2023 年第二季度黄金需求趋势

尽管央行需求疲软 ， 但第二季度黄金仍受到支撑 亮点 第二季度 LBMA(PM) 黄金价格平均为1, 976 美元 / 盎司 ， 创历史新高。这比上年同期增长了6%，高于2020年第三季度创下的历史最高纪录4%。货币变动导致多个国家的当地黄金价格进一步上涨，尤其是在中国和土耳其。 第二季度，央行购金步伐放缓但依然保持积极态势。这一情况与健康的投资活动以及珠宝市场需求的坚韧不拔相结合，共同营造了一个对金价有利的支持环境。 H1 黄金需求(不包括场外交易) 下降 6% ， 至 2062 吨。年度下降主要是由于今年黄金ETF的轻微流出与2022年初强劲的流入相比所致。上半年（包括OTC和股票流动）的总需求增加了5%，达到2460吨。 二季度黄金需求（不包括OTC）同比小幅下降2%，降至921吨，主要原因是净央行购金量显著放缓，而去年同期净央行购金量高于平均水平。包括OTC和库存流动在内，总需求同比增长7%，达到1,255吨。1 尽管存在针对特定当地市场条件的土耳其销售，第二季度官方部门净购买的103吨与央行对黄金的潜在积极趋势保持一致。 珠宝消费在高金价的环境下实现了适度的改善，同比上升3%，达到476吨。珠宝加工量为491吨，二季度库存增加了约15吨，部分原因是中国的珠宝消费需求未能达到行业的乐观预期。 上半年央行黄金买盘达到了 387 吨的记录。 条形图和硬币投资在第二季度同比增长6%，达到277吨，其中土耳其是增长的主要驱动力。尽管交易所交易基金（ETFs）出现了21吨的净流出（集中在六月），但这一数字明显小于去年同期的47吨流出量。 尽管第二季度出现了放缓，第一季度的强劲表现 nonetheless 为上半年创造了历史记录奠定了基础。购物业务活动依然广泛，并且分布在发展中国家和发达国家之间。 OTC投资在第二季度大幅增长，达到335吨。尽管市场情况不明朗，该领域的需求依然明显，黄金价格即使在ETF流出和COMEX净多头减少的情况下也获得了坚实的支持。 最近几个季度 ， 当地市场状况推动了土耳其异常的黄金需求。 黄金在技术领域的需求依然非常疲软，这主要是由于消费电子产品的持续低迷；需求连续第二个季度保持在70吨左右。 总黄金供应量同比增长7%，达到1,255吨，各细分市场均实现了增长。矿产生产估计达到了上半年的历史最高水平，为1,781吨。 上半年珠宝、金条和金币需求总量达到118吨，这是自2007年以来上半年最高的需求量，当时土耳其里拉计价的黄金价格仅为当前纪录水平的一小部分。总统选举、令人眩目的通货膨胀以及货币贬值都推动了需求的上升。 上半年黄金回收同比增长 9% ， 其中大部分增长来自中国和印度。基数效应在两个市场中都起到了作用，因为2022年第二季度的回收活动相对较弱。尽管黄金价格高企且生活成本压力大，西方市场的回收活动尚未明显提升。 欲了解更多信息 ， 请联系 ： research @ gold. org 1 见注释和定义 Outlook 投资与中央银行一起缓冲疲软的制造需求和供应增加。 投资 自2023年初以来，我们预计全球黄金ETF和场外交易需求将接替条块和金币需求成为年内的主导力量；我们认为这是由于： 1. **投资渠道多样化**：随着投资者寻求多样化的资产配置，黄金作为避险资产的地位日益凸显，尤其是通过ETF等金融产品进行投资，相比直接购买条块或金币更为便捷和透明。• 利率达到峰值 ， 对黄金投资者没有限制 ； • 我们对2023财年的投资预期保持不变，因为OTC需求强劲弥补了ETF需求疲软和酒吧及硬币销售放缓的影响。 2. **技术进步与便利性提升**：数字平台和移动应用程序的发展使得投资者能够轻松地买卖黄金ETF，提高了交易的便捷性和效率，从而吸引更多的投资者参与。· 经济增长放缓及其对控制高股本估值的预期影响 ；负面情绪和分配不足 ， 支持更高的机构参与 ； • 由于高价格和可负担性对消费者造成压力 ， 制造需求已小幅下调 • 积极的央行趋势将继续 ， 但在第二季度疲软之后 ， 我们将我们的估计略有下调 • 较低的通胀影响黄金的吸引力散户投资者。3. **经济不确定性增加**：面对全球经济的不稳定性和金融市场波动，黄金作为传统避险资产的需求持续增长，ETF成为了分散风险、对冲经济不确定性的重要工具。 • 供应预计will增加，矿产生产有望创下纪录。同时，由于家庭财务状况紧缩，回收利用量也将有所提升。 4. **投资者教育与意识提升**：金融机构和媒体不断加强黄金投资的教育，提高公众对黄金作为长期投资价值的认识，促进了黄金ETF的普及。 5. **法规环境的改善**：部分地区对黄金交易的监管框架更加明确和完善，降低了投资门槛，增加了市场的信任度和吸引力。 综上所述，这些因素共同推动了全球黄金ETF和场外交易需求的增长，取代了传统的条块和金币需求，成为市场关注的焦点。 Outlook 这种情景并未完全按照预期发展，尤其是在ETF方面。条块和硬币的需求表现稳定，在第二季度得到了中国、土耳其、美国和日本等亮点的支持。但有迹象表明，预期的投资转变正在发生。我们认为，条块和硬币投资可能在下半年放缓，我们预测范围的中点预估全年将出现下滑，尽管考虑到持续的经济和金融市场风险，全年仍有可能实现不错的上行空间。 由于季度弱于预期 ， 我们将 H2 和全年预期小幅下调。 技术需求与预期相符，尽管该领域的某些问题继续抑制需求。然而，现在有迹象表明第二季度划定了该领域弱势的底线。预计PC需求将在年底前恢复正常，并且将PCB制造转移到替代枢纽的转移可能在未来不久开始显现成效。 黄金ETF的需求在第二季度继续令人失望，但我们认为这更多地反映了缺乏积极催化剂，而非黄金看空情绪，尤其是在美国经济表现出韧性且股市表现强劲的情况下。如果我们认为现状将持续，那么下半年的需求可能会继续保持疲弱。然而，如果价格下跌，买盘可能会出现；同时，鉴于前所未有的利率上调的全部影响尚未显现，事件风险始终存在。 中央银行 国内的政治和经济环境导致土耳其对第二季度央行需求数据表现较弱做出了较大贡献。排除土耳其第二季度的销售数据后，呈现出积极的年同比，并且净购买量自2010年以来远高于平均水平。这一基础趋势以及我们央行调查的结果是我们维持对需求保持稳定预期的原因，但略微下调以反映第二季度的疲软。 OTC投资和库存建设的显著出现以及二季度的表现超出了我们的预期，这使得我们全年投资预测保持不变。有关中国银行重新补货、印度自由贸易区的资金流入、高净值人群需求（特别是在土耳其）以及从交易所交易产品转向金库产品的迹象表明，在这一细分市场中对黄金的需求依然持续。虽然二季度的大量资金流入支持了我们全年预测的数据，但由于缺乏硬性数据，我们谨慎地不将其视为新兴趋势进行任何估计。 矿山生产 我们已根据今年迄今为止的表现修订了对矿产生产前景的预期；2023年很可能创下单年矿产生产的新纪录，除非出现意外停产。往年冬季最冷月份通常会限制生产的温和晚冬为生产提供了支持。此外，我们在南非看到了满负荷运营，在加纳和俄罗斯也看到了生产量的增长。 总结而言，全年估计保持不变，强劲的OTC需求抵消了ETF需求的减弱以及酒吧和硬币需求的放缓。 回收 制造 第二季度的回收活动高于我们的预期，因为第一季度的强劲表现持续存在——而不是如我们上个季度所推测的那样减弱。西欧的经济困境出售并未出现，因为人们期待的经济衰退未能实现。考虑到中国回收可能的单次影响，我们仅略微上调了全年的预测值。但正如之前所述，较高的黄金价格和紧缩的家庭预算意味着上行惊喜的可能性超过了下行风险，在我们的评估中占据优势。 尽管季度和年度增长率上升，珠宝需求却比我们预期的要弱。这始终存在风险，尤其是在金价高企和实际收入较低的情况下。印度的年度需求疲软主要源于价格过高，导致购买力受限。中国第二季度略显令人失望的需求可能是因为消费被转移到旅游，宏观经济环境不佳以及价格强劲所致。然而，相较于钻石和铂金等其他行业，其表现相对稳健。 珠宝 面对金价高企 ， 珠宝需求证明是有弹性的。 全球第二季度黄金珠宝消费量为476吨，同比上升3%，中国市场的强劲表现抵消了印度市场的疲软。需求与上一季度基本持平，上半年总需求达到951吨。第二季度加工量为491吨，导致库存增长15吨。部分原因是中国市场需求低于制造商的预期。 • 第二季度珠宝消费同比小幅增长3%，尽管大多数市场的价格依然处于历史高位（甚至可能创下记录） • 2022年上半年的珠宝需求总额也略高于2022年，主要得益于中国从2022年的COVID封锁中复苏。 • 相比之下 ， 印度拖累了全球需求 ， 因为消费者需求因当地金价创历史新高而走软。 珠宝 在极高的金价背景下，今年至今珠宝需求表现出惊人的韧性。中国从严重的2022年消费干旱中复苏，以及推动高克拉市场（如土耳其和印度）购买行为的投资动机，对此起到了一定的解释作用。对于该行业下半年的前景，展望部分有所讨论（请参见展望），考虑到价格一直得到良好支撑，全球各地消费者面临经济状况恶化的局面，因此整体前景较为平淡。 珠宝 中国 对古董制作的黄金珠宝的需求仍然存在 健壮。然而，由于 heavier pieces 在高价位环境下受到可负担性限制，体积增长放缓。因此，行业已将重点转向该价格范围内更轻便的单品，包括镶嵌有珐琅和宝石的款式。 中国黄金珠宝需求在第二季度达到 132 吨 ，y / y 高出 28% 。然而，这一显著的年对年增长建立在一个薄弱的基础上，因为严格的COVID相关封锁限制了去年市场的表现。上半年需求总量为328吨，同比增长17%，但较过去10年的平均值低4%。 相比之下，18K珠宝以其复杂的设计闻名但金纯度较低，继续失去市场份额。这一领域的长期下滑体现在零售商为这些系列分配的空间越来越少。 零新冠肺炎政策的结束为上半年中国黄金珠宝需求的反弹奠定了基础。去年积压的结婚需求也提供了支持。此外，黄金作为保值资产和日常配饰的独特双重性质，在当地经济复苏日益不确定且人民币贬值的情况下，继续吸引人们的关注。这一点在黄金珠宝需求显著优于其他需求类别，尤其是钻石方面表现得尤为明显。 国内黄金行业预计 ， 随着通常的季节性因素开始出现 ，8 月需求将反弹。节假日相关的支出可能在下半年支撑黄金珠宝的需求。行业活动如深圳珠宝展可能会促使零售商更加积极地补充库存，而婚庆需求则会在下半年推动消费——传统上，这是结婚高峰期的季节。 但需求尚未恢复到10年平均水平。创纪录的季度平均本地黄金价格对需求造成了压力，同时旅游业和娱乐业支出增加也对黄金在可选支出中的份额构成了竞争。 但这一展望也蕴含着风险，尤其是日益脆弱的国内经济环境带来的风险，这可能导致消费者对非必需品支出变得更加谨慎。本地金价也将是一个关键因素；如果其保持高位或进一步走强，这很可能会进一步抑制需求。 获得高级硬纯(24K) 黄金产品 人气。随着当地黄金价格的上涨，这些产品在上半年实现了最强劲的增长，较轻的重量抵消了金价上涨的影响，并更符合年轻消费者的预算。定价透明度的提高进一步吸引了消费者购买这些系列的产品。 珠宝 中东第二季度珠宝需求同比下降 5% ， 至 45 吨。阿拉伯联合酋长国降幅最大，尽管这主要是由于基数效应所致，二季度受益于疫情后反弹带来的消费大幅增长。伊朗和埃及因经济状况不佳而受到影响；两国市场需求均低于7吨，分别下降了7%和8%。 印度 第二季度 ， 印度黄金珠宝消费量同比下降 8% ， 至 129 吨 ， 受金价创历史新高的影响。 这使得 H1 需求达到 207 吨 ， 同比下降 12% 。 18k 黄金珠宝继续呈上升趋势 ， 因为这些产品的可负担性吸引了消费者。 给定的黄金价格，本应预期黄金珠宝需求会有显著下降。但显然，支持性的经济背景起到了一定的作用，预计FY2023/24年的GDP增长率将增加至6.3%。在季度内禁止使用200