黄金需求趋势 ： 2024 年全年

黄金需求趋势Q4 和 2024 年全年 黄金需求在 2024 年创下新纪录 亮点 中央银行和投资者推动市场力量 LBMA(PM) 黄金价格在 2024 年达到 40 个新的历史新高。第四季度的平均价格为 2, 663 美元 / 盎司 ，也是创纪录的 ， 年平均价格为 2, 386 美元 / 盎司 (+ 23%) 。 总黄金需求（包括OTC投资）在第四季度同比增长1%，达到新的季度高位，从而贡献了创纪录的年度总量4,974吨。 中央银行继续以惊人的速度收购黄金：连续第三年购买量超过1000吨，第四季度加速至333吨。 年度投资达到四年来的最高水平，达到1,180吨（增长25%）。黄金ETF对这一增长贡献显著：2024年标志着自2020年以来首次持仓量基本保持不变的一年，与此前三年的大量流出形成鲜明对比。 按价值计算的需求达到了以前未曾见过的水平。黄金价格和成交量创下纪录，第四季度的价值达到1110亿美元。这使得2024年的年度价值超过3820亿美元，创历史新高。 全年条形金和硬币需求与2023年持平，为1,186吨。结构有所变化，因为条形金投资增长而硬币购买量减少。 年度科技需求也对全球总量产生了积极影响：2024年科技需求增长了21吨（+7%），主要得益于人工智能采用的持续增长。 黄金珠宝显然是一个例外：年度消费量下降了11%，降至1877吨，因为消费者只能购买较少的数量。尽管如此，用于黄金珠宝的支出仍大幅增加9%，达到1440亿美元。 黄金总供应量同比增长 1% ， 至 4,975 吨 ， 这是我们数据系列的高点.矿山生产和回收的增长都促进了黄金总供应量的增加。 第四季度场外投资大幅放缓导致年度小幅下降.高净值投资者的需求保持健康，但与某些领域OTC投资的获利了结形成了对比。 2025 年全年展望 ：中央银行和ETF投资者很可能将驱动需求，经济不确定性支持黄金作为风险对冲工具的角色，但另一方面，这将继续对珠宝市场产生压力。 欲了解更多信息 ， 请联系： research @ gold. org 黄金供求 • 印度四年以来增速最慢，尽管仍高于大多数地区，同时伴随着利率和通胀的可喜下降。 Outlook 投资 我们看到黄金ETF、OTC交易和基于期货的投资受益于普遍较低的利率、估值较高的股票、美元走软以及主要通过贸易和经济不确定性表现出来的地缘政治风险。 我们预计中央银行将继续主导市场，黄金ETF投资者也将加入竞争。珠宝需求仍将面临压力，我们可能会看到回收利用进一步增长。矿产供应预计将持续稳健。 我们预计在美国，利率的走势将是下降但充满波动的，鉴于特朗普政府全面促进经济增长的政策引发了经济周期晚期的暂时性通胀压力。这种不确定性很可能会使期限溢价保持稳定，并维持债券与股票的相关性——这对黄金有利。此外，由于美元存在“极端”的高估情况，有可能出现美元走弱的趋势。2以及政府推动降低利率和更具竞争力的美元 ，3以及德国国债与美国国债利差可能收窄，因德国选举推动当地增长政策成为焦点。 我们在这份2025年黄金展望报告中提出的宏观经济背景大体上与市场预期一致，但有一些变化，部分反映在中央银行较为温和的降息措施上。 根据一致的经济估计 ， 四个主要黄金地区可能会出现以下发展 ：1 • 美国实现软着陆，但存在间歇性过热风险。利率缓慢回落，但过程充满波动。美元有望下跌。 地区性地看，在美国，黄金ETF投资有望带来显著的资金流入，即使我们可能会看到短期内的资金流出。在欧洲，欧洲央行预计将在2025年降低利率1个百分点。4这可能足以吸引一些欧洲ETF投资者重新参与。然而，考虑到实际利率仍然保持在接近1%的积极水平，这种回流可能会比较缓慢。其中一个因素是，据传在2023年促使投资者离开欧洲ETF的原因之一正是实际利率的吸引力。 • 欧洲地区增长依然疲弱，但在下半年受益于较低的通胀和利率；中国增长的任何回升都将对出口形成可喜的提振。 • 中国继续应对国内活动疲弱的局面，但在零售和房地产销售出现初步复苏的情况下，可以通过持续的刺激措施来改善这一状况。 3.4.FT | 特朗普呼吁降低利率后美元下跌 | 2025 年 1 月 24 日。基于彭博社世界利率的隔夜指数掉期 (OIS) 定价概率(WIRP) 功能于 1 月 30 日。 中国在2024年的ETF需求创下纪录。我们预计今年该市场的需求将保持强劲而非显著增长，人民币贬值和基准收益率下降的有利因素将与基数较高以及风险偏好情绪上升的可能性相抗衡。 中央银行 连续三年积极超出预期，有更多的证据支持央行可以在2025年再次重复其每月净购买量超过1000吨的操作。然而，我们保持谨慎，并通过反映潜在的下行风险来体现这一观点，而不是我们的主要预期。 在酒吧和硬币 segment，前景略显黯淡。在西方地区，欧洲的经济低迷和高价格可能会抑制需求，同时通货膨胀担忧减弱和地缘政治风险也可能影响需求，但较低的利率可能在下半年吸引欧洲地区的活动回归。在美国，共和党总统执政期间历史上伴随着低于平均水平的酒吧和硬币需求；然而，地缘政治环境可能减轻需求下滑的影响。中国和印度的需求预计将继续强劲，但略弱于2024年，因为印度的增长放缓，而中国的股票和房地产市场有所恢复，为国内投资者提供了替代选择。 我们认为，在冲突逐渐让位于全球贸易和经济竞争的背景下，央行的净买入趋势可能会得到支持。我们可以通过第四季度需求的回升和扩展现象部分地观察到这一点。此外，中央银行似乎利用了黄金价格暂时回调的机会作为入市点，而随着价格上涨，销售活动保持有限且主要为战术性操作。然而，预测中央银行的需求具有固有的不确定性，因为这往往与政策决策相关，而不只是宏观经济驱动因素。因此，我们扩大了对估计值的不确定性范围，主要偏向于下行风险。例如，近期有关管理货币波动性的销售公告就是一个例子。5导致我们考虑到其他地方进一步发展的风险。 制造 如果金价保持当前水平或更高，可能会进一步削弱珠宝需求，尤其是在所有四大黄金市场地区增长乏力或放缓的情况下。如果经济继续放缓且价格保持高位或上涨，中国将面临悲观的前景。不过，基准贷款利率的下降可能带来一丝希望，这可能会刺激活动回升。 Supply 高利润率提供了激励，促使矿产生产达到新的高度，但下行风险依然存在。今年的总产量低于先前预期，因此尽管目前近纪录水平的AISC利润率，我们仍对大幅上升持谨慎态度。去套期保值对降低矿产供应量的贡献也可能在明年成为一个因素，因为矿商们倾向于暴露在现货价格中。 更多的吉祥婚礼日可能在印度为珠宝需求提供一些支持，尤其是在经历了坚韧不拔的2024年后。印度珠宝购买的关键在于稳定的价格。随着经济增长放缓但依然保持强劲势头，价格波动将成为2025年需求的关键决定因素。在其他地区，经济增长放缓和高价格的常见故事很可能会继续对2025年的需求施加压力。 回收金供应在第四季度突破350吨，这是过去十年中第四次出现这种情况。趋势正在上升，预计在全球经济增速放缓、黄金价格高位以及地缘政治风险溢价略有下降（过去两年来这对抑制供应起到了关键作用）的情况下，2025年的供应量将进一步增加。限制更高的回收供应主要是由于中国和西方市场缺乏近在手头的供应。 持续在人工智能及相关基础设施方面的资本投资应确保到2025年技术需求保持稳定。其他电子产品的市场需求很可能将继续受到中国经济和欧洲经济不确定性的影响。 第四季度的情况类似：全球需求同比下降12%，降至四年来的第四季度最低点，而价值却创下新的纪录高点，达到470亿美元。 珠宝 volumes 下滑的主要因素是中国，继去年再次将全球最大珠宝市场的位置让给印度。 黄金的价格强势在 2024 年冲击了珠宝需求量 ， 但推动价值达到创纪录水平 中国 尽管中国第四季度黄金珠宝需求在季度上出现了季节性的改善，但与去年同期相比，降幅显著。全年需求降至479吨，比10年平均值低26%，比2020年的需求也下降了10%，当时需求因COVID的影响而大幅下滑。 • 第四季度全球黄金珠宝需求定下了全年非常疲弱的基调，创纪录的价格水平影响了消费者的负担能力 • 第四季度需求同比下降12%，降至547吨，导致全年的总需求下降至1,877吨（下降11%），持续强劲的黄金价格削弱了消费者购买力 • 需求减弱在全球范围内普遍存在，尽管印度的需求仅同比下降2%，显示出一定的韧性，与中国的大幅下降形成鲜明对比（中国同比下降24%） 中国珠宝市场需求在整个2024年面临极大的挑战，受到收入增长放缓和金价飙升以及消费者信心下降的多重因素影响。珠宝零售业全年面临着诸多挑战，门店数量也在不断减少。 尽管9月初的国庆黄金周销售令人失望，第四季度的需求在12月出现了4%的环比增长，这主要是由于在农历新年和春季节促销活动之前的补货活动有所增加。然而，鉴于中国经济增速放缓以及轻量化商品的趋势持续，前景仍然悲观。 全年珠宝需求下降11%，因价格飙升对销量产生了影响。除受新冠疫情影响严重的2020年需求跌破1400吨外，我们需追溯至2009年才能找到上一次可比的黄金珠宝需求年份。相比之下，年内金价的急剧上涨使得珠宝需求的价值衡量指标攀升至创纪录的1440亿美元（增长9%）。 为了保护利润率，零售商们推广具有更高附加值的产品，主要品牌继续开发独特的专属系列以区别于竞争对手。融合金色与替代彩色材料（包括宝石、珐琅甚至羽毛）的设计风格吸引了年轻消费者。 展望未来，随着黄金价格在2025年初达到新的历史高点，我们预计中国的黄金珠宝需求将继续保持疲弱态势，尽管下降的速度可能会放缓。行业持续整合将可能对批发黄金珠宝的需求产生压力，如果国内经济继续放缓，我们预计可选消费将进一步收缩。然而，如果基准贷款利率出现下调并有助于经济增长，以及黄金价格趋于稳定，这种下降趋势可能会在一定程度上得到缓解。 尽管如此，由于价格高企且波动，需求依然低迷。而且在中旬十二月，印度教历法中一个不吉利的时期到来，使得许多消费者在年末的最后几周暂停了购买。 我们预计黄金珠宝需求将从1月中旬开始逐步恢复，这主要受到与婚礼相关的购买推动，尽管这也需要金价稳定。任何金价的波动时期都预计会抑制需求。 印度 中东和土耳其 在进口关税大幅削减后取得自2015年以来最强劲的第三季度表现之后，印度黄金珠宝需求在第四季度出现了一些放缓。第四季度的需求同比下降了5%，原因是黄金价格持续上涨。全年需求总计下降2%，为563吨。 土耳其第四季度的黄金珠宝需求跃升至2016年以来的最高水平，主要受投资动机驱动。黄金价格在10月达到新的历史高点后出现健康的修正，提供了买入机会并刺激了需求。尽管第四季度有所提振，但由于金价飙升，年度需求略有放缓，这一现象占据了主导地位。然而，全年消费量与过去10年的平均水平相当，为41吨。 年度黄金需求仅下降了2%，而在黄金价格创下多个历史高位的一年中，这一事实证明了印度黄金珠宝需求的韧性，突显了7月减税措施后市场反应的强劲以及该国相对健康的经济增长。许多消费者在减税措施有效抵消近期价格上涨影响的第三季度末提前购买了黄金珠宝。 全年中东地区的市场需求普遍较低，这主要是由于黄金价格以及第三季度印度进口黄金关税的减免所致。后者对印度游客的需求产生了影响，因为这减少了他们在国外购买黄金相对于在国内购买的价格优势。鉴于印度游客对阿联酋市场的重要性，阿联酋受到了特别大的影响。 需求在2024年达到了异常高的水平：全年需求价值约为3.6万亿印度 Rupee，其中约70%发生在下半年。 第四季度伊朗的市场需求概况与土耳其相似，消费者利用了价格回调的机会。与此同时，埃及第四季度同比增长率得益于通货膨胀的下降；十一月的价格下跌进一步提升了消费者信心。 第四季度的需求集中在10月下旬至十一月期间，这一时期包括了年终节日前的高峰期以及黄金价格出现显著修正并伴随着结婚季节的开始。 泰国表现稍微 resilient 一些，仅录得小幅年同比下滑。强劲的国内经