广发早知道：汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运欧线 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 商品期货： 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] 股指期货：A股韧性较强，阶段性企稳反弹 【市场情况】 周三，A股主要指数早盘跳空低开后顶住外围市场压力，午后翻红反弹。上证指数收涨0.23%，报3969.25点。深成指涨0.37%，创业板指涨1.03%，沪深300涨0.19%、上证50跌0.17%，中证500涨0.26%、中证1000涨0.39%。个股涨多跌少，当日3380只上涨（83涨停），1905只下跌（7跌停），149持平。其中，N丰倍、灿能电力、亿能电力涨幅居前，分别上涨172.60%、29.96%、20.79%；而禾元生物、百合花、大连圣亚跌幅居前，各跌12.55%、10.01%、9.99%。 分行业板块看，电力资源相关行业表现占优，上涨板块中，林木、电工电网、发电设备分别上涨3.88%、3.43%、1.68%，光伏锂电概念活跃。科技类行业回调，下跌板块中，汽车、软件、保险分别下跌1.56%、1.26%、1.02%，芯片主题仍下挫。 期指方面，四大期指主力合约大部分随指数收涨：IF2512、IH2512分别收涨0.41%、收跌0.01%；IC2512、IM2512分别收涨0.55%、0.77%。四大期指主力合约基差贴水有所扩大：IF2512贴水30.66点，IH2512贴水5.37点，IC2512贴水121.34点，IM2512贴水154.06点。 【消息面】 国内要闻方面，国务院关税税则委员会公布公告，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，自2025年11月10日13时01分起，停止实施《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第2号）规定的加征关税措施；调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。。 海外方面，日本央行9月会议纪要称，委员们一致认为当前实际利率非常低，若日本央行对经济和物价的预测得以实现，其可能会继续加息；委员们一致认为，贸易政策的发展和对经济的影响存在很大的不确定性；一名委员表示，当通胀预期的锚定情况显得不足时，尽可能长时间维持宽松货币政策是合适的；委员们一致认为，包括大米在内的食品价格上涨对整体通胀的影响未来可能会消退。 【资金面】 11月5日，A股市场交易环比稍有缩量，合计成交额1.87万亿。北向资金当日成交额2286.82亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了655亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日5577亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4922亿元。 【操作建议】 中美两国领导人于韩国会晤，双方达成多项关键共识。此外十五五规划建议稿发布，强调以科技自主、建设现代产业体系及内需为主要重点任务，市场冲高兑现预期后稍有回调，降波等待企稳。三季报发布后，A股整体处于再定价调整中，交易情绪偏冷，方向暂未明确，推荐观望为主。 [国债期货] 国债期货：资金面向宽，期债窄幅震荡 【市场表现】 国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.08%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍变动幅度较小。10年期国开债“25国开15”收益率下行0.1bp报1.8570%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.1bp报1.7890%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.1bp报2.1370%。 【资金面】 央行公告称，11月5日以固定利率、数量招标方式开展了655亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量655亿元，中标量655亿元。Wind数据显示，当日5577亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼4922亿元。央行在公开市场净回笼规模加大，不过银行间资金面周三继续向宽，存款类机构隔夜回购利率 依旧在1.31%附近徘徊。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价也在1.3%位置供给充足。非银机构质押存单及信用债融入隔夜，报价维持在1.4%左右。月初资金继续向宽，且央行宣布重启国债买卖，周三并同时进行买断式逆回购操作，进一步平稳市场流动性预期。在支持性的货币政策呵护下，11月资金面压力不大，预计除税期和跨月有常规波动外，其余时间隔夜资金利率大概率维持在1.3%的水平。 【操作建议】 央行买债助推的期债上涨暂缓，后续市场关注点将重回基本面、权益市场表现等因素，进一步走强还需政策宽松预期再次发酵。短期进入政策空窗期，宏观层面的多空因素初步出尽，债市可能再度进入等待驱动的阶段。鉴于整体市场情绪有所好转，预计债券利率波动区间总体有所下移，短期10年期国债活跃券250016.IB的波动区间可能在1.75%-1.8%，且央行国债买卖重启，影响利率顶部、期债底部更加夯实。单边策略上建议投资者可以逢调整适当做多。期现策略上由于IRR上升，可以关注正套策略机会。 [贵金属] 贵金属：美国宏观就业数据略有改善政府停摆亟待结束缓和流动性紧张贵金属止跌回升 【市场回顾】 当地时间11月5日周三，美国最高法院就美国总统特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论。首席大法官Roberts强调征税工具是国会的“核心权力”，驳斥政府的关税不是税收说辞，另外几位保守派大法官质疑特朗普动用《1977年国际紧急经济权力法》(IEEPA)每月征收数百亿美元关税的做法。鉴于最高法院目前采取的超快速审理程序，裁决最快可能在年底前作出，如果裁决不利于特朗普，可能将迫使联邦政府退还逾1000亿美元的关税。 美国10月ADP就业人数增加4.2万人，增幅创7月以来最大，预期增加3万人，前值由减少3.2万人修正为减少2.9万人，在经历两个月连续下滑后就业市场出现企稳迹象。数据显示10月私营企业自7月份以来首次增加了就业岗位，但招聘规模仍然不大，增长主要来自教育和医疗保健、贸易、交通运输和公用事业等服务业。薪资增长方面，数据显示过去一年多时间里基本保持平稳，未出现明显上升。美国10月ISM服务业PMI指数52.4，预期50.8，前值50。新订单指数创一年新高反映需求反弹，投入价格指数升至70，创三年新高表明通胀压力增大。就业分项收缩但总体稳定。美国财政部宣布将季度再融资规模定为1250亿美元且大部分为长债，符合预期据，同时计划到2026年中期逐步增加国库券拍卖规模。美国纽约联储数据，上个交易日（11月4日）担保隔夜融资利率（SOFR）报4.00%，之前一天报4.13%，反映市场流动性紧张情况略有缓和。上个交易日有效的联邦基金利率报3.87%，之前一天报3.87%。 在美国政府停摆时长下创36日的新纪录之际，特朗普在谈及政府停摆时表示这是选举中的一个重要因素，政府停摆影响股市。他呼吁共和党立即终结“冗长辩论（filibuster）”，并表示“今晚就该开始通过法案”，以尽快推动政府重启。有机构预测“停摆”每周耗费美国经济150亿，第四季度增速或将抹去2个百分点。作为“美国中选风向标”，特朗普任内第一场大选，美国地方选举的结果显示民主党获得“压倒性胜利”，弗吉尼亚、新泽西和加州州长还有纽约市长选举中都获得胜利。 隔夜，美国政府关门时长创纪录对经济冲击不断增加，特朗普呼吁尽快结束“停摆”，美国10月部分经济就业数据略有改善，市场流动性紧张情况有所缓解，风险偏好有所回升美股止跌，贵金属震荡回升。国际金价开盘后全天趋势回升最高至3990美元并收复前日大部分跌幅，收盘报3978.75美元/盎司，涨幅1.21%；国际银价跟随黄金同回升至48美元上方但尾盘涨幅收窄，收盘价为47.975美元/盎司，涨1.79%结束“三连阴”。 【后市展望】 美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，然而随着美联储内部分歧较大并释放鹰派信号使短期政策不确定性增加。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，更多央行增持黄金，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，中长期有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情。但从前几轮金价上涨经验看，价格在创新高后可能面临2-3个月的盘整或要到12月酝酿新的上涨动能。由于市场流动性受到美国政府结束“关门”的时点和美联储官员表态扰 动美元偏强加剧价格回调压力但目前看下方买盘力量仍存，短期国际金价企稳3900美元（900元）仍以震荡整理走势为主，运行区间在3900-4030美元。 白银方面，美联储宽松预期和“反内卷”等因素共振使白银在内工业品价格走强，但目前工业制造业上白银实际需求相对偏弱，短期价格跟随黄金波动在47-49美元之间运行。 【资金面】 近期金银价格冲高回落使ETF资金有所流出，美国政府“关门”导致投资者缺少判断市场投机持仓水平依据，短期态度将趋于谨慎。 [集运指数] 集运指数（欧线）：EC主力震荡上行 【现货报价】 根据极羽科技，截至11月4日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1320-2065美元/FEU，2200-3360美元/FEU；CMA1460-2206美元/TEU，2520-4008美元/FEU；ONE1265-1625美元/TEU，1935-2535美元/TEU；EMC165-1855美元/TEU，251-2810美元/TEU。 【集运指数】 截至11月3日，SCFIS欧线指数报1208.71点，环比下跌7.92%；美西航线报1267.15点，环比上涨14.43%。截至10月31日，SCFI综合指数报1550.7点，环比上涨10%；上海-欧洲运价上涨8%至1344美元/TEU；上海-美西运价2647美元/FEU，上涨23%；上海-美东运价3438美元/FEU，较上周涨13%。 【基本面】 截至11月4号，全球集装箱总运力超过3335万TEU，较上年同期增长7.34%。需求方面，欧元区10月综合PMI为52.2；美国10月制造业PMI指数48.7，处于50枯荣线以下。9月OECD领先指数G7集团录得100.49。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡上行，主力12合约收1946点，上涨1.89%。目前主力合约价格已突破1900点，接近目前HPL12月现货报价。预计盘面将在1800-2000点区间震荡，建议波段操作。 【操作建议】 短期震荡，建议逢低做多12合约 [有色金属] 铜：美元指数偏强运行，压制铜价表现 【现货】截至11月5日，SMM电解铜平均价85335元/吨，SMM广东电解铜平均价85265元/吨，分别较上一工作日-1255.00元/吨、-1470.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价25元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价-15元/吨，分别较上一工作日+25.00元/吨、+5.00元/吨。据SMM