2023年报点评：2023年归母净利4.0亿，Q4归母净利2.3亿；3年股东回报计划彰显公司长期信心

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 机场 2024年04月08日 深圳机场（000089）2023年报点评 推荐 （维持） 2023年归母净利4.0亿，Q4归母净利2.3亿；3年股东回报计划彰显公司长期信心 目标价：8.26元 当前价：6.84元  公司公告2023年年报：1）2023年：实现营收41.65亿，同比+55.9%，较19年增长9.4%，归母净利润3.97亿（22年亏损11.43亿），扣非后亏损1.56亿。23年非经常损益为5.53亿，其中非流动性资产处置收益4.3亿。2）2023 Q4：实现营收11.23亿，同比+80.0%，较19年增长12.6%；Q4盈利2.33亿（2022Q4亏损2.53亿），扣非亏损0.19亿，Q1-Q4扣非净利分别为-1.35、0.18、-0.20、-0.19亿。  经营数据：1）2023年：公司累计完成起降架次39.30万架次，同比增长66.7%，旅客吞吐量5274万人次，同比增长144.6%。其中国内旅客5025万，同比增长134.7%，国际+地区旅客248万人，同比增长1520.3%。相较于2019年，起降架次增长6.2%，旅客吞吐量下降-0.4%，其中国内旅客增长6.9%，国际旅客下降58.0%。2）23Q4：起降架次10.55万，同比增长86.4%，旅客吞吐量1458万人，同比增长171.6%，其中国内旅客1372万，同比增长158.8%，国际+地区旅客86万人，同比增长1170.9%。相较于2019年，起降架次增长10.4%，旅客吞吐量增长7.3%，其中国内增长14.0%，国际+地区下降44.6%。  分业务板块，2023年：航空主业业务：实现营业收入30.37亿元，占营收总额的72.93%，同比+72.42%；实现营业利润-2.47亿元。航空增值服务业务（含候机楼租赁业务）：实现营业收入4.35亿元，占公司营收总额的10.44%，同比+63.62%；实现营业利润2.66亿元。航空物流业务：实现营业收入3.15亿元，占营收总额7.56%，同比+22.58%，实现营业利润1.07亿元。航空广告业务：实现营业收入3.78亿元，占公司营收总额的9.07%，同比-2.39%；实现营业利润3.76亿元。  成本费用：1）2023年营业成本37.18亿，同比增长3.0%，其中Q4营业成本9.98亿，同比增长18.7%。2）2023年三费率约为12.3%，同比下降6.8pts。其中Q4三费率约为11.7%，同比下降14.9pts。  公司三年(2023年-2025年)股东回报规划：2023年-2025年，公司每年以现金形式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的45%，在符合国家法律、法规及《公司章程》规定的情况下，公司董事会还可以提出中期现金分红的方案。公司同时公告2023年度利润分配预案，每10股分派现金股利1.0元（含税），对应现金分红比例51.7%。  投资建议：1）盈利预测：考虑前篇报告发布时间间隔较长，同时考虑当前宏观经济背景，我们调整24-25年盈利预测为预计实现归母净利4.5、6.8亿，同时引入26年盈利预测为预计实现归母净利7.8亿，对应24-26年EPS分别为0.22、0.33和0.38元，PE分别为31、21、18倍。2）投资建议：我们认为公司仍处潜力释放期，高峰小时容量已提升至65架，位列国内双跑道运行机场首位；且新免税合同公司参股49%分享经营收益保留非航业务弹性。维持原估值方式，以国际线2025年完全正常化为基准，依据公司17-19年平均25倍PE，给予25年预期利润25倍PE，目标市值169亿，目标价8.26元，预期较当前21%的空间，维持“推荐”评级。  风险提示：经济大幅下滑、国际航班恢复低于预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 4,165 4,660 5,066 5,349 同比增速(%) 55.9% 11.9% 8.7% 5.6% 归母净利润(百万) 396 454 678 784 同比增速(%) 134.7% 14.5% 49.2% 15.7% 每股盈利(元) 0.19 0.22 0.33 0.38 市盈率(倍) 35 31 21 18 市净率(倍) 1.3 1.2 1.2 1.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月3日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 205,076.95 已上市流通股(万股) 205,074.24 总市值(亿元) 140.27 流通市值(亿元) 140.27 资产负债率(%) 54.00 每股净资产(元) 5.42 12个月内最高/最低价 7.61/6.01 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《深圳机场（000089）2022年报点评：全年亏损11.4亿，看好国际恢复背景下，公司潜力释放》 2023-04-02 《深圳机场（000089）2021年报点评：疫情影响致2021年亏损0.34亿，卫星厅投产资源价值提升，公司仍处于潜力释放期》 2022-04-10 《深圳机场（000089）2021年三季报点评：受疫情反复影响三季度亏损0.8亿，卫星厅投产在即，长期看好粤港澳机场群格局重塑，公司潜力逐步释放》 2021-10-29 -23%-14%-6%2%23/0423/0623/0823/1124/0124/032023-04-10~2024-04-03深圳机场沪深300华创证券研究所 深圳机场（000089）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 深圳机场季度分拆（亿元） 资料来源：Wind、公司公告、华创证券 图表 2 深圳机场单季度净利（亿元） 资料来源：公司公告、华创证券 22Q122Q222Q322Q4202223Q123Q223Q323Q42023营业收入（亿元）6.486.737.276.2426.719.0710.4010.9511.2341.65同比-17.6%-15.4%-6.8%-34.0%-19.2%40.0%54.6%50.6%80.0%55.9%起降架次（万架次）5.35.86.85.6623.68.989.7510.0210.5539.30同比-33.8%-25.1%-11.0%-32.6%-25.9%69.8%67.5%47.6%86.4%66.7%较19年-42.5%-36.7%-23.7%-40.8%-36.3%-2.4%9.6%7.2%10.4%6.2%旅客吞吐量（万人）430509680537215611451292137914585274同比-61.2%-47.0%-19.0%-42.0%-40.7%166.1%153.7%102.7%171.6%144.6%较19年-67.4%-61.4%-46.2%-60.5%-59.3%-13.3%2.2%2.1%7.3%-0.4%国内旅客吞吐量429507676530214111261231129613725025同比-52.7%-47.1%-19.4%-42.6%-41.0%162.7%142.9%91.9%158.8%134.7%较19年-63.8%-57.2%-39.8%-56.0%-54.5%-4.9%9.7%8.8%14.0%6.9%国际+地区旅客吞吐量1.32.54.86.815.318618386248同比-49.6%-3.9%139.9%222.4%65.4%1286.4%2375.6%1643.5%1170.9%1520.3%较19年-99.0%-98.2%-96.7%-95.6%-97.4%-86.4%-57.2%-47.8%-44.6%-58.0%营业成本9.139.229.358.4136.118.998.549.689.9837.18同比36.0%31.6%18.7%-3.4%19.2%-1.5%-7.4%3.5%18.7%3.0%归母净利-2.99-3.22-2.69-2.53-11.43-1.080.532.192.333.97同比-698%-901%-245%-444%-3218%64%116%181%192%135%扣非归母净利-3.07-3.35-2.77-3.41-12.60-1.350.18-0.20-0.19-1.56同比-908.2%-1178.9%-238%-444%-1569%56%105%93%94%88%销售毛利率（%）-40.9%-37.0%-28.7%-34.8%-35.2%0.9%17.9%11.6%11.1%10.7%销售净利率（%）-46.1%-47.8%-37.0%-40.5%-42.8%-11.9%5.1%20.0%20.7%9.5% 深圳机场（000089）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 3 深圳机场国内旅客与19年同期相比（万） 图表 4 深圳机场国际旅客与19年同期相比（万） 资料来源：公司公告、华创证券 资料来源：公司公告、华创证券 深圳机场（000089）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 634 574 794 580 营业总收入 4,165 4,660 5,066 5,349 应收票据 0 0 0 0 营业成本 3,718 3,793 3,868 3,946 应收账款 845 807 904 972 税金及附加 19 70 69 58 预付账款 0 0 0 0 销售费用 14 16 17 18 存货 7 4 7 6 管理费用 133 149 152 155 合同资产 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 其他流动资产 1,699 1,694 1,768 1,779 财务费用 366 211 245 247 流动资产合计 3,185 3,079 3,473 3,337 信用减值损失 -28 1 1 1 其他长期投资 311 311 311 311 资产减值损失 -5 -5 -5 -5 长期股权投资 669 683 696 710 公允价值变动收益 5 0 0 0 固定资产 11,576 11,211 10,870 10,551 投资收益 78 100 120 120 在建工程 68 968 1,868 2,768 其他收益 106 20 20 20 无形资产 287 308 337 374 营业利润 502 588 871 1,082 其他非流动资产 8,077 8,089 8,103 8,114 营业外收入 47 5 5 5 非流动资产合计 20,98