺与造纸采购量增加，双氧水生产厂集中检修造价格连续上涨。 本周双氧水（27.5%）涨11.7%至1430元/吨，两周涨幅16.3%。 “银十”持续发酵，己内酰胺近期开工较大且部分配套双氧水检修使外采量激增，节后造纸厂开工水平较高且陆续涨价，棉纺随着冬季的逼近需求不断提升；北方华泰、滨化、正元、金桥，南方双阳、田东等企业皆有检修计划或正在检修中，市场供力存大幅缩减预期，供需双方刺激下双氧水价格接连走高。 ■ 风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等。 22918576/43348/20191021 11:18 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附录：团队历史公司与行业报告 ---本周报告--- 日科化学：三季报同比大幅增长，新产能持续放量 20191015 ---近期报告--- 蓝晓科技：三季度业绩预告高增长，新项目投产打破产能瓶颈，全面布局金属提取与超纯水领域 20191013 石大胜华：携手中化建44万吨新能源材料，强烈看好 20191013 双箭股份：三季报继续高增长，新产能投产在即 20191010 皖维高新：PVA量增价涨，主流厂家定价策略变化，三季报大幅预增 20191008 石大胜华：DMC缺口到底有多大？ 20190929 黄磷（行业）：供需紧张延续，黄磷维持景气 20190918 云图控股：磷化工产品涨价与复合肥销量提升推动业绩增长 20190916 宝丰能源（深度）：新型煤化工产业集群龙头，资源属性强化竞争力20190910 国恩股份（深度）：一体化新材料综合平台，复合材料产能陆续释放20190910 蓝晓科技（首次覆盖）：新产能进入释放期，金属提取和超纯水打开成长空间20190908 日科化学：竞争对手有望搬迁关停，行业景气度向好 20190902 金禾实业：Q2业绩环比增长，定远一期持续建设 20190830 万华化学：9月MDI挂牌价上调，福建康乃尔51%股权收购有序推进，助力万华稳定发展 20190829 百傲化学：业绩略超预期，杀菌剂价格维持高位 20190828 广信股份：业绩符合预期，园区重点项目恢复审批 20190827 中国石化：炼化盈利下滑，全力推进稳油增气降本 20190826 利安隆：业绩略超预期，产能扩张进行时 20190825 2019半年报 万华化学：Q2环比增长，宏观风雨中修炼内功 20190821 万润股份：中报符合预期，沸石提供未来增量 20190818 利尔化学：价格下跌致中报下滑，中间体开建继续降成本 20190818 国恩股份：业绩稳定增长，全面推动新材料业务发展 20190818 双箭股份：中报业绩持续强劲，持续高分红值得期待 20190815 三联虹普：锦纶、垃圾回收业务高增长，订单增长超预期 20190815 桐昆股份：PTA+长丝盈利稳定，新项目将迎来投产 20190815 华鲁恒升：Q2业绩超预期，多元联产优势明显 20190807 金石资源：业绩大幅增长，萤石行业景气高位 20190809 宝丰能源：成本降低+产能释放提升业绩，二期项目加快投产 20190809 恒力石化：PTA和炼化盈利超预期，一体化发展进入全新阶段 20190811 国恩股份：人造草坪需求有望快速增长，后续业绩可期 20190730 万华化学：收购瑞典国际化工巩固地位，大乙烯项目原料再获保障 20190730 22918576/43348/20191021 11:18 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 广信股份：供热中心技改将持续增强公司一体化优势 20190723 扬农化工：收购中化国际旗下农药资产，远期成长看好 20190610 2019中报业绩预告 皖维高新：2019H1业绩超预期，PVA行业回暖 20190708 石大胜华：中报预告符合预期，DMC底部向上，EC高位坚挺 20190714 2018年报及2019一季报 桐昆股份：Q4暂受PTA和油价拖累，一体化扩张昂首前行20190314 卫星石化：C3产业重回增长，C2项目已具施工条件 20190314 滨化股份：业