银轮股份（002126）2025年三季报点评：Q3业绩符合预期，液冷有望发展加速

核心观点与关键数据

华创证券研究所对银轮股份（002126）2025年三季报进行点评，认为公司Q3业绩符合预期，液冷业务有望加速发展。报告指出，公司营收38.9亿元，同比增长27%，环比增长4%；毛利率19.4%，同比增长1.7个百分点；归母净利润2.3亿元，同比增长14%。1-3Q25累计营收110.6亿元，同比增长20%；累计归母净利润6.7亿元，同比增长11%。

行业背景与公司布局

英伟达秋季GTC大会上披露的下一代Vera Rubin超级芯片平台，性能大幅提升，预计2026年量产，将显著增加散热需求，尤其是液冷方案。银轮股份较早布局数据中心液冷方案，产品覆盖服务器机柜内外部，部分品类已进入放量阶段，有望受益于行业加速发展。

投资建议与估值

报告看好公司热管理业务跨行业发展，调整2025-2027年核心预测：营收分别为154亿元、179亿元、193亿元，同比增长22%、16%、8%；归母净利润分别为9.5亿元、13.1亿元、15.0亿元，同比增长21%、39%、15%。给予2026年30倍估值，对应目标市值394亿元，目标价46.69元，维持“强推”评级。

风险提示

报告提示风险包括第三/四曲线业务不及预期、利润率不及预期、海外发展不及预期。