2024 年第二季度黄金需求趋势

黄金需求坚挺 ； 创纪录的价格占上风 亮点 场外投资和中央银行仍然是决定性的 第二季度 LBMA(PM) 黄金价格平均达到创纪录的 2, 338 美元 / 盎司 -同比上涨 18 ％ ， 环比上涨 13 ％。黄金在 5 月达到了 2, 427 美元 /盎司的新纪录。 二季度不包括OTC交易的黄金需求同比下降6%至929吨，因珠宝消费急剧下降抵消了其他所有领域温和的增长。将OTC投资计入总黄金需求后，同比增长4%至1,258吨——这是自2000年数据系列以来最高的二季度需求量。 创纪录的金价环境对第二季度珠宝消费造成了影响 ： 销量同比下降 19% ， 至四年低点 391 吨。 OTC投资量达到329吨，是第二季度黄金总需求的重要组成部分。结合央行持续购金的行为，它帮助金价在季度内创下一系列新高。 受投资组合保护和多样化需求的推动 ， 央行黄金净买入同比增长 6% ， 至 183吨。 第二季度全球黄金ETF持仓量仅下降了7吨，相比2023年第二季度的21吨大幅下滑，这一表现颇为正面。初期出现了显著的流出后，随后出现了逐渐复苏的流入趋势。 全年黄金供应量同比增长4%，达到1258吨。第二季度的矿产产量为929吨，创下了季度新高。回收供给是自2012年以来第二季度最高的，这是对黄金价格上涨的响应。 零售酒吧和硬币投资下降 5% ， 至 261 吨 ， 主要是由于西方市场需求疲软。 由于人工智能趋势继续推动该行业的需求 ， 用于技术的黄金同比增长 11%。 区域投资趋势继续分化。与西部相比，东部对条块、硬币和ETF的需求依然强劲。然而，西部的ETF投资流入量已在第三季度初开始回升。 2024全年展望：西方投资流复苏以抵消疲弱的消费需求和潜在较慢的央行购债步伐，相较于2023年。 欲了解更多信息 ， 请联系： research @ gold. org 需求继续受益于人工智能和高性能计算应用 ， 这可能会持续到 H2 。 Outlook - 因为价格高企和经济不确定性，回收利用很可能保持在其历史范围的上四分位数，且矿产供应有望再创历史新高，尽管我们全年的潜在范围略有下调，这是在一季度数据修正后得出的。 - 对我们总体观点的下行风险来自央行购金量的减少以及新兴市场零售投资的疲软。而对我们的观点构成上行风险的是发达国家经济出现更为显著的放缓，伴随政策利率路径的降低，这将增加对黄金投资产品的兴趣。此外，（地缘）政治不确定性可能引发市场波动性加剧，尤其是在美国总统大选的竞争愈发激烈的情况下。 西方黄金ETF投资者开始活跃，央行购买速度放缓。珠宝因价格高昂而受到影响，但地缘政治和经济不确定性支持条块金和硬币的需求。 • 金价在第二季度及随后时期持续走强，与总需求相符。鉴于充足的基本面支撑，我们认为价格可以维持或逐步提升。上半年水平，根据我们中期展望 • 西部地区的投资需求可能在下半年产生积极影响，但我们由于ETF在第二季度的表现低于预期，略微下调了全年估计。场外（OTC）投资预计将继续作出显著贡献，正如上半年的情况所示。 投资 开发市场的黄金ETF投资需求在2024年初金价大幅上涨的情况下依然低迷（图表3，第4页）。然而，场外交易（OTC）需求和稳固的二级市场活动表明投资者兴趣依然存在。 • 第二季度，价格敏感性开始影响珠宝需求，消费者可能需要一段时间才能完全适应价格上涨。印度可能会继续成为唯一且谨慎的亮点，这得益于最近的关税削减和健康的宏观经济背景。1对制造、技术更积极 印度的珠宝和硬币需求在价格上涨的预期下有所响应，投资者对进一步上涨的预期促使他们参与这一趋势。迄今为止，健康的雨季降雨量应该会支持农村收入，并进而维持投资需求。同时，最近宣布的降低黄金进口关税的政策也有潜力显著增加零售市场需求。 黄金ETFs初步积极趋势的延续，以及期货仓位的进一步增强，在我们看来，鉴于多种催化剂仍然可能实现： • 美国和欧洲更清晰的道路以降低政策利率• 考虑到经济增长和就业情况，美国当前及预期的财政赤字过高• 随着下半年美国政治纷争加剧，市场波动性增加• 全球地缘政治风险限制了一些再投资并提振了零售需求• 中央银行购债趋势的支持 我们对Bars和Coins的需求保持谨慎乐观的态度，因为支撑这些需求的基础条件 unlikely会有实质性变化。 制造需求 值得注意的是，近期欧洲和北美黄金ETF的资金流动出现了变化。我们认为下半年可能出现积极的趋势，因为ETF活动通常具有持续性。亚洲ETF的需求预计也将保持积极态势，主要由中国的ETF购买驱动，同时印度的持续流入也起到了重要作用。 珠宝在第二季度的疲软并不令人意外。最终价格还是会有影响的。据报道，中国的珠宝需求在某些情况下比COVID期间还要差，6月国内消费者信心处于历史最低水平，并没有帮助。印度的珠宝表现略好一些，尽管价格普遍过高。在7月份的预算中宣布大幅削减关税后，这个市场的前景明显改善，但当地价格持续上涨将使珠宝需求保持在低位。 在我们看来 ， 黄金 ETF 仍然持有不足 ， 可能结果的分布偏向上行。 孙和硬币的需求在下半年料将保持稳固。尽管中国的孙和硬币需求可能在第二半年内初期出现短暂放缓——延续了二季度末的疲软趋势——但由于经济不确定性以及国内资产表现不佳的支持，需求依然存在。然而，下行风险可能来自于黄金价格缺乏明确的趋势。 我们的珠宝模型汇总表明，尽管消费者对价格敏感，但他们会在滞后一个周期后部分调整以应对更高的价格。这一特征在年度和季度层面均存在。 Supply 矿产生产仍有望超越其之前的最高水平，得益于多个地区——尤其是非洲地区的产量增加和扩张，以及矿石品位的提高。创纪录的全部成本 sustaining 成本（AISC）利润率也提供了支持，但第一季度产量的下调修正使这一目标在我们之前的展望中显得更为不确定。 黄金的技术需求保持了其COVID疫情后的恢复趋势，人工智能的热情继续支撑着对高端芯片的需求。第二季度的展望将延续这一趋势，但值得注意的是，长期而言持续的高金价可能会迫使制造商尽可能节省成本。 回收在第二季度的重要性低于我们的预期，主要是由于印度市场的下滑，黄金换黄金交易和黄金贷款更为突出。因此，我们小幅下调了全年预测，考虑到下半年价格可能持平。 中央银行 我们的全年预测仍与上一季度一致，因为我们预计下半年的基本驱动因素不会有显著变化……这得到了我们的支持。第一季度略有上调。 虽然印度在下半年对回收的贡献将减少，但欧洲在上半年因高价和经济不确定性而采取的回收措施提升了下半年进一步回售旧珠宝库存的风险。 中央银行调查结果显示购买量有所回升，略高于我们预期的第二季度水平，从而保持了全年购买量约为的预期。提及的选择性新兴市场驱动因素包括。 低于 223 年 150 吨。市场中央买盘 ： 制裁和主权风险仍然升高。 2020年第二季度以来最弱的季度，当时珠宝需求受到了疫情最严重影响。对于上半年而言，在相对坚韧的第一季度表现之后，全球珠宝需求预计下滑10%，降至870吨。 珠宝 在价值方面，第二季度珠宝需求达到29亿美元。与去年同期相比下降了4%，因为黄金价格的急剧上涨未能完全抵消销量的下降。上半年（H1）的需求在价值方面比去年同期高出2%，达到了61亿美元——这是自2013年以来上半年最高的需求值，当时第二季度的需求达到了创纪录的834吨。 创纪录的价格抑制了全球市场的黄金珠宝销量 ， 几乎没有例外 • 全球黄金珠宝消费量同比下降19%，为391吨 • 结合相对稳健的一季度需求，上半年总量达到870吨（同比下降10%） • 中国降幅最大，原因是中国国内经济前景较弱以及金价创下历史纪录的双重影响。 中国 中国第二季度的黄金珠宝需求总量为86吨，同比下降35%。需求比十年平均值低46%，是自2009年以来二季度最弱的需求，主要原因包括金价上涨和经济增长放缓对消费者情绪产生了负面影响。上半年的黄金珠宝总需求达到271吨，同比下降17%，为自2020年上半年以来最低水平。 金价飙升和国内经济增长放缓是国内黄金珠宝需求在上半年低迷的两大主要原因。尽管在3月份金价上涨10%，影响了一季度的消费，但当地金价在4月和5月继续上涨，并在二季度创下新的历史高点。2结合中国经济放缓的情况——季度内国内生产总值（GDP）增长和可支配收入增长均放缓——这导致了消费者的购买力受限，从而抑制了珠宝需求。这种影响在五一小长假期间的销售表现中得到了体现——通常这是一个购买高峰期。 在金价连续创下一系列新高这样一个非凡的季度中，珠宝需求如预期般出现了急剧下滑：全球珠宝消费量同比下降19%，降至391吨。 住房市场低迷、相对疲弱的本地股市表现以及不确定的经济前景共同导致了谨慎的消费环境，消费者的购买意愿依然较高。继续保持储蓄行为。因此，消费者减少了休闲和非必要消费——这一趋势也在麦肯锡2024年中国消费研究中得到了确认。 印度 record高的黄金价格对印度黄金珠宝需求产生了重大影响，在第二季度同比下降17%至107吨——这是自新冠疫情导致的第二季度需求最弱的时期。.202 吨的 H1 需求是 2020 年以来的最低水平。尽管 2021年需求出现急剧下滑，但国内经济环境依然健康：预计GDP增长率为7%，摩托车和快速消费品（FMCG）的销量增加似乎预示着重要农村部门的复苏。3 在这样的环境下，我们的区域珠宝市场访问显示，轻便产品和单位价格可负担的产品趋势持续增强。24K硬纯产品在上半年的销售表现超过了所有其他类别，一般来说，小件且成本较低的产品受到消费者的欢迎，这一趋势我们在中也观察到了。我们的 2023 年中国黄金珠宝市场洞察 尽管6月黄金价格从5月的峰值回落，但仍保持在心理重要水平70,000卢比/克之上，这使得需求受到抑制——如季度内当地金价持续打折所示。除了创纪录的黄金价格外，其他多个因素也导致了第二季度相对疲弱的表现。4月中旬至6月初的全国选举以及5月底德里创纪录的高温热浪都对黄金珠宝消费造成了干扰。 因此，中国的黄金珠宝行业正面临大规模整合，尤其是在近年来零售网络迅速扩张之后。随着零售利润率的缩小，许多珠宝商开始推广具有复杂设计和各种宝石镶嵌的高利润率产品，以提升利润空间。虽然这些产品在高端市场表现相对较好，但大众市场更关注价格较低的产品。 Akshaya Tripiya 节日 - 被认为是最促使印度的黄金购买重要时机——中期五月需求复苏。有零散证据表明，需求超过了预期，城乡地区均出现了强劲的活动。然而，这种提振是短暂的，需求迅速大幅减少。 展望下半年，金价珠宝需求回升的可能性有限。虽然第四季度的季节性强劲可能会提供一定的支持，但消费者情绪料将保持脆弱，直到出现明显的经济改善迹象。此外，价格环境仍然关键，任何进一步的价格上涨都可能继续抑制需求。 鼓励的是，印度消费者尚未表现出对黄金珠宝的抛售迹象。回收活动主要以黄金换黄金的形式进行，而非直接销售。更为显著的是，以珠宝作为抵押的黄金贷款活动有所增长：据报告，截至5月底，此类活动同比增长了30%。4 需求下降几乎完全归因于金价创下新高，尽管考虑到这一高克拉市场也受到投资动机的影响，货币政策变化的反应——这推动了利率上升并增强了储蓄账户的吸引力——也起到了一定作用。 第二季度中东地区的珠宝需求普遍下滑：区域需求首次低于40吨，自2021年第二季度以来首次出现这种情况。埃及是唯一的例外：需求保持稳定（增长2%），IMF的救助计划提振了市场情绪，有助于在埃德-乌尔-阿达赫节期间显著提升需求。伊朗经济活动疲弱和实际工资停滞导致珠宝需求同比下降6%。而阿联酋的需求则连续第六年同比下降（降幅13%），原因是黄金价格高企以及四月份该国遭受严重风暴袭击导致消费中断所致。 在最近的事态发展中 ， 政府的 2024 - 25 年 7 月) 削减了预算（23日，财政部长尼尔玛·西塔拉曼宣布将黄金条块的总进口关税从15%下调至6%，黄金 dorè 的进口关税从14.35%下调