2025年第三季度美国黄金需求趋势

黄金ETF成为焦点 亮点 黄铜上涨得到投资者需求的支撑 美国黄金需求同比增长58%，至186公吨，为第三季度。 总体黄金需求1在美国第三季度反弹，其中需求量为186t，同比增长58%。消费者需求(珠宝+酒吧和硬币)的32t，同比下跌33%。 稳健的资金流入黄金支持型ETF——尤其是在九月——抵消了其他需求领域的疲软。 黄金首饰消费延续了自2022年第二季度开始的下降趋势，同比下跌12%至25t。珠宝支出，按价值计算，环比下跌12%至27亿美元，但同比增长23%，创下第九个连续同比增幅。 北美洲ETF资金流入在第三季度达到160亿美元。 酒吧和硬币需求见证了另一个急剧下降，同比跌幅64%至7万吨。这标志着自COVID-19疫情前2017-19年的低谷以来需求最疲软的时期，这也导致美洲成为唯一一个在第三季度出现同比下滑的主要地区。按价值计算的需求情况也好不到哪里去，同比下跌49%至8.01亿美元。然而，这些数字掩盖了真实情况：一个疲软的季度是强劲双向活动的结果，因为强劲的买入行为遇到了获利了结。 这占全球流入的62%。截至9月，今年迄今累计净流入达到370亿美元。 技术在四大主要电子产品制造中心，情况有所不同：美国（-16t，同比下降2%）、日本（-19t，同比下降4%）出现了下降；而韩国（+7t，同比增长1%）、中国大陆和香港（+21t，同比增长持平）保持稳定。 九月份和十月份的交易量激增。美国产量9月份环比增长59%，10月份再次环比增长51%，达到创纪录的每天2080亿美元（1587吨）。 ETFs再次领先，同时美国上市ETF在第三季度增加了137t，同比增长160%，使总持股市值达到1,922t（资产管理规模为2360亿美元）。2 LBMA（PM）黄金价格创下多个新高。 在第三季度创下13次历史最高纪录，并在10月份再创11次，平均每季度价格达到创纪录的每盎司3,456.54美元，同比增长40%，环比增长5%。 如有更多信息，请联系：research@gold.org 在吨位方面，需求也很强劲，北美基金正朝着有记录以来第三强的年份发展。 以金支持ETF作为季度救生索 Q3标志着金支撑ETFs的纪录季度，全球流入26亿美元，总持有量上升222吨至3838吨。尤其引人注目的是美国的贡献，占137吨（16亿美元），即全球需求的62%。 这次激增显著改变了美国黄金需求图景。 如果将Q3数据替换为21吨的十年平均值——甚至替换为上一季度的70吨——那么该季度的总需求将分别下降44%和4%，而不是显示50%的环比增长。 美国主要资金快照 截至今年9月，北美黄金支持ETF的累积净流入达到370亿美元——其中99%来自美国基金——使其有望创下历史最强年度表现，初步10月数据证实了这一里程碑。 • 随着零售投资者从净卖出转向净买入，二级市场流动性枯竭，促使经销商转向炼油厂寻求产品。 美国交易量以创纪录的速度开启第四季度 鉴于本季度ETF需求强劲，我们对比了美国和全球其他地区的黄金产品交易量。 • 然而，炼油厂在容量扩张投资上犹豫不决，理由是尽管金价高昂，但金条生产的回报率低，同时成本更高。 在Q3，COMEX期货和期权平均每日交易量达到1040亿美元（915吨），同比增长35%，而北美ETF（主要由美国基金主导）平均每日交易量为50亿美元（42吨），同比增长109%。两者合计占全球市场流动性的33%。3 • 好市多（Costco）的黄金业务在线上和店内都蓬勃发展，这得益于消费者的信任，以及在一个不断增长的市场中保持不变的定价策略。好市多（Costco）还在增加新的产品尺寸，旨在进一步提高销售额。 尽管美国金饰销量环比有所放缓，但这主要是由于7月和8月黄金价格徘徊不前导致活动低迷。9月动能回归，黄金开始上涨并创下13个历史新高，推动美国交易量达到每日1380亿美元（112.2吨）的创纪录水平，环比增长59%。 • 美国对金条的需求目前非常强劲，因为美国零售买家借鉴了欧洲个人投资者的策略。因此，经销商愿意为小规格支付更高的溢价，尽管生产能力有限，无法满足需求。 更新的一致价格预测 这个势头延续到十月，又有11个新的 4The rally was高点推动金价触及年来的第50个历史最高点。随后快速出现月底价格回落（-8%），这促使波动性增加，并帮助美国交易量环比增长51%至新的每日2080亿美元（1587吨）的记录。 近期黄金上涨后，远期曲线和分析师预测均有所上移。彭博一致预期目前指向价格将在2026年上半年上涨，然后在年底前有所缓和。 随着分析师消化这一消息，新的估计开始逐渐出现。10月份的修订显示，2025年第四季度的平均预测为每盎司4000美元，而2026年全年的目标价格略有上涨，范围在每盎司4500美元至5000美元之间。 北美零售评论 以下是近期与北美经销商就其当前观察到的市场趋势进行对话的关键要点： • 自本季末以来，零售黄金需求已有所改善。 北美ETF每日交易额达20亿美元（35吨），占全球ETF市场成交量的73%。4. 基于LBMA PM基准价格。 世界黄金协会 研究 我们是一个致力于推动黄金作为战略资产作用的会员组织，塑造负责任且可获取的黄金供应链的未来。我们专家团队通过可信的研究、分析、评论和见解，建立对黄金用例和可能性的理解。 杰里米·德·佩斯米耶尔，CFA资产配置策略师 约翰·帕尔姆贝格高级量化分析师 卡维塔·查科 研究主管，印度 路易斯街高级市场分析师克里希安·戈帕尔 高级分析师，欧洲、中东和非洲地区 我们推动行业进步，塑造政策并制定永续且可持续的黄金市场标准。 马丽萨·萨利姆 大型研究主管，亚太区 贾瑞研究主管，中国 泰勒·伯内特 研究主管，美洲 胡安·卡洛斯·阿蒂加斯 研究全球主管 市场策略 约翰·里德资深市场策略师，欧洲和亚洲 约瑟夫·卡瓦托尼 大中华区高级市场策略师 更多信息： 数据集和方法论访问：www.gold.org/goldhub 联系方式：research@gold.org 重要信息和免责声明 © 2025 世界黄金协会。保留所有权利。世界黄金协会和圆圈装置是 世界黄金协会或其附属公司的商标。 未经世界黄金协会或适当的版权所有者事先书面许可，不得以任何方式复制或重新分发本信息，下文另有具体规定的除外。信息和统计数据为世界黄金协会或其附属机构或本声明中指明的第三方提供者的版权©和其他知识产权。各自所有者的所有权利均予保留。 根据公平行业惯例，出于审查和评论（包括媒体评论）的目的，允许在此信息中使用统计数据，但须满足以下两个先决条件：(i)仅使用有限的数据摘录或分析；(ii)对这些统计数据的任何和所有使用都必须附有对世界黄金协会的引用，并在适用情况下，引用 metals focus 或其他已确定的版权所有者作为其来源。世界黄金协会与 Metals Focus 有关联。 世界黄金协会及其附属机构不保证任何信息的准确性或完整性，也不承担因使用此信息而直接或间接引起的任何损失或损害的责任。 本信息仅用于教育目的，通过接收本信息，您同意其预期用途。本信息中包含的内容均不构成建议、投资建议或购买或出售黄金、任何黄金相关产品或服务或任何其他产品、服务、证券或金融工具（统称“服务”）的报价。本信息未考虑任何特定个人的投资目标、财务状况或特定需求。 多元化投资并不能保证任何投资回报，也不能消除损失风险。过往业绩并不必然预示未来结果。通过投资黄金可能产生的任何投资结果的最终表现具有假设性质，可能无法反映实际投资结果，也不构成对未来结果的保证。世界黄金理事会及其附属公司不保证或担保任何假设投资组合中使用的任何计算和模型，也不保证或担保由此产生的任何结果。投资者应在就任何服务或投资做出任何决策前，与其相应的投资专业人士讨论其个人情况。 本信息可能包含前瞻性陈述，例如使用“相信”、“预计”、“可能”或“暗示”等词语的陈述，或类似术语，这些陈述基于当前预期并可能发生变化。前瞻性陈述涉及许多风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述将得以实现。世界黄金理事会及其附属公司不承担更新任何前瞻性陈述的责任。 关于 LBMA 黄金价格的资讯 LBMA黄金价格由伦敦国际证券交易所基准管理与发布有限公司（IBA）管理和发布。LBMA黄金价格是贵金属价格有限公司的商标，并获授权由IBA作为LBMA黄金价格的运营机构。ICE和ICE基准管理是IBA及其附属公司的注册商标。经IBA授权，世界黄金协会使用LBMA黄金价格，并受本条款限制（www.gold.org/terms-and-conditions）。 请注意，通过使用Qaurum、黄金估值框架和其他信息所生成的各种投资结果，其最终表现具有假设性质，可能无法反映实际投资结果，也不保证未来结果。世界黄金委员会（包括其附属机构）和牛津经济学院均不对该工具的功能性提供任何保证或担保，包括但不限于任何预测、估计或计算。