2024 年第三季度黄金需求趋势

黄金需求的价值随价格上升 亮点 ETF 和 OTC 投资流量提振总需求 LBMA(PM) 黄金价格在第三季度继续突破连续纪录高位。本季度的平均价格同比上涨 28%， 达到创纪录的 2, 474 美元 / 盎司。 总黄金需求（包括OTC投资）同比增长5%至1,313吨，创下第三季度历史新高。这一强劲势头体现在黄金价格上，季度内金价创下一系列新的历史高位。需求的价值同比增长35%，首次超过1000亿美元。 条形图和硬币投资（269吨）同比下降9%，从相对较强的第三季度（Q3’23）下全球黄金ETF流入量（95吨）是增长的主要驱动力；第三季度是自2022年第一季度以来首次出现正增长的季度，与去年同期相比，第三季度出现了显著的流出（-139吨）。 OTC 投资几乎翻了一番 ， 达到 137 吨.这是连续第七个季度OTC投资对黄金需求保持正面贡献，且仍然是市场的重要组成部分。 滑。大部分下降主要集中在两三个关键市场，而印度则表现非常强劲。 黄金珠宝消费（459吨）尽管印度市场增长强劲，仍同比下降12%。尽管消费者购买量减少，他们在黄金珠宝上的支出增加：需求价值同比增长13%，超过360亿美元。 黄金总供应量同比增长 5% ， 达到创纪录的 1, 313 吨.矿产生产同比增长6%，达到另一个季度纪录，年度累计产量已超过2018年的最高水平。回收黄金的体积同比增长11%，但广泛的抛售压力尚未显现。 央行购买(186t) 的步伐在第三季度有所放缓 ， 但 y - t - d 购买与 2022 年一致， 并且仍然普遍。 人工智能持续支持黄金在技术领域的应用（83t）；尽管从相对较低的基数增长了7%，但前景仍保持谨慎。 投资流动是第三季度黄金表现的关键.下降的利率、地缘政治不确定性、投资组合多元化和动量买入是其中的关键驱动因素。 2024 年全年展望 ：复苏的专业流动与稳定的条块和金币投资将抵消较弱的消费需求和中央银行购买速度放缓的影响。 欲了解更多信息 ， 请联系： research @ gold. org 黄金供求 我们预计第四季度将继续保持类似的表现，但美国大选后潜在的波动性意味着在财年结束时必须考虑更广泛的结果范围，而不仅仅是一季度剩余一个季度的传统年终结算。 Outlook 西方上市的黄金ETF终于开始复苏，导致自2022年第一季度以来首次出现全球净流入。至于其余的投资展望，美国政治可能在第四季度引起波动，使得预测黄金ETF的表现变得同样难以捉摸，就像预测选举结果一样。然而，如果美联储按计划执行其利率路径，且其他条件不变，我们预计对ETF的兴趣将继续增加，同时受到财政赤字上升和股市估值高的额外推动因素的影响。 中央银行的购入计划有望在今年保持强劲态势，而珠宝购买因价格高企有所减弱。条块和硬币投资预计将继续稳定增长，供应量将大幅增加，以推动全年创下纪录。 指导我们第四季度和全年(FY) 展望的关键因素是 ： 通过管理资金的净多头头寸所暴露的投机性期货合约看起来被过度放大。然而，历史上过于看涨的位置相对于过于看跌的位置而言，对于价格走势的逆向信号较弱。 • 金价继续上涨，随着媒体对全年卓越表现的关注增加，投资者参与度也在不断扩大。 矿山供应 • 地缘政治不确定性，源于中东紧张局势升级和美国总统选举的高度 polarization，支持了投资兴趣的增加，并低于预期的回收率。 第三季度的全面生产增长使我们接近新的年度记录。尽管全部维持成本（AISC）有所增加，但能源价格的软化和黄金价格的大幅上涨有助于保持非常健康的利润水平。因此，预计第四季度将进一步获得收益，略微提升全年展望。 • 全球利率政策的转变应促进对黄金投资的兴趣进一步增加，因为持有黄金的机会成本下降。 回收行业对高价的反应迟缓，关于中国和西方市场近期内库存短缺的报道应会限制第四季度回收供应的增加。我们认为回收行业的下行风险大于上行风险，并已下调了全年预测。 投资 条形图和硬币业务在第三季度弱于我们的预期，但全年总计仍保持稳定，为859吨，高于10年平均值774吨。地缘政治风险、经济放缓的担忧以及黄金价格飙升正在推动这些强劲的数据，即使是在创纪录的价格下，也可能让一些买家望而却步。 第三季度需求放缓可能归因于部分中央银行因价格急剧上涨而暂停购买，同时其他一些机构采取了有限的战略性出售。然而，证据显示，较高的价格并未削弱长期增加投资组合的愿望。我们预计全年购买活动将保持强劲，但低于过去两年水平，并且将本财年的预期基本维持在上一季度的评估水平不变。 珠宝在价值基础上今年表现相当坚韧，但高价格已经对销量产生了影响，导致我们的季度数据集（自2000年开始）中今年累计数据之一成为最弱的一次。珠宝买家若要加快采购速度，需要满足以下两种情况之一：价格稳定或经济前景明显改善。尽管如此，我们之前的预测较为悲观，第三季度印度市场的表现显著优于预期，这促使我们略微上调了本财年的预测。 技术需求在第三季度略好于我们的预期，受到持续的人工智能热潮的支持。但该领域的市场需求面临一些风险，我们维持上季度的全年预测。 然而，需求在环比上提升了17%，从非常疲弱的第二季度有所改善，其中大部分原因归功于印度对降低黄金进口关税的积极反应。 珠宝 但这一图景掩盖了美国美元价值下黄金珠宝消费健康的增长，因为需求的减弱被飙升的黄金价格完全抵消。第三季度平均金价为每盎司2474美元，比上一季度高出28%，因此需求价值跃升13%，达到逾360亿美元。值得注意的是，这种需求价值的增长在全国范围内普遍存在，除了少数几个相对疲软的市场——其中最重要的是中国。 创纪录的价格推动 Q3 珠宝 成交量同比下降 12% ； 价值衡量 需求增长 13% • 第三季度珠宝消费降至459吨，因黄金价格创下一系列连续新高，对消费者造成了购买力限制。• 印度是一个明显的例外，大幅削减的黄金进口关税抵消了大 部分价格上涨的影响，消费者抓住机会在较低的价格购买。• 截至今年为止，全球珠宝消费减少了11%，总量为1,328吨。 中国 中国第三季度的珠宝需求量自2010年以来最为疲弱，黄金首饰需求比10年平均值低36%。与上一季度类似，这种疲弱主要是由于当地金价持续走高、消费者信心低迷以及经济增长放缓所致。相比之下，与去年同期相比需求表现较弱，但季度内因中国情人节、中秋节和国庆节假期的影响，需求出现了季节性的反弹。1 消费者在高金价环境下越来越偏好轻量化产品，这一趋势涵盖了所有品类。与此同时，黄金珠宝零售商继续探索将黄金与各种材料（包括珐琅、钻石、珍珠和羽毛）结合的创新高利润率产品。这类产品通常使用比纯金珠宝更少的黄金，因此更具价格优势；而色彩鲜明的设计和耀眼的装饰则吸引了年轻消费者。 金价在第三季度延续了其异常表现，对消费者的购买能力产生了制约，消费者购买了较少的细金珠宝。排除2020年第三季度这一异常情况，当时需求因疫情而大幅下降，珠宝消费成为自2000年以来第三季度最低水平。 以主要货币计算的每日黄金价格 ， 截至 2024 年 1 月 1 日的指数 * 零售品牌在此环境下继续挣扎，减少库存并关闭门店，尽管门店关闭的速度已经从去年 quarter 放慢。 随着第四季度进入排灯节和迪瓦利节日时期，需求应保持支持，预计价格任何修正性下跌时会出现购买行为。 展望未来，我们预计在春节前的第四季度将受到季节性支持，近期积极的经济刺激措施对消费产生了正面影响。但前景无疑受到了抑制，行业持续整合可能减少批发需求。 美国和欧洲 美国黄金珠宝零售量连续第十年同比下降，今年累计需求降至2020年以来最低。尽管如此，第三季度黄金珠宝需求的价值同比上升了25%，这一增幅掩盖了总量的下降。 印度 印度7月削减黄金进口关税引发了黄金珠宝需求的复苏，第三季度的消费需求达到2015年以来最强劲的水平。消费者需求的增长在7月底显著加快，并持续强劲直至9月中旬不吉利的Shradh时期到来。2 即将到来的总统选举可能在边际上影响着消费，同时随着消费者继续感受到生活成本上升的压力，关于衰退的持续讨论也带来了影响。较低的库存水平预示着在季节性强劲的第四季度假日季之前会有补货的良机。 黄金价格在8月上涨的部分涨幅被关税削减抵消了，这鼓励了一些人提前购买黄金，以应对未来几个季度安排的婚礼需求，同时也释放了之前季度积累的需求。良好的雨季也为三四线城市和农村地区的经济增长提供了助力。 第三季度欧洲黄金珠宝需求虽然受到价格上涨的影响，但从历史数据来看，仍与过去几年第三季度的平均水平相当。然而，疲弱的消费者信心和黯淡的经济前景（尤其是在德国）削弱了需求，同时注意到有部分需求转向铂金，因为铂金与黄金的价格差距继续扩大。 平价和镶嵌黄金珠宝件表现良好，部分消费者趁价格下调购买了更重的首饰。尽管如此，14K金段位仍实现了健康增长，因为这类低价商品吸引了年轻消费者的兴趣。 中东和土耳其 土耳其的黄金珠宝消费连续第二年同比下降，原因是当地黄金价格较高。尽管如此，第三季度的需求在绝对数值上仍然强劲——略高于其10年的季度平均水平。 走私黄金流入印度的渠道几乎消失，这得益于关税削减和季度内折扣的缩小，促使贸易进口增加以利用国内较低的价格。 较高的黄金价格是中东地区需求同比下降两位数的主要原因，而印度降低黄金关税也减少了印度游客的需求，使他们更愿意在国内购买黄金。沙特阿拉伯对珠宝征收的15%增值税进一步放大了价格上涨的影响。 泰国的需求相对稳健，部分原因是由于一项旨在提振经济的长期期待的13亿美元（450亿泰铢）“数字钱包”发放计划将包括现金支付。政府在本季度末开始推出该计划，这可能有助于第四季度支持需求。3 alongside较高的黄金价格，消费者支出向其他消费品的转移似乎是进一步导致伊朗珠宝需求减弱的另一个因素。 亚洲其他地区 日本消费者因金价上涨而受到抑制，需求从过去两年相对强劲的第三季度水平有所减弱，更接近于疫情前平均水平的第三季度平均需求。 埃及通胀意外上升，以及对更广泛地区冲突的担忧削弱了消费者信心，进而导致黄金珠宝需求降至2020年第二季度以来的最低水平。 韩国的黄金珠宝销量延续了其长期下滑趋势。虽然下滑速度有所放缓，但这也部分归因于与2023年第三季度相对较低基数的比较。 东盟市场 Recorded黄金价格环境导致我们在覆盖的东盟市场中黄金珠宝需求减弱。越南货币贬值加剧了国际黄金价格的上涨，有助于解释该市场年度同比需求的更大降幅。 澳大利亚 澳大利亚的黄金珠宝需求出现了超出预期的年同比下滑，消费者受到高通胀和利率的双重压力继续承压。4 尽管货币走强抵消了第三季度黄金价格的部分上涨，马来西亚的黄金需求仍出现了明显的年对年下降，消费者保持谨慎态度。印尼的消费者面对高昂的金价，继续转向较低成色的黄金产品以弥补价格上涨带来的影响。 ETF需求在最新一个季度中同样至关重要。在该季度中，上市于西方市场的基金出现了逆转，美国基金现已实现年度至今的正增长。 投资 条形图和硬币投资与上一季度持平，但未达到去年同期水平，主要原因是中国和土耳其的投资热度下降。印度在本季度表现出色，提供了一定的平衡。 第三季度见证了西方ETF投资者的回归；相反，由于中国和土耳其的疲软抑制了印度的反弹，条块和硬币的销量同比下滑。 专业和机构投资者似乎经历了“ Fear of Missing Out（FOMO）”，因为黄金的表现多次登上头条。‘场外交易投资及其他’类别涵盖了场外市场的流动情况，该市场日益受到高净值投资者寻求对冲地缘政治风险和经济风险的需求影响。近期的价格表现进一步推动了这一趋势。 • 投资需求（黄金ETF、金条和金币）同比增长超过一倍，达到364吨，金价上涨、利率下调以及持续的地缘政治不确定性促使西方ETF投资者终于开始增加投资 • 全球黄金ETF流入量显著上升是第三季度总黄金需求的关键驱动因素之一，此外，持续的场外交易（OTC）投资也保持强劲 • 金条和金币的投资则相