2024 年第一季度黄金需求趋势

中央银行和 OTC 推动价格 亮点 健康的消费者购买提供了进一步的支持。 伦敦贵金属协会（LBMA）黄金价格在第一季度平均达到创纪录的每盎司2070美元，同比上涨10%，环比上涨5%。3月黄金价格创下新高，季度末收盘价为每盎司2214美元。 Q1 黄金需求（不包括OTC需求）同比下降5%，降至1,102吨，主要原因是一直以来的ETF资金流出。包括投资者较大的OTC购买量在内，总黄金需求同比增长3%，达到1,238吨——这是自2016年以来最强劲的第一季度。 Q1 见证了央行购金步伐未减：官方持有量增加了 290 吨（净增），但目前仅有部分数据反映在国际货币基金组织的数据中。 酒吧和硬币需求与上一季度持平 ， 为 312 吨 ， 相当于同比增长 3% 。 Q1又是外部交易需求显著的一季度。尽管投资者的购买行为具有一定的不确定性，但价格涨幅的速度和规模可以反映这种购买行为。作为替代指标，芝加哥商品交易所（CME）净管理资金头寸增加了约91吨。 全球黄金ETF持仓减少114吨。欧洲和北美洲在季度内出现了资金流出，亚洲上市的产品略有流入以略微抵消这一趋势。美国上市的基金在季度末出现了积极的变化。 珠宝行业健康运行，得益于价格上涨。全球珠宝消费量年比下降2%，至479吨。珠宝制作增长了1%，达到535吨，导致本季度库存增加了56吨。 矿产产量同比增长4%，达到893吨，这是我们的数据系列中创下的首个季度记录。与此同时，回收利用响应了价格上涨，同比增长12%，达到351吨。这使得回收供应量达到了自2020年第三季度以来的最高水平，当时随着金价上涨以及对疫情的响应，回收量激增。 由于人工智能繁荣推动了电子行业的需求 ， 黄金的技术需求同比恢复了 10% 。 西方和东方投资者表现出不同的行为。西方地区的黄金购买依然强劲，但伴随着健康的获利了结。这与东方市场在价格飙升时的强劲买入形成了对比。 欲了解更多信息 ， 请联系： research @ gold. org 在整个三月和四月持续创下历史新高后，黄金价格近期出现了修正，从我们的角度来看，这是一个健康的发展。1未来几个月金价的任何趋于平稳都应鼓励一些上行潜力 价格敏感的买家重返市场。黄金 ETF 空间中的黄金和随着欧洲正收益债券的流入可能逐渐消退，而欧洲央行降息的压力在逼近。北美地区的ETF投资者期待美联储降息可能需要等待更长的时间：无着陆经济结果的观念日益流行，这表明利率可能会保持相当高水平。然而，美国经济的强势仍然显得较为表面，得益于利率政策的影响周期长且变化多端，其全面影响可能直到下半年才会显现。因此，美国投资者可能需要等到明确的信号触发ETF资金流入。 Outlook 中央银行和零售投资为强劲的 2024 年提供了平台。西方投资者搁置 • 2024 年将为黄金带来更强劲的回报 ， 得到支持相比我们在2024年黄金展望中预期的增长，这主要是由于新兴市场（EM）央行持续购买以及零售投资的推动，即使西方可见的实物投资继续缺席。近期价格的大幅上涨可能会促使回收供应增加，并导致珠宝需求下降，尽管地缘政治风险仍然较高，而在某些国家珠宝仍发挥着准投资的作用，这可能限制其影响。矿产供应预计将达到历史新高，北美地区的扩张以及较低的对冲水平使得生产商的利润率接近历史高位。 投资 条形现货和硬币的需求预计将保持强劲。中国是主要原因，年初至今的表现为自2017年以来最强季度。随着家庭收入状况改善，中央银行持续的需求起到了积极示范作用，加之国内股票、房地产市场和货币表现疲弱，这些条件为需求继续保持在较高水平奠定了基础。印度的条形现货和硬币需求一直低于基于经济增长预测的模型水平，预计今年将高于去年，这得益于预期的更好雨季和稳健的经济增长。 ETF需求在欧洲尤为值得关注，尤其是在那里，有迹象表明，一些机构几年前因不愿持有负收益率债券而转向黄金。过去一年（以及更早之前），似乎出现了一波将黄金回流至正收益率债券的现象。如果和当政策利率下调时，这种现象可能难以持续。美国在四月份显示出一丝希望，但可能需要降息来帮助触发持续的资金流入。粘性通胀和强劲劳动力市场表明，这一过程可能会持续一段时间。 3月份月度报告购买量的放缓可能表明储备经理在这些水平上积累时存在一些犹豫，尽管未报告的购买行为并未表现出类似的克制。一季度的销售数据也值得注意，但由于季度后期价格大幅上涨，二季度的数据可能反映出一季度未能体现的情况；这种情况在其他需求类别中也可能存在。 Supply 由于扩张和增加 ， 矿山供应预计将在 2018 年突破历史新高。2 中国基金继续吸引资金流入在其他地方 ， 坚实的剪辑在至 19 的四周内看到了 29t 的流入h 4 月 ， 同期来自欧洲和美国的 36 吨流出。 大约三分之二的增长可能来自加拿大、中国和加纳。温和的北半球冬季有助于第一季度的良好开局，但对冲价格的大幅波动使得全年矿产供应的同比比较显得较弱。 制造 现货价格预计不仅将保持高位 ， 而且将超过 90th成本曲线的百分位数上，边际生产商将被激励继续维持强劲的生产计划。AISC利润率已几乎超过2020年的峰值。 第一季度中最令人惊讶的特点可能是，在价格大幅上涨的情况下，珠宝需求表现出的韧性。然而，价格上涨趋势主要出现在季度末，预计这将导致第二季度出现一定程度的需求减弱。 对冲预计将是小幅正向的——尽管一些接近尾声的债务融资导致第一季度净去对冲。从价格角度来看，仍然有一定的激励因素来锁定当前的生产水平，同时考虑到强烈的远期升水结构。 中国珠宝需求预计在2024年全年将保持稳定至略微上升的趋势，受到收入增长和物价稳定的支持。印度的珠宝需求将继续受益于某些选举相关的因素。经济 ， 但金价高企和疲软可能会拖累需求。a 如果2024年价格保持高位，模型显示回收活动将有所增加，这已在第一季度因价格快速上涨而启动。然而，由于地缘政治因素的担忧和近期内库存偏低（尤其是在泰国等国家），volumes 可能会受到限制。如果价格稳定下来，回收活动也将相应放缓。 技术需求将产生一些稳健的增长 ， 特别是在芯片和汽车领域。 中央银行 尽管接近创下新纪录，并且轻松超过了我们最初经过谨慎调整的2023年预测，但我们依然保持谨慎态度展望未来。多年的央行净买入趋势似乎已经确立，但一些央行可能因近期价格飙升而选择观望。同样，机会主义卖家可能会因为今年迄今为止价格的大幅上涨而更有可能被吸引出来。 自 2013 年以来的第一季度需求 (当时产量远远超过近期水平) 。 珠宝 Q1 是两个半截的故事：一月和二月表现积极，而三月则非常疲弱。季度前两个月相对稳定的黄金价格在当时帮助了需求的增长：到二月中旬，美元价格经历了约4%的温和回调。由于这一回调发生在农历新年前夕，因此恰到好处地吸引了亚洲市场的珠宝消费者。然而，三月份黄金价格急剧上涨，导致需求骤降，在某些市场甚至出现了同比负增长的情况。 面对金价飙升 ， 珠宝消费保持良好 • 第一季度黄金珠宝消费量为479吨，同比小幅下降2% • 初期得益于1月和2月金价的温和回调，需求在3月的反弹中有所回落 • 截至第二季度初，珠宝需求仍面临巨大压力，由于前所未有的价格水平。尽管任何价格回调可能会刺激购买，但我们预计同比仍将表现平淡。 中国 中国第一季度的黄金珠宝需求总计184吨，同比去年第一季度下降6%，尽管去年第一季度需求非常强劲。然而，需求仍高于十年平均值162吨的13%，因为需求大致保持在疫情前几年的水平。 中国黄金珠宝销售在本季度经历了一段起伏不定的旅程。对于许多批发商和制造商而言，一月份成为他们有记录以来最繁忙的开端之一，这得益于春节前后的季节性消费、适度下降的金价、吉祥的龙年生肖商品流行以及继续将黄金珠宝视为保值手段，鉴于当时货币和股市表现较弱。 第一季度全球黄金珠宝需求为 479 吨 ， 比过去五年的 465 吨第一季度平均水平高出约 3% 。 尽管黄金珠宝的销量略低于23年第一季度，但需求价值的增长表明消费者在金价上涨的情况下并未犹豫在黄金珠宝上消费。 第一季度全球黄金珠宝消费的美元价值同比增长 7% ， 达到320 亿美元 - 这是全球黄金珠宝消费的最高价值。 二季度通常是黄金珠宝消费的淡季，这可能会进一步对需求产生压力。尽管如此，我们预计24K硬纯金产品将优于其他类别，因为其较轻的重量转化为更低的单位总成本，并且更适合夏季佩戴。 由于农历新年(CNY) 的销售增长和价格持续稳定 ， 这种力量延续到 2 月。 但是三月的情况大不相同——由于黄金价格突然飙升和典型的春节后季节性低迷的双重影响，需求骤降。考虑到去年同期基数非常强劲，这种情况下产生了同比的净下降。尽管如此，在价值方面，珠宝需求激增至近900亿元，仅次于2013年第二季度的920亿元——这是一个前所未有的中国珠宝需求季度，相当于327吨。 印度 印度的黄金珠宝需求为95吨，比相对较弱的2023年第一季度高出4%。印度持续强劲的宏观经济环境对黄金消费提供了支持。农村地区的需求现在正看到与城市印度相似的增长；在最近几个季度中，由于难以摆脱疫情的影响，农村地区的增长落后于城市地区。 24K硬纯产品和 Heritage 金珠宝在第一季度继续超越其他类别。这得益于行业的设计创新：各种宝石和钻石镶嵌的触感提升了这些产品的流行度。同时，18K和22K产品因消费者对黄金珠宝金融价值的关注增加而进一步失去市场份额，特别是高克拉数的产品更为受欢迎。总体而言，消费者对价格上涨的反应是偏好轻便且成本较低的物品，并寻求劳动成本较低的产品。 需求的早期改善在当地很明显 ， 直到黄金价格，在一月底至二月底期间出现溢价，随后在三月急剧回调至大幅折价状态，这主要是因为飙升的价格抑制了需求。即将举行的选举前景可能进一步影响了这一情况，因为黄金消费往往会下降。3 月份的放缓 ， 在这些时期。 针对更高的价格，18K钻饰珠宝有所改善，彩色回收活动也相应增加。 三月份的需求疲软已延续至第二季度。我们的实地调研显示，四月份当地黄金价格持续创下历史新高，这使得消费者保持观望态度，零售商也在劳工节假期前谨慎补充库存。消费者需求放缓导致零售业缩减了网络扩张计划：未来几个月内的新开店数量可能会减少。 宝石。价格上涨是典型的价格, a- 像印度这样敏感的市场。 需求在第二季度初期仍然疲弱，反映出黄金价格继续保持历史高位。据报道，为筹备Akshaya Tritiya和即将到来的婚礼季节而进行的库存建设显得较为温和。然而，与中国的保守零售扩张不同，大型零售商似乎仍在维持扩张计划，并继续进行积极的营销活动。虽然季节性因素可能在一定程度上支持销售额，但如果金价进一步创下新高，黄金珠宝的销量前景将受到抑制，特别是在选举可能影响该行业的背景下。 值得注意的是转向较低克拉的物品。事实上 ， 现场报告表明， 较重的物品继续畅销。 在贸易层面，第一季度出现了库存补充的情况，这是因为2023年由于经济衰退担忧以及第四季度节假日购物季异常强劲且延迟，导致库存水平下降。后者解释了我们对2023年第四季度美国珠宝消费数据进行轻微向上修正的原因（从48吨调整为49吨）。 欧洲珠宝需求在第一季度略有下降，同比下降2%，降至11吨。与美国类似，下降部分原因是COVID疫情后的持续恢复。德国降幅最大，同比下降11%，而经济前景的不确定性进一步削弱了消费者信心。 中东和土耳其 土耳其的珠宝需求实现了其连续八年的同比增长：需求量比上年同期增长了19%，达到11吨。这是自2015年以来该国珠宝需求最强劲的第一季度。然而，需求量的增长与价值衡量相比显得微不足道：本地货币计价的黄金价值飙升至前所未有的TRY230亿，超过本季度总值的一倍，并且比上一季度的纪录高出19%。 东盟市场 泰国、越南和印度尼西亚在第一季度的珠宝需求同比均出现类似下滑，降幅在10%-12%，由于一季度末黄金价格的上涨在三月份抑制了市场需求。 泰国黄金珠宝需求同比下滑10