逆势加速扩张，股东回报计划提振信心

亚朵集团2Q24实现收入18亿元人民币，同比增长64.5%，略超预期，主要得益于加盟门店扩张和零售业务增长。公司上调全年开店至400家，收入目标同比增长48%-52%，并推出3年股东回报计划，彰显业绩信心。

单季开店数量创新高，达到123家，推动在营门店总数至1412家，加速向2025年2000家门店目标迈进。上调指引反映品牌力和产品力获加盟商认可。

运营数据受高基数影响承压，2Q24RevPAR同比下降6.5%，主要因ADR下降7.2%抵消入住率提升1.3ppt的利好。预计3Q24RevPAR仍面临压力，但4Q24降幅有望缓解。

零售业务高增长可期，2Q24收入突破5亿元，同比增长153.6%。增长动力来自线上平台完善、“亚朵星球”品牌力提升、新品推出及品牌营销。618期间“亚朵星球”GMV达3.1亿元。业务仍处爬坡期，产品矩阵持续完善，规模效应将带动利润率提升。

3年股东回报计划提振信心，未来3年累计派息不低于上一年净利润50%，每股派息0.15美元。计划有助于释放投资价值，增强股东信心。

维持“买入”评级，上调目标价至24.0美元，基于超预期业绩和加速扩张的门店网络，上调2024-2026E盈利预测。目标价基于9.5x2025EEV/EBITDA计算。

投资风险包括行业需求放缓、酒店行业竞争加剧。情景假设下，乐观情景目标价30.0美元（概率25%），悲观情景目标价20.4美元（概率20%）。