FY25Q4财报点评：核心业务盈利能力提升，新股东回报计划彰显信心

FY25Q4财报点评：核心业务盈利能力提升，新股东回报计划彰显信心 2025年08月04日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002021-60199793zhoulj@dwzq.com.cn证券分析师张文雨执业证书：S0600525070007zhangwy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司发布FY2025Q4（即2025年3月~5月）及FY2025全年业绩。FY2025Q4总净营收为12.4亿美元，同比增长9.4%。不含东方甄选自营产品及直播电商的总收入为10.9亿美元，同比增长18.7%。FY2025Q4经营性现金净流入为3.99亿美元，资本支出为6590万美元。公司预计FY26Q1（2025年6~8月）净营收（含电商业务）同比增长2%~5%，FY2026全年净营收同比增长5%~10%。FY26Q1指引相对保守，主要受海外业务宏观环境挑战、高基数及收入确认节奏的影响；预计FY26Q2之后整体收入增速将会回升。此外，公司宣布了一项新的三年股东回报计划，承诺将不低于上一财年归母净利润的50%回馈股东。 市场数据 收盘价(港元)34.35一年最低/最高价31.20/66.50市净率(倍)1.95港股流通市值(百万港元)56,172.15 ◼归母净利减值影响，而nongaap净利率显著提升。FY2025Q4季度经营亏损为867万美元，去年同期为经营利润1053万美元；Non-GAAP经营利润为8168万美元，同比增长116.3%。归母净利润为710万美元，同比下降73.7%，主要由于对幼儿园资产进行了一次性6000万美元的商誉减值；而Non-GAAP归母净利润为9808万美元，同比增长59.4%，显示出核心教育业务的盈利能力在成本优化和效率提升措施下得到显著改善。我们认为，随着新开网点利用率的逐步爬坡及公司持续推进降本增效，教育业务的利润率有望继续改善。 基础数据 每股净资产(美元)2.24资产负债率(%)49.35总股本(百万股)1,635.29流通股本(百万股)1,635.29 ◼核心业务稳健，教育新业务维持强劲增长势头。FY25Q4核心业务表现稳健，其中出国考试准备和出国咨询业务收入分别同比增长14.6%和8.2%；针对成人及大学生的国内考试准备业务收入同比增长约17.0%。教育新业务营收同比增长32.5%，继续成为增长的主要驱动力。其中，非学科类辅导业务已在近60个城市开展，本季度报名人次约91.8万；智能学习系统及设备亦在约60个城市采用，活跃付费用户约25.5万。 相关研究 《新 东方-S(09901.HK:)：FY2025Q1季报点评：核心业务收入符合预期》2024-10-29 ◼盈利预测与投资评级：考虑到宏观因素影响，我们将FY2026-2027年Non-GAAP归母净利润预测从6.0/7.2亿美元下调至5.8/6.3亿美元，并预计FY2028年为6.9亿美元，当前股价对应FY2026-2028年PE（Non-GAAP口径）分别为12/11/10倍。我们认为，公司核心业务增长稳健，经营效率持续优化，常态化的股东回报机制有望为股东创造长期价值，维持“买入”评级。 《新东方-S(09901.HK:)：FY24Q4季报点评：教育业务增长强劲，与辉同行出表影响有限》2024-08-04 ◼风险提示：海外业务受宏观环境和国际关系影响；教育行业竞争边际加剧的风险；新业务的拓展及盈利模式探索不及预期的风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn