基础化工：“3·21”特别重大事故问责情况通报，赢创宣比利时蛋氨酸工厂不可抗力，环氧氯丙烷、VE、脂肪醇、蛋氨酸、PMDI涨价

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “3〃21”特别重大事故问责情况通报，赢创宣比利时蛋氨酸工厂不可抗力，环氧氯丙烷、VE、脂肪醇、蛋氨酸、PMDI涨价 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：三联虹普、万润股份、石大胜华、蓝晓科技 稳健型：万华化学、卫星石化、华鲁恒升、扬农化工 ■ 核心资产 已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学、新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。 ■ 基础化工 关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：电解液（石大胜华）； 把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（广信股份），氨纶（华峰氨纶），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。 ■ 石油化工 OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 化工品价格继续回落，核心原料油、LPG气、LNG气涨，煤平。 本周化工品价格指数-0.3%，核心原料价格布油+1.3%、烟煤持平、国产LNG+1.2%、进口LPG+4.2%。 原料端，芳烃产品价格多数上涨，C2、C3、C4产品价格涨跌不一，C1产品价格多数下跌；制品端，氨基酸产品价格多数上涨，磷化工产品价格多数持平，氯碱、聚氨酯、橡胶、氟化工产品价格涨跌不一，化纤、化肥、农药、塑料、维生素产品价格多数下跌。 Table_Tit le 2019年11月18日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600309 万华化学 50.00 买入-A 600426 华鲁恒升 18.50 买入-A 002001 新和成 22.00 增持-A 002597 金禾实业 25.00 买入-A 002643 万润股份 12.50 买入-A 603599 广信股份 18.00 买入-A 300487 蓝晓科技 45.00 买入-A 300384 三联虹普 22.40 买入-A 603026 石大胜华 52.00 买入-A 002648 卫星石化 19.20 买入-A 600028 中国石化 5.70 买入-A 600339 中油工程 6.20 买入-A 601233 桐昆股份 17.70 买入-A 600346 恒力石化 15.40 买入-A 000703 恒逸石化 17.50 增持-A 600989 宝丰能源 12.40 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.83 -4.89 -31.51 绝对收益 -5.63 -0.40 -12.50 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -13%-6%1%8%15%22%29%201 8-11201 9-03201 9-07基础化工 沪深300 23358662/43348/20191118 15:20 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■美联储主席与OPEC秘书长对未来经济预期作乐观展望，国际油价小幅上扬。 本周油价小幅上涨，布油+1.3%至63.3、美油+0.8%至57.7（美元/桶）；美国商业原油库存4.49亿桶（周环比+0.5%）。 地缘政治方面，中东维持相对平稳局面。供给方面，OPEC减产利好延续，12月会议或深化减产，但仍有不确定性；美油产量维持高位，但OPEC秘书长认为明年美国页岩油增长将远低于预期（据隆众资讯），美油库存小幅回升。需求方面，全球经济数据整体欠佳，但周四美联储主席和OPEC秘书长对美国和全球经济未来发展作乐观展望提振市场（据隆众资讯）。 ■“3〃21”特别重大爆炸事故调查报告公布，江苏省委常委、常务副省长和副省长等人被问责。 （据新华网）事故调查组查明，事故的直接原因是天嘉宜公司旧固废库内长期违法贮存的硝化废料持续积热升温导致自燃，燃烧引发爆炸。事故调查组认定，天嘉宜公司无视国家环境保护和安全生产法律法规，刻意瞒报、违法贮存、违法处臵硝化废料，安全环保管理混乱，日常检查弄虚作假，固废仓库等工程未批先建。相关环评、安评等中介服务机构严重违法违规，出具虚假失实评价报告。江苏倪家巷集团有限公司法定代表人，董事长兼总经理、江苏天嘉宜化工有限公司实际控制人倪成良，江苏天嘉宜化工有限公司总经理张勤岳，江苏天工大成安全技术有限公司董事长单国勋等44人涉嫌非法储存危险物质罪、重大劳动安全事故罪、污染环境罪、提供虚假文件罪，被公安机关立案侦查并采取刑事强制措施。 （据新华网）事故调查组认定，江苏省各级应急管理部门履行安全生产综合监管职责不到位，生态环境部门未认真履行危险废物监管职责，工信、市场监管、规划、住建和消防等部门也不同程度存在违规行为。响水县和生态化工园区招商引资安全环保把关不严，对天嘉宜公司长期存在的重大风险隐患视而不见，复产把关流于形式。江苏省、盐城市未认真落实地方党政领导干部安全生产责任制，重大安全风险排查管控不全面、不深入、不扎实。响水生态化工园区党工委书记朱从国、响水县应急管理局局长孙锋、响水县时任环保局局长温劲松等15名公职人员因涉嫌严重违纪违法被监察立案调查并采取留臵措施。江苏省对该事故中存在失职失责问题的响水县、盐城市和省应急管理厅、生态环境厅等单位46名公职人员进行了严肃问责。樊金龙同志作为负责安全生产(应急管理)工作的省委常委、常务副省长，对全省安全生产工作领导督促不力，对江苏响水天嘉宜化工有限公司“3〃21”特别重大爆炸事故的发生负有重要领导责任；费高云同志作为先后分管、协管安全生产(应急管理)，代管生态环境工作的副省长，对全省安全生产和环境保护工作领导督促不力，对事故的发生负有重要领导责任。樊金龙、费高云同志在推进安全生产和生态环境工作中领导不力，出现重大失误，给党的事业和人民群众生命财产造成严重损失，产生恶劣影响，应予严肃问责。 重点化工品观点更新 ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为环氧氯丙烷+8%、维生素E +6%、脂肪醇+6%、R410a +4%、己二胺+4%、乙二醇+4%；价格跌幅靠前的重要产品为维生素K3 -15%、丁二烯-12%、苯胺-10%、环氧树脂-9%、维生素D3 -9%、23358662/43348/20191118 15:20 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 碳酸二甲酯-7%。 ■ 供需结构小幅优化，聚合MDI价格小幅上涨。 本周纯MDI维持17600元/吨，聚合MDI涨0.8%至12500元/吨。周初科思创报价维持12000元/吨。 供给方面，主要生产企业四季度检修进行中，且据天天化工其控货政策严于预期。需求方面，家电行业受双十一拉动有一定的库存减少，其他领域偏弱；配套产品发泡剂F141b市场现货依然缺乏，价格维持31000元/吨。 我们于十月周报解释了F141b价格上涨对于聚合MDI需求面的压制逻辑，预计该不利因素或持续至年底；我们于八月与九月周报指出四季度MDI主流生产厂商“仍有可为”，后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。如今虽有贸易缓和、“检修行情”之利多，但亦有F141B价格高位、部分企业出价偏低（关注下周是否有变化）之利空；我们认为待跨年之后各利空要素将出现关键性反转（发泡剂配额以自然年为一周期，生产企业考核以财年为一周期；跨年后以上项将重臵），近期产品价格或有小幅回暖但整体走势仍需关注后续进展。 ■ 传朗盛间甲酚供应紧张，维生素E价格上涨。 本周维生素E价格上涨6.1%至43.5元/公斤。 9月以来，DSM与能特组建合资公司并对能特装臵停产、VE原料间甲酚供应紧张等预期逐步兑现，终端用户以消化库存为主但生产企业以价换量，VE价格先跌后涨。11月14日，据博亚和讯引述市场消息朗盛间甲酚供应紧张，当日下午新和成报价提高至52元/kg；国内外VE市场采购询价积极，欧洲市场价格从之前的4.4-4.7欧元/kg上涨至5.2-5.3欧元/kg。 据博亚和讯分析，19年中国VE产量有所下降，但相对于实际需求来说，仍处于供大于求状态；中国市场需求在2019年四季度乃至2020年一季度相对悲观，贸易商和下游用户仍有较多库存待消化将对价格形成缓冲。长期看，维生素E供应格局改善，叠加成本推动，价格有望脱离底部上行，但时间难以判断。 ■ 赢创宣布比利时工厂不可抗力，刺激蛋氨酸价格上涨。 本周固体蛋氨酸价格上涨3.7%至19.4元/公斤。 （据博亚和讯）周内赢创宣布比利时安特卫普基地蛋氨酸生产遭遇不可抗力，因用于蛋氨酸生产的氢氰酸（HCN）供应问题，赢创暂时关闭了其位于比利时安特卫普基地的蛋氨酸生产工厂。赢创目前正积极修复，据博亚和讯预计很快解决问题；公司现货库存供应客户，不会对公司收益产生影响。 赢创比利时蛋氨酸工厂产能约占全球10%-15%，消息一经传播刺激蛋氨酸价格上调。后续看，反倾销结果公布前部分厂家将减少蛋氨酸进口量或暂停进口（如希杰、住友），且当前下游家禽养殖盈利创多年新高使市场需求乐观（蛋氨酸应用以禽料为主），蛋氨酸价格有望维持偏强走势。关注后续厂家生产及进口变化。 ■ 主港库存去化，乙二醇价格上涨。 本周乙二醇价格涨4.0%至4675元/吨。 供应面，上周恒力试车、荣信合成气顺利提出，但国内负荷提升缓慢；需求端，聚酯端虽库存缓慢上升、价格回落，但开工符合尚维持较高水平。库存23358662/43348/20191118 15:20 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 方面，主港库存持续去化是驱动价格上涨的主要因素。后续看，虽进口货到货有限，但聚酯端有进一步降负荷预期，需关注乙二醇库存变化。 ■ 供需双紧，环氧氯丙烷价格上涨。 本周环氧氯丙烷价格涨7.8%至13800元/吨。 供应面，国内环氧氯丙烷供应收紧，东营赫邦4万吨装臵11月5日-25日检修、江苏扬农9.5万吨装臵11月17日计划检修、宁波环洋11月中旬存检修计划（30-40天），另外江苏海兴13万吨装臵存重启听闻。需求端，生产工厂降负荷明显，南通星辰16万吨环氧树脂10月31日停车、计划11月15日重启，长春化工、广州宏晶等工厂低负荷运行，黄山固体环氧树酯开工率缓慢提升（主要消耗库存），后期江苏扬农亦存检修计划。 后续看，环氧氯丙烷现货仍偏紧，但需关注江苏海兴及山东三岳存重启情况。 ■ 风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等。 23358662/43348/20191118 15:20 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附录：团队历史公司与行业报告 ---本周报告--- ---近期报告---