K12或加速，股东回报提升信心

2026财年1季度业绩超预期，新东方教育科技收入同比增6%至15.23亿美元，调整后运营利润率扩张1个百分点至22%，调整后归母净利润2.58亿美元，对应净利率17%。留学相关业务表现好于预期，备考/咨询收入同比分别增长1%/2%，大学生/成人业务维持稳健增速，收入同比增14%；K9新业务收入同比增速15%，学习机表现好于非学科。招生情况来看，非学科培训季度招生同比增10%至53万人次，智能学习系统及设备付费用户45.2万，同比增40%。公司宣布现金派息1.9亿美元，以及3亿元回购计划。管理层维持2026财年集团收入指引，预计收入同比增速5-10%，并指引2季度收入增速区间在9-12%。K12业务续班率、产品质量的提升有望带动收入恢复稳健增长区间，留学相关业务或仍承压，但也受益于青少年相关语言培训收入同比增长（预计超过25%），以及非英美地区留学咨询业务的扩张。预计2026/27/28财年公司整体收入增速仍可超10%，利润率扩张趋势不变。采用SOTP估值方法，分别给予2026财年K12业务15倍/留学业务8倍市盈率，对应利润同比增速分别+25%/-7%，并考虑东方甄选并表影响，上调目标价至55港元/71美元，维持买入。