2023 年第三季度黄金需求趋势

第三季度黄金需求远高于长期平均水平 亮点 第三季度 LBMA(PM) 黄金价格平均为1, 928.5 美元 / 盎司。尽管低于二季度的历史最高水平2%，但仍比上年同期高12%。由于美元兑当地货币贬值导致黄金价格在当地市场上涨，多个国家出现了这种情况，包括日本、中国和土耳其。 中央银行购买黄金的速度保持在历史水平，但未达到2022年第三季度的纪录。面对高金价，珠宝需求略有放缓，而投资方面则呈现出混合态势。 Y + T + D ， 央行黄金净买入量比 2022 年提前 14% 。中央银行今年前九个月净购买了800吨黄金，创下历史最高纪录。虽然有一批坚定的定期买家，但在过去几个季度中增加黄金储备的国家范围相当广泛。 第三季度（不包括OTC）的黄金需求比五年平均值高出8%，但与去年同期相比下降了6%，总量为1,147吨。包括OTC和库存流动在内，总需求同比增长6%，达到1,267吨。1 央行净买入337吨，是我们在数据系列中记录的第三强季度，尽管未能达到去年第三季度创纪录的459吨。然而，截至今年年初至今，央行的需求比去年同期高出14%，达到了创纪录的800吨。 第三季度的投资需求为157吨，尽管同比上升56%，但仍低于其五年平均值315吨。全球黄金ETF在第三季度流失了139吨——这一流出量远小于2022年第三季度的流出量（-244吨）。 条形和硬币投资下降了14%，年对年降至296吨，但仍稳定地高于过去五年的季度平均值267吨。年对年的下降主要归因于欧洲地区的急剧下滑。 OTC投资在第三季度总计达到120吨。这一不明朗的需求来源再次显现，尽管黄金价格在第三季度大部分时间得到了坚实的支持，ETF流出量增加且COMEX期货净多头减少。 投资需求是混合的 y - t - d 。条形图和硬币投资大致与去年第一季度至第三季度的水平相符，得益于上半年中东、土耳其和中国的强劲表现。相比之下，黄金ETF今年迄今出现了189吨的资金流出，现已连续六个季度出现负需求。 珠宝消费略有放缓，同比下降2%，降至516吨，尽管黄金价格持续强劲。珠宝加工表现略显韧性，下降1%至578吨，主要由于库存增加。 脆弱的消费电子产品需求继续破坏技术中使用的黄金数量 ， 同比下降 3% ， 至 75 吨。 矿山产量在第三季度达到创纪录的 971t ， 有助于将黄金总供应量提升至 1, 267t(同比增长 6 ％) 。回收率也较高 ， 增长 8 ％ 至 289 吨。 在创纪录的第三季度之后 ， 矿山产量也达到了新的 y - t - d 高点 2, 744 吨。这使得2023年达到新的年度记录成为可能。截至今年的黄金回收供应量也有所增加，达到924吨（增长9%）。尽管这一供应因素得到了较高金价的支持，但美国经济的韧性以及中东地区的强劲投资动机限制了其增长。 在我们的数据模型中，'OTC & 其他'部分包含了非处方市场的需求信息，这部分数据不易获取。它还涵盖了商品交易所库存的变化、未被观测到的加工库存变化以及任何统计余项。 欲了解更多信息 ， 请联系 ： research @ gold. org Outlook 本季度中央银行的净购买量强势回归，同时伴随着稳健的条块和金币需求，这帮助金价抵御了债券收益率飙升和强势美元的影响。到目前为止，ETF投资者和投机买家不愿意积极参与市场，这为第四季度的价格强度提供了日益增长的机会，考虑到坚实的基础情况和情绪触底。 投资 我们期望... · 包括场外交易在内的总投资将逐年上升 ， 并有进一步上升的趋势 我们对黄金ETF和更投机的期货流入量在2023年会增加，从而弥补金币和金条需求下降的预期并未实现。尽管如此，金币和金条的需求依然保持出乎意料的健康水平，而ETF和期货投资者对黄金的兴趣不大。 • 中央银行的需求接近去年的水平 ， 外部机会超过 2022 年的总和 · 制造需求低于我们的预期 ， 并随时间下降 ， 因为价格可能会保持在目前的水平 尽管不断上升的债券收益率现在为许多投资者，尤其是欧洲地区的投资者，提供了一种替代的现实收益来源，但我们认为今年ETF流出的主要原因是“弱手资金”。从我们的角度来看，黄金的基础支持依然存在，并且由于地缘政治紧张局势加剧和COMEX期货反映出的情绪低迷，这一基础得到了加强。这为这些板块在第四季度重新实现净流入提供了机会。 • Supply to be higher than we expected on recorded mine production and an unchanged estimated for recycing. Outlook 中央银行 中国和印度在条块和金币需求方面展现出的略显意外的强劲势头可能将继续下去，但驱动因素可能会有所不同。在中国，经济和地缘政治的不确定性似乎正在推动避险需求，而在印度，经济实力则导致了财富驱动的购买行为。这两个因素并非相互冲突，它们共同构成了黄金长期表现的基础。欧洲的需求尚未被提振，尽管在美国，价格强势似乎在第四季度初期吸引了关注。这种趋势可能也会转化为欧洲更佳的需求。我们对前景保持谨慎态度，但仍保留一些上行空间。 我们对先前预测的最大修订与官方部门购买有关。随着中央银行的需求在第二季度放缓后恢复其旺盛态势，我们预计年度总额将接近去年的纪录，并且有可能超过这一数字。我们的观点基于调查结果以及广泛的购买基础，这表明在该领域内不断增加黄金配置正成为一种被广泛接受的审慎策略。 第三季度OTC需求来源的证据参差不齐，仓储数据（CME仓库和LBMA金库）出现疲软，但土耳其高净值个人购买量的增长以及其他地区的库存增加抵消了这一影响。强劲的价格走势使我们对第四季度的估计与第三季度所见保持一致，并有助于整体投资数字在2023年全年保持强劲。 Supply 年度矿产生产达到历史最高水平，得益于第三季度的创纪录表现。尽管成本上升， Metals Focus 预计北美、中南美洲现有矿山的产量将进一步增加。对冲活动也很可能带来积极影响，但增幅有限。 总结而言，全年包括OTC在内的投资继续保持积极态势。我们预计第四季度可能会出现小幅资金流入ETF市场，这得益于期货市场的投机兴趣增加。对实物黄金和硬币的需求预计将继续保持强劲。 我们的全年回收估计基本保持不变，尽管第三季度略低于我们预期。年初至今的强劲表现、当地黄金价格高企以及全球经济增长前景减弱仍然是推动年底回收前景更加乐观的主要因素。 制造 我们在第三季度对珠宝需求的强度估计略显不足：印度的意外上行使其强大的经济成长支撑市场。尽管第四季度初期本地价格大幅上涨可能限制一些增长，但我们已将对印度全年最后季度的预测上调了微小幅度。其他地方，经济不确定性与高价格很可能继续打击需求。中国就是一个典型例子：它在全球珠宝市场的状况中受到这两个因素的影响，尤其是与其他消费来源的竞争。我们认为这些因素在第四季度对需求构成了持续的逆风。 珠宝 珠宝需求在第三季度略有放缓 ； 保持稳定的 y - t - d 。 全球黄金珠宝消费在第三季度（Q3）如常出现了季度环比上涨，较上一季度增长了8%。但从年度同比的角度来看，需求下降了2%，这主要是由于黄金价格维持在高位——在某些市场因货币变动导致触及新纪录。3全球珠宝加工略强于消费，同比下降1%至578.2吨。由于库存增加了62吨，全球库存在此期间也有所增长。 · 第三季度珠宝消费同比略有疲软(- 2%) ， 尽管比五年平均水平高出 4%2 • 在高金价和经济不确定性环境下，这些因素成为了导致同比下降的关键驱动因素，尤其是在亚洲和中东等对价格更为敏感的市场。 印度的增长完全被中国的年同比下滑所抵消，中国在第三季度表现令人失望，因为消费者因当地价格溢价过高而不愿购买，从而引发了对价格调整的预期。 • 2022 年同期 ， Y - t - d 珠宝消费量几乎持平 ， 为 1, 467 吨(与 1, 462 吨相比) 。 珠宝需求在今年价格环境极为高涨的情况下仍相对保持稳定。然而，鉴于许多市场脆弱的经济状况以及生活成本危机继续对消费者施加压力，该行业的风险依然存在。 珠宝 随着金价上涨限制了大型商品的销售，零售商继续调整产品组合，转向高利润率的商品，远离宝石镶嵌、18K和传统24K黄金商品，以稳固利润。纯金首饰因其较轻的重量和更好的性价比继续吸引消费者。行业内的时尚设计和持续创新是这些产品日益受欢迎的关键因素，尽管这在一定程度上以牺牲18K和22K黄金商品为代价。古法工艺黄金表现稳健；具有创新设计的较轻的传统黄金珠宝件最受欢迎。 中国 中国第三季度的黄金珠宝需求同比下降 6% ， 至 154 吨 ，但从第二季度开始出现通常的季节性反弹(16% q / q) 。年初至今的需求量同比增长8%，达到481吨，这一表现令人 impressed 在当地黄金价格飙升的情况下显得尤为突出。而且，得益于创纪录的季度平均当地黄金价格，2023年第三季度的需求在价值上达到了最高水平，总计人民币710亿元，或100亿美元。 珠宝需求同比下滑主要是由于2022年第三季度基数相对较高以及人民币金价同比显著上涨。8月中国情人节期间的送礼需求和季度内的婚庆珠宝购买（为迎接10月婚礼高峰期）表现尚可。此外，黄金作为避险资产吸引力的上升也支撑了珠宝销量（特别是黄金珠宝的表现远超其他珠宝类别）。 展望未来 ， 我们预计第四季度黄金需求将保持相对稳定。第四季度通常是婚礼最为繁忙的季节，由于购买黄金作为订婚礼物的传统，这一时期对黄金需求较为积极。新年和各种购物活动，如元旦和11月11日的网购狂欢节，可能会提供一定的支持。 然而，许多消费者在第三季度不愿购买当地金价上涨的产品，担心可能出现价格回调。较高的金价也导致购买的珠宝平均重量降低，因为消费者倾向于保持固定预算。在我们的市场走访中，零售商经常将飙升的人民币金价视为销售的主要障碍之一。 但挑战仍然存在。第四季度开局令人失望——国庆假期销售额低于预期，原因是国内金价居高不下，旅游支出增加。此外，春节较晚可能推迟传统的黄金销售旺季至2024年1月，从而影响传统第四季度的需求。5 旅游业和娱乐领域的支出竞争，在整体消费谨慎的情况下，也对需求产生了影响。前三个季度的电影院票房收入同比增长了72%，而上半年本地旅游支出激增了96%，这限制了黄金珠宝的预算。4 珠宝 印度 珠宝加工量同比上升9%，达到199吨，这是自2015年以来三季度的最高值。较低的金价、持续的零售网络扩张以及对良好婚礼和节日季节的预期导致了这一增长，零售商提前备货以应对这一趋势。 印度的珠宝需求在第三季度上升 ， 这是自去年第三季度以来的首次同比增长。需求同比增长7%，达到156吨，比五年平均值130吨高出19%。然而，与去年同期相比，市场整体仍较弱（2023年同期为363吨，而2022年为381吨），这主要是由于创纪录的当地黄金价格抑制了消费者需求。 今年余下的时间里，印度的展望健康，但带有一定程度的谨慎。节日和婚礼购买的季节性提振将有助于释放累积的需求，尤其是在上半年相对疲软之后。但是，如果第一季度末价格大幅上涨的情况持续存在，需求可能会受到限制。 在第三季度，当地黄金价格从历史高位回调以及南印度的节日季节是推动增长的两大主要因素。一季度初期表现相对平淡——部分原因是由于Adhik Maas，被视为购买新物品不吉利——但从8月和9月开始，由于奥南节（Onam）和巴拉拉克希米节（Varalakshmi）等节日的影响，活动出现了回升。 中东和土耳其 投资动机继续推动土耳其的珠宝需求 ； 第三季度的需求同比增长 2% ， 略高于 11 吨。珠宝需求现已连续六个季度实现同比增加。因此，第一季度至第三季度的总需求达到31吨，这是自2015年以来的最高水平。 节日购物帮助南部印度的表现优于其他地区。相比之下，北部印度表现最弱，出现了同比下降，部分原因是农村市场较为疲弱且该季度主要节日较少。 当地黄金价格在7月创