晨会纪要

市场走势 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 策略专题:AI赋能资产配置(二十一)-从Transformer到Agent，量化投资实战有何变化？ 行业与公司 北交所2025年10月月报：北交所谋划十五五建设思路，北证50乘势反弹 传媒互联网周报：《逃离鸭科夫》销量突破200万，看好板块向上机会公用环保2025年11月投资策略：商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，公用事业2025三季报业绩综述 非银行业专题:保险业2025年三季报综述-资负共振，利润高增互联网行业2025年11月投资策略：AI驱动海外巨头三季报亮眼，关注巨额资本开支下ROI表现 东方电气(600875.SH)财报点评:三季度盈利能力修复，“十五五”电源建设需求可期 平高电气(600312.SH)财报点评:盈利能力持续提升，订单饱和交付放量在即 顾家家居(603816.SH)财报点评:Q3内外贸延续稳健增长，彰显经营韧性 索菲亚(002572.SZ)财报点评:Q3收入个位数下降，毛利率持续提升特宝生物(688278.SH)财报点评:核心产品派格宾慢乙肝功能性治愈适应症获批 智翔金泰-U(688443.SH)财报点评:对外授权及产品商业化驱动营收大幅增长 药康生物(688046.SH)财报点评:2025前三季度营收同比增长12.9% 祥生医疗(688358.SH)财报点评:25Q3利润端表现亮眼，AI构筑核心竞争力 中国广核(003816.SZ)财报点评:广东取消变动成本补偿电价有望回升，完成惠州核电资产注入 中国核电(601985.SH)财报点评:业绩因新能源业务归母利润下降承压，核电风电增值税政策调整 南网储能(600995.SH)财报点评:前三季度业绩增长37%，密集投产期临近，新型储能规模化发展打开成长空间 九号公司-WD(689009.SH)财报点评:2025年第三季度利润同比较快增长，电动两轮车、割草机等持续放量爱玛科技(603529.SH)财报点评:2025年三季度利润同比小幅提升，高端品牌有望打开向上空间古井贡酒(000596.SZ)财报点评:2025Q3业绩降幅扩大，加大费投、纾困渠道蓝思科技(300433.SZ)财报点评:机器人、AR眼镜、服务器业务构筑新成长曲线豪威集团(603501.SH)财报点评:前三季度净利润同比增长35%，新产品开启份额提升周期工业富联(601138.SH)财报点评:第三季度利润同比增长62%，AI服务器整机柜方案持续放量蓝特光学(688127.SH)财报点评:前三季度净利润增长55%，模造玻璃应用日益凸显三环集团(300408.SZ)财报点评:MLCC稳步放量，SOFC打造新成长曲线电连技术(300679.SZ)财报点评:汽车三季度拉货加速，积极卡位机器人等新赛道铜陵有色(000630.SZ)财报点评:资产减值拖累业绩，看好明年铜矿业务量价齐增 金融工程 金融工程周报:股指分红点位监控周报-市场短期调整，IF、IC及IM主力合约贴水幅度加深金融工程日报:沪指缩量收跌，银行股逆势攀升 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:AI赋能资产配置(二十一)-从Transformer到Agent，量化投资实战有何变化？ 核心结论：①Transformer通过时空融合、多关系建模突破传统模型局限，其代表模型GrifFinNet显著提升股票收益预测准确性。②Agent是量化投资的全流程决策载体，分层多智能体框架模拟“宏观-行业-企业-组合-风控”专业投资流程，通过角色模块化与流程自动化，实现从数据采集到实盘对接的闭环，解决纯模型“信号落地难”问题。③Transformer与Agent深度耦合形成“建模精准化+决策自动化”的一体化体系，打通从特征建模到实盘交易链路，实现全流程赋效。④未来AI赋能量化投资将向精准化、自动化、稳健化进阶，Transformer与Agent的协同优化将构建更适配复杂市场的智能量化生态。 Transformer是量化投资的高效建模架构，能突破传统模型技术瓶颈。传统量化模型（如CAPM、GARCH、LSTM等）在处理非线性关系、时序动态及多源数据融合上存在局限，而Transformer架构凭借自注意力机制与长序列建模能力，实现了结构依赖与时序动态的深度融合；其代表性模型GrifFinNet通过构建行业归属与机构共持多关系图、设计自适应门控融合模块、采用紧密时空集成架构，在股票收益预测实证中，准确性显著优于LSTM、XGBoost等传统工具，为量化投资提供精准信号输入。 Agent是量化投资的全流程智能决策体，可解决传统量化投资的多方面问题。针对传统量化投资中单一技术孤立应用、数据融合难、决策层级模糊等问题，Agent系统构建“宏观筛选—企业分析—组合优化—风险控制”的分层架构：顶层宏观智能体筛选高潜力行业，分析层四大智能体（基本面、技术面、新闻、研报）协同处理多源数据（结构化财务指标、非结构化文本情绪），配置层组合智能体通过强化学习动态分配权重，防护层风控智能体实时调整风险敞口；该架构模拟专业投资机构决策流程，提升策略的可解释性、抗波动能力与合规适配性。 Transformer与Agent深度耦合可形成一体化量化体系，推动AI对量化投资全流程提效。二者并非简单叠加，而是通过“功能封装+流程补全”实现协同：将Transformer嵌入Agent分析层以强化特征提取（如新闻智能体用LLM提取情绪、技术面智能体捕捉价格时序规律），借助Agent流程自动化解决Transformer信号落地难题（组合优化、仓位控制），以Agent自主交互能力弥补Transformer静态建模缺陷（动态适配市场变化），该耦合体系实现从数据预处理到实盘交易的无缝衔接，推动AI从“单一环节赋能”升级为“全流程提效”。 AI赋能量化投资未来将向精准化、自动化、稳健化进阶，Transformer与Agent协同是核心方向。未来Transformer将进一步优化多关系建模与长序列处理精度，Agent系统将强化人机协作与动态适配能力，二者的深度耦合将持续完善智能量化体系；整体行业将朝着“精准化、自动化、稳健化”进阶，以适配更复杂的金融市场环境。 风险提示：结论受模型存在不确定性、数据质量、市场环境影响，本文不构成任何投资建议。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 行业与公司 北交所2025年10月月报：北交所谋划十五五建设思路，北证50乘势反弹 本月北交所股票成交活跃度下降，两融余额持平。本月北交所新增上市公司3家，为奥美森（920080.BJ）、长江能科（920158.BJ）、泰凯英（920020.BJ）。北交所上市公司总数为280家，总市值为9209.78亿元，流通市值为5718.48亿元，环比分别增加6.0%和5.8%。 流动性和市场成交活跃度方面，本月北交所股票成交活跃度有所下降，单月成交数量和成交金额为 154.58亿 股 和3653.34亿 元 ， 成 交 量 环 比 下 降40.6%， 成 交 金 额 环 比 下 降40.7%。    两融方面，北交所10月两融余额维持高位，日均值达到76.11亿元，环比微降0.31%。 估值方面，截至10月31日，北证50指数市盈率（PE-TTM）为49.53倍，处于近两年95.25%的分位数水平，市净率（PB-MRQ）为10.27倍，处于近两年97.52%的分位数水平。股息率为0.67倍，处于近两年4.98%的分位数水平。按行业来看，以各行业的市盈率中位数排序（剔除负数）通信市盈率最高，为123倍；其次为轻工制造（94倍）、有色金属（88倍）、食品饮料（80倍）、建筑材料（79倍）。 北证双指数月底反弹，各行业出现普涨。2025年10月，前期北证双指数持续走弱；10月29日在优化产品制度供给的政策提振下，全月北证双指数先抑后扬，北证50与北证专精特新指数分别收涨3.54%和2.28%。相比之下，沪深300整月涨跌幅为0.00%，科创50与创业板指数分别跌5.33%和1.56%。 从行业本月的回报表现来看，北交所各行业普涨，仅有色金属行业收跌。涨幅较大行业为交通运输、建筑材料、家用电器、医药生物和机械设备。本月涨幅靠前的个股分别为：奥美森、长江能科、泰凯英、利通科技、同惠电子、灵鸽科技、富士达、惠丰钻石、天罡股份、路桥信息。 北交所一级市场概览。本月新股上市3只，为奥美森（920080.BJ）、长江能科（920158.BJ）、泰凯英（920020.BJ）。新股发行3只，新股申购3只，为中诚咨询（920003.BJ）、丹娜生物（920009.BJ）、泰凯英（920020.BJ）。本月，共123家次企业更新发行上市项目审核动态，已受理4家，已问询13家，第二次已问询5家，第三次已问询2家，已回复35家，第二次已回复10    家，第三次已回复0家，第四次已回复1家，中止42家，终止撤回1家，上市委通过4家，提交注册2家，注册生效4家。 政策与重要事件更新。2025年10月，北交所的政策主线围绕“市场端”与“监管端”双线推进。市场端着力于提升市场功能与活力，成功破冰首单中长期科创债、推动并购重组案例取得关键进展；监管端核心在于引导与赋能，明确未来“功能更加完善、基础更加稳固、服务更加友好、生态更加开放”的全面发展框架。“加快推出北证50ETF”等优化产品制度供给的举措，将为市场引入新的资金渠道和投资工具，有效激发了市场参与热情，并带动了北证50指数的显著反弹。 风险提示：业绩增长不及预期的风险，贸易冲突、美国科技禁令的风险，流动性风险。 证券分析师：李聪（S0980525080006）、陶鹂春（S0980511040002） 传媒互联网周报：逃离鸭科夫》销量突破200万，看好板块向上机会 传媒板块本周表现：行业上涨0.48%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（10.27-10.31）传媒行业上涨0.48%，跑输沪深300（0.75%），跑输创业板指（4.09%）。其中涨幅靠前的分别为蓝色光标、粤传媒、福石控股、欢瑞世纪等，跌幅靠前的分别为巨人网络、海看股份、ST华通、ST大晟等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第18位。 重点关注：《逃离鸭科夫》销量突破200万，OpenAI或将于明年上市。1）《逃离鸭科夫》截至2025年10月28日的销量已突破200万份；2）谷歌Gemini近日推出一项新功能，只需输入一句话提示，即可自动生成结构完整、视觉美观的专业PPT。3）OpenAI近期刚刚完成了其盈利结构的重组，旨在为未来的扩展和发展奠定基础，近期正在筹备上市。 本周重要数据跟踪：点点互动持续表现亮眼。1）本周（10月27日-11月2日）电影票房2.13亿元。票房前三名分别为《浪浪人生》（0.37亿元，票房占比17.5%）、《即兴谋杀》（0.35亿元，票房占比16.1%）、《天鹰战士：最后的冲击》（0.29亿元，票房占比13.6%）；2）综艺节目方面，《《花儿与少年同心季》、《喜人奇妙夜第二季》、《向往的生活-戏如人生》、《现在就出发第3季》和《再见爱人第五季》排名居前；3）游戏方面，2025年9月中国手游收入前三名分别为点点互动《WhiteoutSurvival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》。 投资建议：持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩、把握AI应用机会。1）持续看好游戏、IP潮玩景气周期；游戏板块近期调整赋予良好机会，结合产品周期及业绩表现，推荐巨人网络、恺英网络、吉比特等标的；IP潮玩重点推荐泡泡玛特；媒体端关注经济底部向上可能（分众传媒等）；2）关注内容政策 转向与AI应用机会；影视内容关注政策转向、供给端底部改善带动需求