油料产业风险管理日报

当前豆粕盘面交易重点在于外盘美豆出口需求预期和内盘豆粕库存压力。美豆在中美谈判背景下以出口需求为主线，预计1200万吨出口至中国，期末库存维持在3亿蒲附近，价格震荡区间小幅上移。巴西大豆种植顺利预期压制远月盘面，内盘豆粕受近月高库存压力，反弹空间有限，美豆采购将带来远月下跌驱动，但外盘反弹成本支撑上移，下跌幅度也有限。短期关注中美签署采购美豆与关税调整协议。菜粕盘面交易重点在于中加谈判影响和仓单注销。加拿大菜籽反倾销调查导致进口商采购谨慎，年内进口量减少42%，油厂开机率与菜籽库存保持新低。四季度菜粕需求淡季，豆菜粕价差难以增加替代需求，供需双弱状态持续。11月恢复旅行社业务增加和谈预期，澳大利亚菜籽即将到港，需求增量有限，供应存在恢复预期，沿海粕叠加油厂粕库存高位。交割问题关注11月仓单集中注销后新仓单注册情况。

利多解读：

1. 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。
2. 采购美豆背景下外盘连续走强。
3. 进入仓单集中注销月，近月压力变相缓解。

利空解读：

1. 近月供应端看，全国大豆港口与油厂库存高位，压榨量回升，豆粕延续季节性累库。
2. 巴西种植顺利，南美丰产预期压制远月盘面。
3. 中美和谈采购背景下远月供应缺口修复。